首批股票前5天交易行情演化观察
科创板首批企业股票上市交易，无疑是近期市场万众瞩目的热点。而前5个交易日不设涨跌幅的限制，更是吸引了机构、游资、散户、媒体、监管层的关注。本文记录整理了这5日以来的科创板25只股票的大致交易及股价波动情况，对科创板运行的一些特征进行初步总结和猜想。
市场投资者纷纷都在感叹创业板股票的涨幅，仿佛是一个新的投资时代已经来临。从当初科创板交易制度的设计来看，前5日没有涨跌幅限制必然导致最初几日交易的波动性会显著高于主板。
7月22日，首日25家公司集体大涨，换手率均超过65%，逾15只个股涨幅超100%，其中N安集涨幅一度超500%，盘中连续两次临停，N安集、N心脉、N超导等多只个股盘中出现临停。N安集收盘涨幅最高，为400.15%；N新光涨幅最低，为84.22%。科创板合计成交近485亿元。从波动性来看，波幅应该是在市场预期之内的。从交易金额判断，目前A股最活跃的资金量大概就是在400亿以内。科创板的首日交易波动，对主板市场的情绪产生一定程度的影响，但主要还是高风险偏好的资金参与。大多数投资者对科创板的实际运行和投资节奏并没有太大的把握，因此首日的交易更多是被大家作为观察标的来观察。
7月23日，由于前一日科创板个股涨幅较大，获利筹码较重，市场预期科创板上市第二日的竞价将出现大幅低开的情况。之后科创板绝不大部分个股确实低开，但低开幅度明显强于市场预期，竞价跌幅均控制在25%以内。从当日交易氛围来看，科创板个股热度大幅下降，个股有零星表现，福光股份盘中较开盘涨幅达30%，触发临停；25只新股中仅4股翻红，分别是乐鑫科技、南微医疗、中微公司、福光股份。中国通号为成交额最高的科创板股。这是非打新资金入场后可以进行卖出交易的第一天，由于市场赚钱效应较差，截至23日收盘，科创板共计成交227.98亿元。没有跌停限制的规则，反而让市场投资者的交易行为更趋理性，没有涨停价的疯狂抢筹，也没有跌停价的疯狂抢跑。
7月24日，由于23日科创板的弱势表现，市场对24日开盘的预期较为混乱，实际情况来看，早盘25只科创板个股集体飘红，铂力特高开6.6%，涨幅排名第一，23日盘中振幅最大的福光股份高开6.4%，无一个股下跌，仅澜起科技平开。随后科创板高开高走，截至24日收盘，尽管25只个股全线收红，但涨幅差距较大，分化进一步显现。其中福光股份涨幅最大，为49.36%，盘中触及临停，并带动主板相关概念板块的上涨；中国通号和中微公司仅上涨1.9%和2.07%，位列最末；福光股份和沃尔德的最新收盘价一举突破了上市首日的最高价。整体看，科创板在24日表现出强烈的赚钱效应，迅速传导至A股主板，尤其是广福股份当天近50%的涨幅，更是让不少场外观望的投资者对科创板产生了浓厚的兴趣，北上资金也出现流入情况。市场仍表现出较强的情绪化交易和筹码博弈特征。
7月25日，科创板上市交易第四日，开盘竞价明显分化，其中有10只个股低开，15只个股高开，24日涨幅最高的福光股份低开幅度最大，为-7.58%。开盘后，科创板个股整体保持强势，截至收盘，从涨幅上看，天准科技以15.03%的涨幅居首，天宜上佳、容百科技涨幅也超过10%，仅有福光股份（-3.07%）、乐鑫科技（-0.35%）下跌。但23日盘中没有个股触发临停。反映出投资者受情绪的影响在消退，交易行为更趋于理性。且当日科创板对A股主板的表现影响也显著弱于前几日。
7月26日，首批科创板上市无涨跌限制的最后一天，25只个股仅有3只开盘微升，其余均现不同程度低开，但竞价最大跌幅仅5%左右。由于是无涨跌限制交易的最后一天，市场活跃度明显下降，资金流出迹象明显，截至当日收盘，25只科创板股票仅有航天宏图和交控科技两只个股小幅上涨，涨幅分别为4.26%和2.37%，跌幅最大的为福光股份，下跌14.45%。累计成交额196亿元，平均换手率降至32%左右。
7月22日-7月26日，实际累计上涨的股票有11只，其中涨幅最大的为福光股份，累计涨幅38.69%；累计下跌股票14只，跌幅最大的为中国通号，累计跌幅18.42%。同期上证综指累计上涨0.7%，创业板指累计上涨1.29%。
观察这5日的行情演化，我们能得出一些推测和猜想：
第一，科创板运行机制方面，尽管整体活跃度较高，但还未出现被资金持续爆炒的独立个股，主要原因可能是上市估值没有限制的规定，使得股价在交易首日便基本完成了博弈，后续接力资金的冲动明显受到压制。从个股表现来看，前一日涨幅较大的个股，次日大多出现不同程度低开，高位入场资金第二日的亏钱效应也阻断了市场情绪的持续亢奋。从这个角度来看，科创板的交易机制设计，确实有助于改善A股主板打新、炒新的传统。
第二，科创板的交易行为将更加理性。随着市场对科创板的交易机制越来越熟悉，参与的投资者也会越来越多，投资门槛的设置以及交易机制的改革，决定了科创板的投资者结构可能会与A股主板有较大差异。科创板的投资者结构中，机构投资者和高净值个人的比重相对较大，这在很大程度上能够促进科创板的交易情绪朝着理性的方向发展。
第三，科创板对A股主板的影响将逐步减弱。从前5日科创板的表现来看，其活跃度在持续下降，交易金额也维持在200亿-300亿元的水平。而主板市场交易量也并有显著的放大，当然，观察周期较短也是一个主要的因素，但更主要的还是综合的市场背景才会对主板市场产生重大而深远的影响。
第四，预计短期内可能不会大规模推进其他科创板企业上市交易。创业板当初首批公司上市后，第二批公司是在接近两个月后也就是12月底才上市。目前有超过120家企业处于拟上市状态，但监管层基于对市场容量、参与资金规模、大幅波动对主板市场的影响、当前市场背景等多方面考虑，可能还是会控制企业上市的节奏。
第五，上市前5日没有涨跌停限制的经验，可能对监管层来说更为重要。科创板是最接近国际通用交易规则的一次尝试，也是日后A股主板市场交易制度改革的目标。迄今为止，这五个交易日的波动幅度应该都在市场预期之内。尽管安集科技首日涨幅超过500%，但若以收盘价比实际开盘价计算，当日涨幅仅29%，盘中最大涨幅60%。且相对A股新股上市连续一字上涨的情况来说，即便是首日涨幅最大的安集科技，也在预期之内甚至是低于市场预期，可能一方面是全球经济金融环境的前景并不乐观，另一方面A股近期弱势表现也影响了资金炒作的热情。
（作者郭强为某国有大型商业银行金融市场部研究员）
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