上市公司停牌自由化现象可休矣
谈股论市
对问题公司实行特别停牌制度，还可以提醒投资者理性投资，提醒投资者尽量远离，或者只用少量的资金“探路”，而不是重仓买进，不会导致投资者出现流动性问题。
A股市场一度出现上市公司停牌自由化现象，有的公司将停牌视为逃避监管的“妙招”。重大资产重组和重要事项公告，成为A股停牌最常用的“借口”。
沪深两市停牌时间最高为6个月（约120个交易日），停牌超过6个月尚未采取行动的即可视为“钉子户”。其中，停牌时间最长ST新亿，已经优哉游哉地躺在股市里逾600天，上一次交易时间可追溯到2015年12月。
上市公司任性停牌，实质上是将公共公司暂时私有化，既规避正常的监管风险，又侵犯股东的知情权、交易权，成为资本市场的“流浪汉”，与监管机构打游击，与股东玩“躲猫猫”。
因为上市公司存在停牌自由化问题，A股在迈入国际化的进程中遭遇不少挫折，四度闯关MSCI终在今年6月正式被纳入。一年前，MSCI主席、首席执行官亨利·费尔南德兹就指出，A股的停牌现象仍然是MSCI和外资最为担忧的问题。
A股原本拟被纳入MSCI大盘股有264只，因为有32只股票中的10只当时仍在停牌，另外22只在过去12年长时间停牌，最终导致正式纳入MSCI大盘的只有222只。MSCI规定，一旦某只股票停牌时间达到50天，不论理由如何，都将被剔除，其中包括等待公司事件进展的股票。而32/264和停牌比例是新兴市场中最高的。
有鉴于此，今年以来，沪深两市交易所持续推进停复牌制度改革，坚决遏制停牌自由化现象，切实维护投资者的交易权、知情权等合法权益，在市场参与各方的共同努力下，近期上市公司股票停牌数明显减少，并购重组停复牌出现新变化。
截至8月3日，深市上市公司停牌家数77家，占比3.64%，其中创业板停牌家数15家，占创业板上市公司家数仅2%。这其中，66家公司因筹划重大资产重组停牌，占深市上市公司总数的3.12%，重组停牌数量仅为去年同期的一半左右。约64%的重组停牌股票停牌时长在2个月以内，18%的股票停牌时间介于2-3个月，仅有个别公司因重组方案涉及重大无先例事项停牌超过6个月。与去年同期相比，重组长期停牌的股票数量减少过半，停牌时间在两个月以内的股票数量占比大幅提升。
深交所要求上市公司在停牌公告中披露所筹划事项的详细内容，而不再笼统表述为“筹划重大事项”。同时，要求上市公司在申请重大资产重组停牌时，在停牌公告中必须明确披露重组标的资产、交易对方、交易方式、重组框架协议主要内容、中介机构名称等信息。
于是，重组停牌信息披露质量普遍提高，既减少了市场猜测和传言，让投资者尽早掌握信息，明确停牌预期，有效保护投资者的知情权。又强化了上市公司申请停复牌的审慎性，减少了长期停牌情形，促进停复牌制度回归本源，维护市场公平秩序，有效保护投资者的交易权。
由于受投资者结构和交易习惯等传统因素影响，A股市场停复牌制度承载了防控内幕交易、锁定交易价格等功能。不过，近两年来，经过持续宣传引导，上市公司在筹划非公开发行、控制权转让、对外投资等事项时已逐渐接受不停牌推进的做法。深市就有17家公司筹划重组时未申请停牌，而是直接披露重组方案或披露提示性公告，平稳有序地推进重组事项。
值得关注的是，要具体问题差异分析并区别对待。一个可行的办法是，将问题公司与正常公司的停牌区别开来。一些ST公司停牌确实是为了重大重组，这将直接决定这些公司未来的命运，有必要延长停牌时间。对问题公司实行特别停牌制度，还可以提醒投资者理性投资，提醒投资者尽量远离，或者只用少量的资金“探路”，而不是重仓买进，不会导致投资者出现流动性问题。
□蔡恩泽（财经媒体专栏作家）
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