把IPO堰塞湖解决了也难现牛市
■郭施亮
A 股面临的核心问题，一个是股市供需矛盾持续加剧的问题，一个是股市财富分配不合理、信息披露不对称的问题。只要上述问题不得以解决，恐怕把IPO堰塞湖问题解决了，还是不能够让A股牛短熊长的局面发生本质上的扭转。
IPO堰塞湖问题，长期阻挠着A股市场健康发展。不过，最近一两年时间，IPO堰塞湖问题似乎有所缓解。截至今年9月6日，证监会受理首发以及存托凭证企业289家，其中过会29家，未过会260家，中止审查的企业为16家。由此可见，IPO排队企业不足300家，这也是近年来非常低的排队企业数字，但若完全把这289家排队企业消化，恐怕仍需要一定时间。
退一步来说，如果把A股市场存在多年的IPO堰塞湖问题解决了，实际上也意味着A股市场将会形成随报随上的发行模式，而届时新股市场化发行也将会成为现实。但是，对于股票市场而言，未必可以认为是熊市结束的标志。究其原因，主要体现在以下几个方面。
首先，A股市场长期以融资作为功能定位，即使IPO堰塞湖问题得到了本质上的解决，资本市场可能还会存在更多的融资需求。确实，在中小企业多，融资渠道狭窄的背景下，提升直接融资功能已经成为了未来发展的大方向，而目前资本市场可以满足的，也仅仅是一小部分的上市公司融资需求，占比中小企业、国有企业的总数比例并不高，而要充分发挥资本市场的融资效果，恐怕这个融资需求也是源源不断的。
其次，A股市场实现的是新股市场化发行，但退市常态化却未能够得到同步跟进。由此一来，如果IPO堰塞湖问题得到了解决，未来开启了IPO随报随上的形式，那么无疑进一步扩大了股市的供应量，但在供需严重失衡的背景下，很难保障股票市场优胜劣汰功能，而市场的投资活力自然受到冲击。
此外，这些年来A股市场的总市值膨胀，很大程度上得益于市场的不断扩容，而通过股票价格上涨实现市值攀升的现象却为数不多。如果未来A股市场进一步加快扩容需求，那么凭借庞大的上市数量，A股市场仍有机会重夺全球第二大股票市场的地位。但这背后需要付出的代价，则是股市投资功能几近丧失，而A股市场也只能够沦为融资市场了。
IPO堰塞湖问题存在多年，关键还需要有一个充分配套的准备。例如，需要充分考虑当下的股票市场是否满足IPO随报随上的需求，需要充分考虑投资者的实际投资回报预期是否已经受到了冲击，以及需要充分考虑新股市场化发行后的股市供需矛盾问题等。很显然，这些问题也是需要得到正视与充分考虑的。
对于时下的A股市场，所面临的核心问题，一个是股市供需矛盾持续加剧的问题，长期以融资作为功能定位，解决了新股发行常态化问题，却没有解决退市常态化的问题，这显然非健康市场的表现。另一个则是股市财富分配不合理、信息披露不对称的问题。如原始股东、部分配售资金持股成本极低，而到了二级市场后，受到新股不败神话的影响，却获得了数十倍乃至数百倍的利润，而二级市场投资者却用非常高昂的价格接盘，由此加剧了两者之间的财富命运。与此同时，上市公司以及部分大资金大机构凭借自身信息优势反复套利，而这也是普通散户无法实现的投资模式，但长期下来，实际上也影响到股票市场的正常运行秩序。
除此以外，高速IPO背景下，却导致解禁潮、减持潮问题的源源不断。退一步来说，即使上市公司股票价格在现有基础上再跌50%，原始股东依旧获利丰厚。这些年来，股票市场已经成为了一个典型的造富场所，但以二级市场价格购买股票的普通投资者，却甚少享受到企业高速发展的成果。
由此一来，只要上述问题不得以解决，恐怕把IPO堰塞湖问题解决了，还是不能够让A股牛短熊长的局面发生本质上的扭转。站在投资者的角度思考，在A股市场投资，一方面需要公平合理的交易环境，另一方面则需要有安全感的投资环境，并通过股市投资真正意义上享受到企业高速成长或经济发展的成果。换言之，如果可以满足投资者这些需求，那么提升股市融资需求，也可能容易获得投资者的理解与接受。
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