拓普集团 新一轮成长有望开启
拓普集团日K线图
■ 东吴证券
拓普集团(601689)新能源催化轻量化业务快速增长。能源安全+温室效应+大气污染三重因素驱动下，全球禁止销售燃油车成为未来大趋势，预计全球新能源EV+PHV到2025年销量1588万辆，复合增速36%。汽车新四化革命催化出了“特立独行”的特斯拉模式，引领全球新能源汽车市场。预计特斯拉全球产量2020年达到55.7万辆。续航里程焦虑下减轻车身整备质量，加大用铝比例成为产业趋势，覆盖件及车身结构件是未来汽车用铝渗透率快速提升的重要领域。拓普从段铝控制臂-副车架-转向节-结构件等不断延伸方式拓展轻量化铝合金底盘件布局，于2016年获得特斯拉供应商定点，随着model 3国产化，公司配套价值不断攀升，助推轻量化将迎持续快速增长。
NVH +汽车电子长期复苏可期，疫情对公司短期影响有限。公司“减震+内饰+汽车电子”与国内汽车产量直接相关，且与美系+自主相关度更高（尤其是通用+吉利）。这三项业务2018-2019年跟随行业景气下行而迎来周期性调整。2019年四季度数据看除了上汽通用+五菱，其余主要下游车企产量同比增速降幅收窄。展望2020-2021年国内汽车需求逐步复苏可能性依然较大，这三项业务有望跟随行业迎来复苏。本次春节突发的新型肺炎疫情对公司短期造成影响但幅度有限，主要是配套上汽通用武汉工厂的产能利用率处于低位+公司整体复工时间推迟。
公司是汽车零部件多品类路径的典型代表，新的一轮成长有望开启。预计2019-2021年归母净利润5.04、6.45、8.5 亿元，同比增速-33.16%、28.04%、31.86%，PE为44.73、34.93、26.49倍，给予“买入”评级。
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