下一个成长股风口是什么？低估值投资是价值投资？富国基金陈杰、唐颐恒这么说
记者 | 杜薇
迈入十四五的开局之年，如何迎接权益大时代的到来？资本市场又将如何开启新篇章？下一个成长股风口到底路在何方？5月28日，富国基金权益研究部总经理陈杰、权益投资部基金经理唐颐恒在第10届富国论坛上，共议大资管时代下的权益投资。
对于中国未来市场走势，陈杰表示，全年盈利可能进一步超预期。市场上对2021年二季度以后的盈利增速明显回落是一致预期，普遍对今年企业盈利高增长的持续性持悲观态度，认为上半年的高增长仅是基数原因，普遍预期地产销售和投资均将见顶回落。在政府去杠杠的环境下，基建投资增速难以提升，普遍预期随着中国出口额下降，出口增速将见顶回落。
但陈杰认为，对二季度以后的盈利增速不必过度悲观。并主要从以下三个方面做了分析：
第一，全球经济与贸易逐渐从疫情中回复，即使中国出口额下降，但总量的提升幅度仍可以弥补；
第二，地产投资和基建占总投资的比重还不是最大的，占中国投资总额最大的是制造业投资，即使今年地产和基建增速没有那么强，但是制造业投资可能会比较好，企业投资欲望比较强烈，扩建工厂、购买设备的需求比较旺盛。工业产能处于供不应求的状态；
第三，成长股商誉减值已计提干净。2014-2016年是创业板兼并收购的高峰期，积累了大量商誉。2018年-2020年对应的是三年后的商誉减值高峰期，因此对当年利润产生极大负面冲击，2018年-2020年的商誉减值已接近2016年以来的商誉总规模，意味着商誉减值已接近尾声，其中传媒和计算行业的商誉减值幅度最大，因此后续的压力也最小。
展望未来，陈杰表示，预计A股整体在2021年能有接近30%的增长。利率趋势预计前高后低，整体浮动变化不会太大，利率中枢水平仍将下移。乐观来看，2021年全面盈利可能超预期，盈利上行速度可能持续快于利率上行速度。
行业配置上，短期看好金融地产，优质房企对长期资金的吸引力不断提升，行业集中度不断提高，优质公司竞争力在不断加强。长期来看，消费白马股的抱团面临瓦解，同时面临着较长时间的估值消化。未来5G应用可能成为下一个成长股风口。
富国基金权益投资部基金经理唐颐恒认为，在中国，成长股不一定是消费股或科技股，其他行业也会诞生成长股。成长股要顺应大时代，时代变迁决定了长期行业配置主线的切换。同阶段的市场主导型产业是孕育成长股的温床，风格转换的根源也是市场主导型性行业的切换。
其表示，未来应关注产业趋势和产业机结构的变迁，其中周转率能够提升的行业是消费服务，销售利润率更能够提升的行业为优质制造业。
唐颐恒对其自身对价值投资的理解做出了详细的介绍，“低估值投资不是价值投资，价值投资是投资一批有价值创造的、可持续增长的公司，没有成长的价值基本就是个价值陷阱，没有价值的成长可能就是伪成长。是不是有竞争优势的公司，如何获得持续成长的过程中间，是不是能够拿到更大的市场份额，业绩的持续性是最重要的。公司股价上升的核心原动力来自于公司业绩的内生增长。”
对于如何选到具有成长优势的公司，唐颐恒认为，要减少对市场风格的判断，要通过对公司及行业的深度研究分析，寻找具有高壁垒的“好生意”公司，进而赚取公司长期稳定的业绩增长推动的股价上升带来的收益。逆向投资是一个非常重要的习惯，也会让组合有一个长期的比较好的波动率的控制。
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