普通投资者如何辨别真假白马股
■郭施亮
近年来爆雷白马股确实增加不少。但正如董明珠所言，爆雷的白马股就不是真正的白马股。董明珠也表示格力电器100%不会爆雷。董明珠的这一番话虽然有一定道理，但从投资者与企业家的角度思考，显然会有不同的结论。
近年来，A股白马股的表现备受关注。早在前两年市场行情相对活跃时，白马股的表现明显强势于A股其余板块，甚至多数白马股呈现出股价迭创新高的表现。受到之前一段时间的市场表现影响，投资者对白马股的好感也在不断提升，甚至被部分投资者认为是只赚不赔的投资品种。然而，去年及今年以来，白马股却频现“黑天鹅”。从康得新、康美药业，再到大族激光、东阿阿胶及涪陵榨菜等，曾经的白马股，如今却成为了一个个投资雷区，这对专注于白马股投资的价值投资者来说，无疑是一个沉重的打击。
实际上，白马股都具备长期业绩优良，且具备较高投资回报率以及较好成长或盈利能力的表现。不可否认的是，上述上市公司，曾经也具备了绩优、高成长以及较高投资回报率的特征，更有甚者已经走出了长达多年的独立上涨行情，其白马股的特征已深入人心。但近期的白马股爆雷，实际上离不开这些原因。例如，上市公司业绩表现明显逊于市场预期。假如某一家上市公司长期保持20倍的市盈率水平，但却突然出现业绩增速骤减乃至业绩下降的问题，瞬间将市盈率提升至30多倍的水平，其投资的价值优势就瞬间下降了。
再者，上市公司的经营销售策略误判市场的需求以及行业的发展趋势，高估了自身的实力，这也可能导致“黑天鹅”现象发生，这也考验一个上市公司核心管理团队的综合智慧。例如，以近期出现业绩变脸的东阿阿胶以及涪陵榨菜为例，前些年业绩稳健增长，得益于提价效应。但产品提价仍需要综合衡量市场的实际需求，对替代品较多，或缺乏实质市场需求的产品，一旦误判了市场真实需求乃至误判了行业发展的形势，那么产品提价策略也会导致上市公司的销量下滑、整体利润下降。
此外，则是上市公司的财务数据以及信息披露等发生了重大问题，由此引发“黑天鹅”事件。或许，在投资者看来，这是很难预料的“黑天鹅”事件。但是，这类上市公司，其在事发前期也会存在或多或少的征兆，例如是否存在舆论频繁质疑的问题、是否遭到交易所问询或证监会立案调查等。与此同时，对于实控人或董监高等重要人士，是否存在违规行为乃至利益输送的问题，同样也值得投资者高度关注。
近年来，爆雷的白马股确实增加不少。但是，正如格力电器的董明珠所言，爆雷的白马股就不是真正的白马股。与此同时，董明珠也表示格力电器100%不会爆雷。董明珠的这一番话还是有一定的道理，但从投资者与企业家的角度思考，显然会有着不同的结论。
站在投资者的角度思考，或许最直接的方式，就是通过参加股东大会或通过考察企业等形式来深入了解企业。但是，这也是少数投资者愿意做的事情，对于多数投资者来说，均以公开信息作为投资参考。至于企业家，因为直接参与企业的经营与决策，对企业的认识显然更深入。不过，对于不少企业家而言，往往不会把个人的真实想法告诉投资者，但对投资者而言，最有效的方式，则是观察上市公司实控人或高管的实际行动。例如企业家自身的执行效率与个人魄力，又如近年来上市公司高管的股份增持及回购的频率与密度等，这些举动都可以看得出企业家或企业高管对上市公司的发展态度。
与此同时，对于A股市场的白马股，仍需要考虑到行业周期性规律，对于周期行业的企业更需要引起重视。或许，对于一家企业而言，比较关注经济周期与行业周期等因素，而上市公司的股价也容易受到周期性的影响，而强周期股票的反应则更为强烈。但是，如果从中长期角度思考，若一家上市公司具备了较强的抗周期能力以及抗风险能力，一旦经济恢复发展，那么企业的发展回升速度可能会更快。对于长期具备抗周期能力以及抗风险能力的企业，同样有可能成为真正意义上的白马股上市公司。
除此以外，对于上市公司董事长或企业重要高管的更换频率与密度，同样值得市场投资者去参考。或许，从实际情况出发，对于一家好的企业，需要长期拥有一个具备成熟管理经验的核心管理团队，而核心管理团队的人员稳定性越强、执行效率越高，则企业经营的稳定越高，不会容易发生重大错误。或许，这也是投资者辨别真假白马股的方法之一。
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