股份回购修法获通过 A股能否迎来牛市行情 ◎皮海洲
【将原来规定中“将股份奖励给本公司职工”这一情形修改为“将股份用于员工持股计划或者股权激励”，增加“将股份用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券”和“上市公司为维护公司价值及股东权益所必需”这两种情形。尤其是后一种情形，是有利于维护上市公司股价稳定的。】
10月26日，由国务院提请审议的《公司法》修正案草案议案获得十三届全国人大常委会第六次会议表决通过。这也意味着被股市管理层寄予厚望的股份回购的修法获得通过，上市公司的股份回购有望迎来一个新时期。
这次《公司法》的修改之所以受到市场的高度关注，究其原因在于，这次修改是一个专项修改，即专门针对《公司法》第142条进行修改，其内容就是修改股份回购事宜。因为修改前的《公司法》对股份回购的规定过于狭窄，已不适应股市发展的需要，为此，修改后的《公司法》增加了相关内容：将原来规定中“将股份奖励给本公司职工”这一情形修改为“将股份用于员工持股计划或者股权激励”，增加“将股份用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券”和“上市公司为维护公司价值及股东权益所必需”这两种情形。尤其是后一种情形，此举被认为是有利于维护上市公司股价稳定。
那么，《公司法》的这一修改，能否助力A股市场迎来牛市行情呢？这是不少投资者非常关心的一件事情。
之所以将股份回购条款的修改与A股市场的牛市联系起来，主要是基于三方面的原因。一来，在10月19日“一行两会”的喊话维稳中，证监会方面提出的六项稳定与提振市场信心的措施，就包括了“完善上市公司回购制度”，这就足见在管理层的心目中，股份回购在稳定与提振市场信心中的重要性。
二来，在对《公司法》第142条的修改中，确实增加了“维护公司价值及股东权益”的回购情形。而进行股份回购，减少了上市公司的流通股本，相对应的是增加了投资者所持股份的股东权益，此举有利于增加公司股票的投资价值，因此是有利于提升投资者对公司信心的，可以起到维护股价稳定，甚至推升股票价格的作用。
三是从2009年以来，美国股市走出了史上最长的牛市行情。而推动它的，就是上市公司大规模的回购。数据显示，仅今年上半年，美股的回购金额就高达3840亿美元，其中仅苹果公司就达到了430亿美元。正是基于股份回购在美股牛市过程中所起到的推动作用，因此，面对我国《公司法》对股份回购条款的修改，投资者自然就对A股市场的牛市行情充满了向往。
那么，《公司法》对股份回购条款的修改能否助力A股市场迎来一轮牛市行情呢？这种可能性其实并不存在。
首先是由A股市场的定位决定的。A股市场是一个为融资服务的市场。在这个市场里，企业上市的目的就是为了融资，同时也为了控股股东等原始股东们的套现。所以，在A股市场，上市公司基本上扮演的是“索取者”的角色。而维护股价的稳定，如果不是因为上市公司再融资的需要，或大股东股权质押的需要，那么，股份回购就是一种反哺市场的行为。作为上市公司来说，基本上是没有这种动力的。真的愿意拿出大量真金白银来维护股价稳定的公司，堪称凤毛麟角，绝大多数上市公司并不具备这样的素质与觉悟。换一句话来说，A股上市公司本身就是不成熟的。
其次，股份回购的制度设计也决定了股份回购不会成为推动A股上升的动力。因为A股的制度设计是基于维护股价稳定的需要，正如刘士余主席在对《公司法》修正案草案进行说明时所表述的那样，即“为避免公司遭受重大损害”。因此，股份回购在A股市场基本上是用于“维稳”的，通常是在股市下跌的时候才会用到。而推动美国牛市的股份回购，则是股价越上涨越回购，如苹果公司的回购甚至伴随着公司股价一再创出历史新高。这样的高价回购在A股市场基本上是不可能出现的。
此外，股市是否走牛，是由多方面因素综合作用的结果，而不单纯是由股份回购决定的。包括美股的这轮最长牛市，也不单是股份回购。因此，投资者不能因为股份回购的修法获通过，就乐观地认为A股要迎来牛市行情了，这个真没有。
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