受中民投影响，亿达中国资金链面临考验
记者 | 马一凡
在中民投收购亿达中国（03639.HK）三年多时间后，双方没有等来互相成就，反而共同走入险境。
亿达中国的融资环境正不断受到中民投危机的负面影响，一笔将要在50多天后到期的3亿美金票据，成为衡量亿达能否走过这道坎的关键点。
截至去年年中，亿达中国的现金短债比低至0.071：1，多家评级机构对偿付情况表示担忧。
最新事件是由于亿达中国执行董事陈东辉涉嫌职务侵占罪被拘留，在技术上导致亿达本金总额不多于45.79亿元贷款协议项下的若干触发事件，相关贷款人可要求亿达立即偿还贷款本金及利息。
这是一场意外的牵连，亿达中国在公告中称他们一直联系不上陈东辉。陈东辉是“中民系”高管，除了供职于亿达，他还担任上置集团（中民投也是上置控股股东）的执行董事，更早之前还担任中民嘉业投资有限公司总经理一职，于去年9月卸任。跟陈东辉一起出事的是上置集团董事会主席彭心旷。
此前亿达中国对界面新闻表示，陈东辉所涉案情跟亿达中国无关。但如今整个“中民系”房地产公司就像生在一根藤上，一荣俱荣一损俱损，亿达中国再度被波及。
此外，再过50多天，亿达中国三年前发行的3亿美元债务也即将到期。
亿达中国上一次被牵连发生在2019年年初，那时中民投遭遇了资金流动性危机，4月，由中民投持有61.1%股权的亿达中国两次发布公告称，中民投流动困难致亿达中国未偿还的贷款触发提前偿还的金额两度增加。
去年2月，中民投于中民嘉业投资有限公司及中民外滩房地产开发有限公司的股权被实施了一份资产冻结令，为期三年，该资产冻结令解除后，2019年3月，中民投于中民嘉业的股权又被实施另一份资产冻结令，为期三年。
这一系列资产冻结，在技术上导致亿达中国所订立未偿还本金总额约为人民币42.77亿元的若干贷款协议项下的触发事件。
2019年4月，由于获中民嘉业进一步告知中民投面临的财务困难，导致在技术上亿达中国进一步面临若干贷款协议项下的触发事件，各贷款人可要求立即偿还贷款的金额再增加。
亿达中国称，截至6月30日，亿达中国各贷款人可要求立即偿还的贷款达到了人民币79.8亿元。
在技术性触发立即还贷后，亿达中国所能做的事情就是跟贷款人沟通磋商，尽量争取豁免。目前，尽管没有银行或金融机构实质上要求亿达中国提前还贷，但是触发事件已经使得亿达融资深受影响。
上述公告刊发后，亿达中国称，有部分银行及金融机构表示，在中民投流动资金困难解决之前，暂停与亿达中国签订新的贷款协议，某一金融机构因此暂缓进一步发放现有贷款。
一系列事件叠加，亿达中国的资金状况颇为紧张。
根据亿达中国2019年中期报告，截至去年6月30日，其流动负债超出流动资产58.81亿元，其总资产中，非流动资产占比过高，比流动资产多了48亿元。
其一年内到期的即期借款为115.8亿元，现金及银行结余仅为人民币8.23亿元，差额巨大。负债总额为310.0亿元，净负债比率高达109.2%。
债务结构中，亿达中国短债明显多于长债，其于2020年要偿还的流动贷款金额是115.8亿元，而非流动贷款金额仅有30.1亿元。2021年以内需要偿还的贷款共计达到146亿元。
亿达中国的贷款大多以其实体资产为抵押。不过，一笔高达3亿美金的无抵押优先票据即将于今年4月19日到期，该票据发行于2017年，为期三年，按年利6.95%计息，距现在所剩仅约50多天。这笔票据以亿达中国若干个附属公司作担保。
最近一笔贷款的延期也反映出亿达中国的捉襟见肘。
去年临近年底，亿达中国向关联公司中民嘉业借了一笔借款，一共2.885亿元，分三次付，年利率8%。这笔借款的期限非常短，用途是给亿达支付末期股息以及偿还先前的到期贷款。
2月18日，亿达中国发公告称，对中民嘉业的欠款，要延长到今年6月底再还，理由是受到了新型冠状病毒爆发的影响。中民嘉业也同意将第一笔贷款相关部分还款日期由2020年2月18日延长至2020年6月30日。
兑付风险如影随形，但亿达中国的销售端也面临困难。
2017年至2019年，亿达销售额分别为72.63亿元、85.37亿元和72.37亿元，同比增长-12.55%、17.54%和-15.23%。去年上半年，归属公司股东净利润仅有2.99亿元。
今年1月，其合约销售金额约为人民币2.10亿元，权益合约销售金额1.32亿元，同比下降55.7%。
多家评级机构认为亿达的风险在攀升。
去年12月末，联合评级将亿达中国子公司移出信用评级观察名单，展望调整为“负面”，原因是公司实际控制人中民投流动性紧张，持续对亿达发展融资环境造成不利影响仍未消除，短期会有偿债压力。
同月，标普评级机构也将亿达中国信用评级从“CCC”下调至CCC-”，将4月19日到期的3亿美元票据评级从“CCC-”下调至“CC”。
今年2月16日，惠誉评级发布报告称6家中小型房企的“资本市场债务再融资风险”处于高风险级别，亿达中国是其中之一。除它外，另6家分别是毅德国际（01396.HK）、朗诗绿色地产（00106.HK）、新湖中宝（ 600208.SH ）、鑫苑置业（NYSE:XIN）和国瑞置业（02329.HK）。
不过朗诗地产质疑了这份报告，并给出了自己的债务数据：截至2019年底一年内到期债务约为24亿元，现金余额约为47.6亿元，现金短债比为1.98：1。这一数据显然远远好于亿达。2月19日，惠誉发布更正报告称，将朗诗绿色地产和鑫苑置业的融资风险评估从“高风险”下调至“低风险”。但惠誉没有改动另外4家的高风险级别。
2016年亿达中国的创始人孙荫环找来中民投作为“靠山”，如今中民投自身难保时，亿达只能自力更生了。
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