好公司缘何不便宜

周琳

最近，一年一度的巴菲特股东大会引起广泛关注。巴菲特最近讲的三句话颇值得玩味：一是价值投资的“价值”并不是绝对低市盈率，而是综合考虑买入股票的各项指标；二是投资一家公司就是投资一门生意，巴菲特很少用到“炒”字或短线持有等字眼；三是在谈到高科技主题投资时，巴菲特表示不大懂，可能会用子公司或雇人来投资。三句话表述有异，但均指向同一个主题：到底什么才是值得投资的好公司？

这个问题说来容易，但答案却因市场和投资者差异可能千差万别。在部分国内投资者眼中，好公司应该是身边的公司，既然涉及身边的“柴米油盐酱醋茶”，那么产品就应该很畅销，曝光率很高。有观点认为，好公司应该是酷炫风格的公司，至少主题和故事应该让投资者看起来高科技感十足。那些不提“圈概念”、生态概念，不知大数据、人工智能的公司，根本不能算好公司；还有人主张，在市场热情高涨时，只要是低市盈率的便宜公司就等同于好公司，脱离基本面大幅上涨的公司比比皆是，股价涨了赚钱了才是好公司。

好公司显然不等于绝对便宜的公司，甚至有可能是高价股公司，但好公司绝对经营着一门好生意。正因为公司生意好、可持续发展，投资者不可能短期就抛掉股票，就像部分国内投资者那样经常热衷炒短、炒差。部分国内投资者喜欢称之为炒股票，这个“炒”字往往就容易犯短期持有或频繁交易的错误，频繁交易只会给券商贡献佣金，投资者自身的财富可能越炒越少，结果是通过频繁交易赚取利益的初衷很难实现，甚至资金越炒越少、越炒越难。

从公司自身的视角看，无论生意距离日常生活远近，生意有无科技噱头，投资者应有最基本的判断，即好公司的生意含金量应该能看得到、看得懂。正因为生意好，投资逻辑清晰、看得懂，公司不需要编造花里胡哨的主题和故事吸引投资者；正因为生意逻辑简单明了，不需要借助纷繁复杂的主题概念来吸引短期资金炒作；也正因为生意看得清、看得懂，也不需要公司过度热衷营销、品牌推广或者让某某专业人士“背书”。

从投资者视角看，买入好公司的时间节点其实应该是“便宜”的，不然就谈不上赚钱——但好公司在行业内部、行业之间的比对应是“不便宜”。这个买卖的时机、持有的时间、贵贱的标准没有固定套路，需要投资者结合自身市场、行业、公司情况以及经济大趋势，综合判断公司的“便宜”程度。同时，不应抛开公司生意和基本面，单纯依靠短期股价、市盈率等指标机械判定公司的投资价值。否则，到头来可能陷入越买越跌的怪圈。

概言之，不论是远在云端的高科技公司，还是近在身边的消费概念公司，那些值得投资的好公司应当经营着一门投资逻辑清晰、投资主题简单的好生意。这些生意即便短期内看起来不便宜，但长期看必然是物有所值，价格看涨。这正是巴菲特要传递的长期价值投资精髓，也是资本市场发展至今，投资股票就是投资未来发展前景的大逻辑之所在。

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