让透明发行人呈现市场
■ 曹中铭
证券法正在进行“四审”，从媒体报道的情形看，此次获得通过的可能性非常大。
此次证券法修订，注册制显然是绕不开的话题。为配合新股发行注册制改革，国务院多次获得授权，而最近的截止期限即为 2020 年 2 月 29日。这表明，如果此次证券法修订不为注册制“正名”的话，那么国务院还需要再次获得授权。
根据媒体报道，此次审议的相关报告中提出将“按照全面推行注册制的基本定位规定证券发行制度，不再规定核准制”，或表明注册制将写进修订后的证券法中。
A股新股发行制度改革，历经了额度制、审批制与核准制，而目前注册制正处于试点中。新证券法如果不再规定核准制，那么意味着核准制在不久的将来将退出历史舞台。尽管如此，新股发行实行核准制，其对于中国资本市场发展所发挥的作用也是不容抹杀的。
科创板开市已满5个月，注册制开始试点以来。投资者从此前的谈注册制色变，到慢慢接受，再到科创板试点注册制后的平稳运行，其实也说明，新股发行实行注册制，并没有想象中那么可怕。
实际上，注册制重在发行人的信息披露，以便让一个更加透明的发行人呈现在市场与投资者面前。以信息披露为核心的注册制改革，从根本上讲，更切实当前A股市场的实际。信披监管一直是A股市场的“老大难”问题，背后的根源则在于违规成本太低。由于证券法规定，对于信息披露违规的顶格处罚亦不过60万元，违规成本与违规者窃取的利益严重不对等，既不利于让违规者受到惩处，客观上也不利于警示后来者。
那么，新股发行全面推行注册制的条件是否已经成熟？个人以为需要从两个方面来考量。
首先，目前注册制在科创板的试点工作进展顺利，由于能否通过注册，证监会有把控权，因此，尽管科创板新股发行开启注册制试点，但证监会其实扮演着把关者的角色。一方面，上交所上市委审议通过的企业，何时通过注册，证监会会进行把控；另一方面，科创板新股发行，需要证监会的批文，哪家企业能够获得批文，何时获得批文，证监会同样能够进行节奏上的把控。
其次，科创板试点注册制，一旦试点成功，在A股市场全面铺开将是迟早的事。注册制如果在创业板试点成功，那么全面铺开将水到渠成。
综上所述，在A股市场全面推行注册制，除了科创板试点注册制成功外，创业板能否成功是一个非常关键的因素。创业板的成功，将意味着注册制全面铺开为时不远。
新股发行实行注册制，是IPO制度改革的必然选择。当然，新股发行注册制改革，如何提升发行人的信息披露水平，如何防止财务造假、包装粉饰等违规违法行为的出现，如何让一个更加透明的发行人呈现在市场面前，个人以为才是其中的焦点所在。当发行人能够以透明的姿势呈现在市场面前时，对于用手投票还是用“脚”投票，市场才会作出正确的选择。
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