成长性是恢复上市股的试金石
■黄湘源
逢ST必炒、逢重组必炒、逢恢复上市必炒是要不得的。对于投资者来说，成长性是一切壳重组概念股和恢复上市概念股有没有投资价值真正意义上的试金石。因此，对壳资源重组和恢复上市概念股的投资价值一定要具体问题具体分析，不分青红皂白的捧杀和棒杀，都是要不得的。
攀钢钒钛、重药控股恢复上市后的表现告诉我们ST壳资源即使仍然可以说有可能还存在一定的壳价值，但是，真正的价值优势应该说并不在壳，而是在于其重组过程中基于内在资源发掘、发现、重构、再造所带来的业绩变化和成长性。
ST重组在我们的这个市场之所以一直被炒作得十分厉害，与其说是炒作的这些ST公司内在资源的业绩增长能力，还不如说是壳。在新股发行实行相对较为严苛的行政审核制的市场条件下，上市资源的稀缺性，使得上市公司的壳比起其内部是否还存在业绩上黄狼翻身的可能性，似乎远远地要重要得多。而退市机制的迟迟不到位，更是使得人们多年来就一直始终不渝地将关注的重心，放在ST的壳重组上。但是，这里所赌的与其说是那些暂停上市或濒临退市公司的业绩会不会有所好转，还不如说是它们的壳是不是还继续有炒作的空间。
不少ST公司业绩连续亏损，即使在暂停上市阶段也未能有所改善，最终不得不被终止上市。*ST昆机和*ST吉恩就是典型的例子。相比起来，攀钢钒钛和重药控股的死里逃生，应该说算得上是够幸运的了。
因戴上*ST帽子后连续三年亏损，于2017年5月5日暂停上市的攀钢钒钛，得益于在退市前曾推出的重整方案，剥离了近90亿元的亏损资产，并放弃了一直以来不离不弃的铁矿石采选等主营业务，集中精力专营钒钛业务。根据最近发布的财报，钒产品供需结构的改善和价格的相应上涨，给公司带来扭亏为盈的喜讯。2017年，实现归母公司净利润8.63亿元；2018年上半年实现归母净利润11.5亿元。
原来主要从事化学肥料、化工材料的*ST建峰，在2017年重大资产重组后，也置出了原有的化工业务，置入重庆医药96.59%股份。公司改名为重药控股，主营业务也转变为药品、医疗器材的批发和零售。2017年，公司扭亏为盈，实现归母净利润11.06亿元，2018年一季度实现归母净利润1.37亿元。
上述两家*ST公司的摘帽并恢复上市，应该说是都是顺利成章的。但是，其恢复上市后的表现却让人不由得大跌眼镜。攀钢钒钛恢复上市首日暴涨25.08%，次日却以接近跌停的价位收盘。重药控股恢复上市首日大幅高开 17.54%，之后便一路震荡下行，午后大跌6%，盘中振幅高达26%。原本被视为“香馍馍”的恢复上市股，为什么一瞬间就变成了“烫手的山芋”了呢？这对于攀钢钒钛和重药控股来说当然是一个至关重要的问题，对于习惯于跟风炒作壳资源重组股，尤其是恢复上市概念股的投资者来说，更是一个无法不深思的问题。
不能不看到，时代不同了，市场的炒作风气也不能不发生相应的改变。在退市制度改革不断推进的市场条件下，人们对壳资源壳价值的认识发生了微妙的变化，对壳资源重组和恢复上市股票的价值评估，也不再主要放在壳资源本身的炒作价值上，而是放在了业绩的改变和未来成长的潜力上。应该说，这不仅是市场风格的一个可喜变化，更是理应受到高度重视的投资理念的一个重要变化。不过，在具体看待上述两个恢复上市股有没有投资价值的问题上，我们并不主张一概而论的要么捧杀要么打杀。毕竟，具体问题具体分析，才是价值投资真正的精髓。
对于攀钢钒钛来说，其恢复上市股价的上涨，并非仅仅是沾了“复活股”的光，而是整个钛白粉行业景气度的不断走高、钒产品均价的较大幅度上升以及企业自身业绩的改善同步共振的结果。根据中金公司所给出的评级报告，攀钢钒钛目标价格区间为5.22元-6.50元。也就是说，其现在乃至近期的收盘价无论落点在什么价位，都未必是其投资价值的真实反映。至于重药控股，则也许会有所不同。一则，在其2017年所实现的11亿元净利润中，扣非净利润仅1亿元，主营业务盈利能力或并不像看起来那么强；二则，2018年上半年时间过半，所实现的3.09亿元净利润却仅为上年全年的不足三分之一，业绩的成长性有点问题；其三，根据目前的市值和2018年上半年净利润计算，市盈率已超过30倍，现在的股价也算不上太便宜。
恢复上市股光环的消退，尽管在一定程度上与当前市场一蹶不振的整体走势给个股上涨所带来的压力也是分不开的，不过，它所反映的投资理念的进步，毕竟才是最主要的也是最值得引起重视的。我们并不主张投资者一再盲目地去重蹈历史上逢ST必炒、逢重组必炒、逢恢复上市必炒的覆辙，但是，对于投资者来说，业绩以及业绩成长性是一切壳重组概念股和恢复上市概念股有没有投资价值真正意义上的试金石。因此，投资者对壳资源重组和恢复上市概念股的投资价值一定要具体问题具体分析。不分青红皂白的捧杀和棒杀，都是要不得的。
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