全面降准 资金会流向哪里
■ 苏渝
12月6日央行公告，为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。此次降准共计释放长期资金约1.2万亿元。消息一出有市场人士就欢呼雀跃，房市、股市迎来1.2万亿大利好，准备满仓杀进股市大干几票。
我们认为，此次全面降准正当时。保守估计释放大约1.2万亿流动性。虽然次降准幅度大，但不是向楼市、股市输血。由此释放的政策信号无论是从货币松动还是流动性释放角度都不会对搂市、股市产生太大利好。看央视新闻，一位著名经济学家解读为：此次降准是为了缓解经济下行的速度。
那么，降准后资金会流向哪里？首先，从流向方面看，这次定向降准的范围广，明显是一种提高货币质量的信号。降准不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，加强跨周期调节，统筹做好今明两年宏观政策衔接，支持中小企业、绿色发展、科技创新，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
提高货币质量主要还是支持实体经济，比如，聚焦单户授信500万元以下的小微科技创新企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款，以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款，特别是鼓励和引导金融机构更多地将信贷资源配置到“三农”和小微企业等领域。此次降准就是要鼓励商业银行等金融机构将资金更多地配置到实体经济中需要支持的领域，确保货币政策向实体经济的传导渠道更加顺畅。一般理解，要么是释放出的资金流向包括三农、小微企业等特定的对象，要么是对主要服务三农或绿色发展、科技创新小微企业的金融机构实行不同的政策。因此，楼市、股市当然也就难有大行情了。
其次，降准是为了救房市吗？如果仅仅是房价在跌，那也许是调控造成的。但与此同时，一般商品价格在跌，比特币在跌，甚至黄金也在跌，那说明啥？说明货币总量变少了，钱变得值钱了。水放多了会引起系统性风险，水少了照样会引起系统性风险。所以，货币就要宽松一点了。目前房市的确出现了一些问题，对相关产业及就业形成了较大的冲击。但本着“房住不炒”的原则，各地花样繁多的“限售”并没有松动，有的城市想换着花样松动，也被立即叫停。事实上，全球都在宽松，如果我们不宽松，但又能扛多久呢？同吋，在全球通胀抬头，全球楼市一房难求的大背景下，很明显政策的核心诉求就是防止已经花了大力气抑止住了的投机炒房风潮再次来袭。这样，前期忍痛付出的代价就会功亏一篑。有关监管部门在降准后强调，应继续坚持“房住不炒”定位，加大监管力度，严格控制用于支持实体经济的贷款辗转违规进入楼市。对于房地产开发企业而言，应该清醒地认识到，整个行业高杠杆、高负债的模式已经难以为继，一旦吃紧的资金链获得改善，应该用于提高产品力和维持健康良性运转，并将降杠杆、降负债、避免踩到“三条红线”作为长期坚持，不应再试图盲目扩张。因此，稳预期、促理性，引导房产市场向更健康理性方向发展。这不是单纯的“救”房市，而是“稳”房市，所以，流向房市的资产，也会被严格“限流”。
再次，全面降准股市难以形成波澜壮阔的牛市。股市从来都不缺资金，股市缺的是信心及赚钱效应。我们认为，降准对股市的利好会有一时的促进作用。本次降准大体上在市场预期之内，可能改变市场调整的路径，但不会改变市场仍然处于箱体运行的大格局。
资金面宽松会刺激股市正面反应，但资金大规模直接或间接流入股市是有限的，基本不会对股市存量资金面产生较大影响。因此，央行降准对股市的利好，并非像有些市场人士所想象的那么值得欢呼雀跃。影响股市的因素，毫无疑问是多元的，除了资金，还有整体宏观经济及上市公司的盈利等很多因素。
好钢要用在刀忍上。此次降准资金流向，地方银行为缓解地方债务违约风险，有可能将部分资金流向楼市，但有一点是肯定的：不会“管涌”似的流向股市。
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