这些领域有望获稳增长政策红利
■ 广发证券研究所
从去年底中央经济工作会议以来的政策信号看，“超前适度进行基础设施建设”、“大力增加保障性租赁住房供给”、“促进消费持续恢复”、“实施新的更大力度组合式减税降费”是四大确定性政策主线。在这四大主线下，哪些领域存在相对确定的稳增长政策红利？
政策方向一：基础设施建设的基本盘在传统基建。传统基建一则要依靠重点区域。比如雄安、成渝2022年投资均有加快。二则要靠重大项目。“十四五”规划102项重大工程项目是传统基建的主要抓手，这些项目集中在交通、水利、环保、新型城镇化，以及民生类、安全类基础设施。三是要靠关键领域。铁路投资 2021 年同比下降4.2%；按照国铁集团预计“十四五”全国铁路投资规模与“十三五”相当的标准，则后续四年平均每年铁路投资额需要8100亿元左右，对应2022年铁路投资年度增速为8.2%；水利投资在2021年的负增长也与整体固定资产投资的低增环境有一定关系。
政策方向二：双碳为导向的广义新基建是基建的另一重点。2022年一个主要看点在广义新基建。广义新基建是“双碳”对新基建内涵和外延的拓展，而其中新能源和电网建设是重点。具体驱动产业链包括：(1)能源新基建，新能源发电(光伏、风电、BIPV)、新型储能和抽水蓄能、特高压和智能电网。(2)清洁低碳交通工具配套基础设施，充电桩、加注(气)站、加氢站等。(3)低碳零碳负碳和储能新材料、新技术、新装备等。
政策方向三：保障性租赁住房建设的加快是确定性事件。大力推进保障性租赁住房的筹建既是民生方向，也是2022年扩大有效投资的重要举措。2022年新筹建240万套的给定目标比2021年实际完成94.2万套增长了154.8%，占“十四五”650万套目标的37%。我们按照成本法和部分地区套均投资额两种方法估算，2022年产生投资额分别为4464亿元和7200亿元，两种方法对地产投资的拉动分别为1.8和3.0个百分点。此外，由于保障性租赁住房的全装修交付，且部分筹建房屋是以存量房改造方式实现，这意味着保障性租赁住房对地产后周期产业链的需求驱动更强。
政策方向四：促消费的政策空间主要在耐用消费品。我们梳理了2021年9月份以来新华社、商务部、发改委等关于促进消费的政策表述，2022年消费领域的四大政策重点包括耐用品消费、乡村消费、绿色消费、智能化消费。稳定汽车、家具家电家装等大宗消费兼顾短期经济稳增长目标；促进乡村消费、绿色消费和智能消费则是长期消费升级的要求。值得期待的消费支持领域包括：(1)新能源汽车下乡。(2)取消二手车限迁政策，扩大二手车消费。(3)家具家电家装下乡补贴、以旧换新，节能和智能家电下乡。(4)对绿色建材、低碳节能产品等消费品予以适当补贴或贷款贴息。(5)构建废旧物资循环利用体系。(6)加快贯通县乡村电子商务体系和快递物流配送体系。具体措施的出台实施大概率以财政状况较好的地区推动为主。
政策方向五：更大力度组合式减税降费可能受益的领域。2022年实施“新的更大力度组合式减税降费”，这意味着在规模上有可能超过2021年1.1万亿的水平。目前已经落地的减税降费措施已经超过4000亿元，分别是延续实施支持小微企业和个体工商户的减税降费(2951亿元)、个税优惠政策(1100亿元)和暂免征收加工贸易企业内销税款缓税利息。后续可能的政策加码空间主要有四：(1)企业研发费用加计扣除100%政策适用范围可能由当前的制造业作进一步拓展。(2)增值税留抵退税方面，可以进一步扩大“先进制造业”行业范围、提高退税比例、由增量留抵税额向存量留抵税额拓展。(3)困难行业的减税降费，预计以受疫情冲击的接触性服务业为主。(4)稳外贸、促内销。不过，2022年需要关注的一个点是2021年缓交税费是否会存在补缴。
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