稳住 A 股需要什么样的政策利好？

■郭施亮

通过这一轮非理性的调整，也确实需要引起A股市场治市方式以及制度改革的自我反思，如何稳定住A股市场，不至于深陷系统性风险的困局，仍然是当下需要首要解决的问题。

道琼斯指数急跌逾800点，全球股市均出现了全线下挫的走势。对于A股、港股市场，则难逃跟风下挫的表现。然而，同属新兴市场股市，A股市场的跌幅却显著高于其余多数地区的股票市场，如果按照两年多前的熔断机制，A股市场又一次面临触及熔断阈值的风险。

从表面上分析，作为全球资本市场的领先代表，美股市场的暴跌，引发全球股市的恐慌下行，似乎存在一定的道理。与此同时，从全球主要股票市场的跌幅水平来看，则基本上出现3%、4%的普遍跌幅，而A股市场出现单日暴跌5%以上的走势，尚且不算特别意外。

但是，需要注意的是，与其余绝大多数的股票市场相比，A股市场在发生单日跌幅超过5%的走势之前，早已在过去三年多的时间内完成了50%以上的累计跌幅。至于创业板指数，则在过去三年多的时间内出现了近70%的累计跌幅水平。由此可见，同样是发生单日暴跌的走势，但A股市场的暴跌似乎显得用力过猛。

2016年1月27日，A股市场创出了2638.30点的新低位置。在过去两年多的时间内，该底部的支撑力度还是非常有力，但时至今日，作为曾经的强支撑，如今却被市场有效击穿，并创出了2560.32点的新低。至此，自2014年11月以来的杠杆牛市成果，已经被全部吞噬。

3000点，曾经被市场认为是政策底部。然而，在不经意间，A股市场距离3000点已经有近500点的空间，而股市从现在回升至3000点的水平，也足以称得上一轮中级反弹行情。至于各大市场指数的平均市盈率水平，则再度创出近年来的新低水平，但不管股市估值多么诱人，市场的非理性杀跌情绪也似乎没有丝毫的减弱，而对于现阶段的A股市场，更像处于一种极端非理性抛售的状态。

本来，如果股市尚且属于理性调整走势，那么还可以通过市场自我调节来完成熊市末端的调整过程。但是，当原本的理性调整逐渐演变成非理性乃至极端下跌的状态，恐怕也需要一些政策利好给予配合，以实现股市的稳定。

事实上，对于稳定股市，最首要的还是需要听到管理层的稳定声音。虽然从实际操作层面上，这对于股市企稳带来的影响比较有限，但起码展现出一种积极的态度，对稳定人心，稳定资金恐慌情绪带来基础性的积极影响。

再者，则需要实施一些具有实质性稳定市场的系列举措。例如，对于大股东减持潮现象，需要制定出更进一步约束大股东减持频率的细化规则，并对频繁减持、违规减持者给予更严厉的惩罚。同时，可以通过税收调节等方式，对大股东持续减持的现象带来约束。又如，对于IPO核发节奏进行适度放缓，具体操作中，可以从每周一批次的IPO核发速度调整为一个月核发一次，并对单批次的IPO募资乃至单月募资总额进行大额缩减，根据市场环境的好坏进行灵活调节。

退一步来说，假如A股市场仍然处于极端非理性的下跌状态，且已经超出了市场的承受底线，那么则需要制定出更具影响力的救市措施。其中，最直接的做法是实质性降税减负，其中包括印花税调降、股息红利税的降低等，这也是比较直接的救市做法。至于真正意义上的平准基金设立，则更具有参考性，这对未来A股市场的持续稳定将带来比较积极的影响。

从政策层面的角度出发，现阶段的股市走势，却给了管理者出了一个难题，究竟是坚持IPO发行常态化，还是先稳定住股市，暂缓一下IPO核发任务与发行目标。对于这一选择，或许会对A股市场的稳定带来不少的影响。

外围股市非理性下跌，可以认为是A股暴跌的导火索。但是，纵观过去三年多A股下跌超过50%的表现，显然不能够完全归咎于外围市场的表现。通过这一轮非理性的调整，也确实需要引起A股市场治市方式以及制度改革的自我反思，如何稳定住A股市场，不至于深陷系统性风险的困局，仍然是当下需要首要解决的问题。

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