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震荡市道 高股息股防御性强

金融投资报 2022-02-15 00:43 大字

■ 中信建投 陈果

股票价格与股票红利成正比,高股息带来的高额再投资收益,是其高股息策略长期有效的基础。高股息行业主要分布在金融、地产以及具备公用事业属性的行业,以及部分周期性行业的龙头公司。周期龙头进行一体化扩张,增加对上下游以及成本方面的掌控力,凭借自身的规模优势和成本优势,获得了更多的抵抗宏观经济与市场波动风险的能力,呈现出“周期蓝筹化”的特征,经营产生稳定充沛的现金流,并且由于资本开支高峰期已过,也具备较高的分红水平。

我们认为,市场信心不足时,高股息板块彰显防御价值。由于高股息公司特有的财务表现优异、现金流充沛、盈利能力稳健等一系列特点,且此类标的大多为市值较大,股价波动幅度较小的银行股、公用事业股、周期资源股龙头等,因此,当整个市场信心不足而表现疲软时,高股息策略防御属性显现,同时还能获得可观的分红收益。

当经济前景不确定性较大、市场基本面预期转向时,以银行股、公用事业股、周期资源股龙头等为主要构成的大市值高股息标的,企业盈利本身波动相对较小,并且可能额外受到稳增长政策的支持。期限利差反映投资者对未来经济的预期,信用利差反应市场的融资环境。当期限利差缩窄、信用利差走阔时,市场风险偏好下行,经营稳健并且具备稳定分红的资产将会受到投资者的青睐。此外,信用利差上升往往也意味着企业融资成本上升,有利于银行板块,从而也有利于银行占较大权重的中证红利指数。

股权风险溢价上行代表股票相对债券的投资性价比上升,但此时股票市场往往也处于下跌中,叠加理财产品收益率下行的情况时,投资者更倾向于将资金配置于高股息、低风险标的。这样,可以在有稳定且可观的股息收益作为安全垫的基础上,在左侧逐步布局权益类资产,在未来股市回暖后获得更多投资收益。

高股息精选策略在过去5年里(2017-2021年)取得了106%的收益,除2021年小幅跑输0.3pct之外,5年间,相对中证红利全收益指数超额收益49%,相对沪深 300 全收益指数超额收益40%。

风险提示:历史模型失效

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