百草堂：百年老字号布局大健康产业
中泰证券■中泰证券
百年老字号打造健康产业优秀品牌百草堂(871088)作为广东省老字号品牌，通过发展百草堂的品牌潜力和内涵，稳步构建全方位品牌体系，将从单一的药品领域发展成大健康产业优秀品牌。其主营业务覆盖外用皮肤药品、皮肤消毒产品、中草药口腔健康系列产品、中草药母婴健康洗护系列产品的研发、生产和销售。
受益于公司有效的市场推广和产品布局，2014-2017年公司归母净利润复合增长率高达72.61%。2017年公司营业收入141.41百万元，同比增长31.95%；净利润23.35百万元，同比增长78.18%；销售毛利率46.17%，较上年同期的34.74%实现了大幅提升。
政策支持健康产业快速发展，草方牙膏将成为公司增长第一动力：1)国务院出台的 《促进健康服务业发展意见》指出，到2020年我国健康服务业总规模达将到8万亿元以上。对比发达国家健康产业投入占GDP的比重，我国远低于美日欧，健康产业上升空间大；2)牙膏类产品近几年收入增速快，2015年到2017年CA－GR达95.36%，成为公司第二大收入来源，占比达30.17%。
“品牌、营销和研发”构建三大核心竞争力：1)百年历史沉淀，塑造品牌价值。百草堂前身“草庵”，由始祖黄真人创建于大明永乐7年，世称“北有同仁堂，南有百草堂”；2)布局“互联网+”，多元化营销网络。公司在线下拥有1000多家经销商，超过75000家代理商，产品覆盖全国各级地区，并辐射东南亚各国。2017年，公司布局线上零售，在天猫、淘宝、京东、唯品会、拼多多等各大电商平台设立品牌旗舰店、专卖店，扩大客户群体，消除品牌地域性；3)持续增长的研发投入，提升产品创新能力。近三年公司研发费用的CA－GR高达72%，公司已获得23项自有专利，52项专利使用权和3项正在申请中专利，拥有国内外领先的技术优势。
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