持有一年才可减持
[摘要]回购的股份
一开年，就有重磅制度正式发布！昨日，沪深交易所发布了回购细则。以上交所的版本为例，相对于征求意见稿，正式版做了一些改变。
此前，市场比较担忧，在护盘式回购情况下，已回购股份的出售是不是会给操纵股价不当套利提供空间？从正式版本看，这部分的规则进一步从严，新增或修改规定包括：减持所得资金用于公司主营业务、减持前持有期由6个月延长至12个月、任意90日减持不得超过1%等。且对“矛盾式”回购进一步加强了信披要求。重点还有新老规则衔接：对于存量回购里还没有明确回购用途的，要在3个月里明确具体回购用途。
重要修改之一：
已回购股份出售，约束更严格
简单回顾，护盘式回购、库存股制度、回购程序简化，被认为是此次回购制度三大新突破，交易所的细则对以上诸多创新都进行了完善。
提升自由度方面，对部分回购情形不再设置回购前置条件。回购资金来源也予以丰富，这些在实践中已经有公司实施。中介机构意见也不再作为硬性要求等等。
根据征求意见稿，为了防止忽悠式回购，对公司通过二级市场出售已回购股份做出了较为严格的限制，细则仅允许“护盘式回购”通过集中竞价方式出售已回购股份。其他情形的回购应当按照披露的用途进行转让或者注销。而即使是护盘式回购出售股份，也需要遵守以下五项要求：持有期届满6个月；敏感信息窗口期不得减持；每日减持数量限制；减持价格申报限制；提前15个交易日减持预披露。
本次正式发布的 《回购细则》，在征求意见稿已有限制的基础上，新增或者修改4项减持约束措施，从多个维度作出更严格的约束：一是要求做到“有言在先”。护盘式回购，拟用于未来集中竞价出售的，公司必须在披露回购方案时就予以明确，否则此后不得再变更用于出售；二是将已回购股份减持前的持有期，由6个月延长至12个月；三是参照减持新规控制减持节奏。要求在任意连续90日内减持数量不得超过总股本的1%，以减少对二级市场的冲击；四是要求公司将减持所得的资金用于公司主营业务。
需要指出的是，根据《企业会计准则》，公司实际上无法利用出售已回购股份操纵利润。因为会计准则规定，对股份回购、出售或注销应当作为权益的变动处理，不应当确认权益工具的公允价值。公司出售已回购股份所得如果高于原回购成本的，其差额并不能计入当期损益，应当作为权益性交易计入资本公积。
重要修改之二：
加强“矛盾式回购”信披要求
什么叫矛盾式回购？就是公司一边回购，公司股东、高管一边减持的矛盾操作。对此，征求意见稿明确了回购期间减持限制。
首先，明确上市公司相关股东、董监高在上市公司回购股份期间减持股份的，应当符合证监会和上交所关于股份减持的相关规定；其次，护盘式回购的，上述特定主体不得在回购期间减持本公司股份。
而记者注意到，本次正式发布的《回购细则》从信息披露方面进一步强化特定股东减持的相关要求。一在实施护盘式回购时，将对上述特定主体限制减持的时点前移至公司首次披露回购事项时；二是进一步强化包括持股5%以上的大股东在回购期间的减持披露义务。要求公司在首次披露回购股份事项时，一并披露向董监高、控股股东、实控人、提议人、持股5%以上股东问询是否存在减持计划的具体情况，并根据回复充分提示减持风险。
重要修改之三：
回购用于注销的，不得变更
回购股份用途能不能变更？这是在征求意见时讨论比较集中的问题之一。
有反馈意见指出，由于资本市场瞬息万变，可能导致公司披露的回购用途发生重大变化，建议明确允许公司变更回购股份用途，增加灵活性。
记者注意到，征求意见稿已要求公司在回购方案中明确披露拟回购股份的数量或金额，并明确上下限、上限不得超出下限的1倍。本次正式发布的《回购细则》在此基础上，还增加变更回购股份用途的“负面清单”。具体包括：一是回购股份拟用于注销的，不得变更为其他用途；二是回购股份拟用于未来出售的，应当在一开始即予以明确并披露，否则不得出售。
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