上市公司年报探秘 东阿阿胶扣非后连续两年亏损
被誉为“药中茅台”的东阿阿胶，曾风光无限，是A股市场业绩连年增长的白马股，备受价值投资者青睐。然而在近两年，却陷入盈利难的境地。
扣除非经常性损益后
连续第二年亏损
在2019年出现上市24年首亏之后，2020年，东阿阿胶多方努力，终于扭亏为盈。
2019年，东阿阿胶净利润-4.44亿元，为上市24年来首亏。
2020年，东阿阿胶扭亏为盈，实现营收34.09亿元，同比增长14.79%；净利润0.43亿元，同比增长109.52%。对此，东阿阿胶表示，公司数字化转型初步成功，把顾客运营能力打造成公司继品牌之后的核心竞争力；公司创新活力增强，坚持精细化管理，加快产品开发，突破医理药效及技术研究。
不可否认的是，2020年，东阿阿胶经营业绩转好背后，费用支出压减明显。
2020年，东阿阿胶销售费用、管理费用、财务费用分别为8.38亿元，3.93亿元、-0.14亿元。2019年，这三项费用分别为13.27亿元、2.94亿元、0.38亿元，其中，除了管理费用因人员薪酬、停工损失、折旧及摊销费用增加而增长，销售费用、财务费用皆有下降。
2019年亏损时，东阿阿胶曾提到，近年来渠道库存出现持续积压，当年主要侧重于清理渠道库存，因而对经营业绩影响有所加大。
在2020年，东阿阿胶的清理渠道库存工作继续开展。截至年末，其存货金额为24.78亿元，比2019年末减少10亿多元，存货占总资产的比例为22.63%。
不过，虽然净利润实现转正，若扣除非经常性损益，2020年东阿阿胶仍亏损3946.21万元，连续第二年扣非后亏损。这意味着，其主业收窄亏损幅度，但盈利能力仍偏弱。
就财报看，东阿阿胶非经常性损益合计8275.14万元，最大一笔是政府补助6205.72万元。此外，东阿阿胶全年的投资收益、其他营业外收入都超过了1700万元。
一位财税人士表示，非经常性损益属于偶发、不可持续的。如果业绩连年依赖于非经常性损益，那说明业务本身市场竞争力已经不足，企业应重新找到自己的盈利模式或尝试转型。
计提减值资产，也是影响利润核算的因素之一。2020年，东阿阿胶对资产进行了进一步清理，对包括应收账款、存货、其他应收款、生产性生物资产等存在减值迹象的资产计提了减值准备，合计为3.94亿元，相应减少公司2020年度利润总额3.94亿元。
曾连续8年上调产品价格
销售费用远超研发
作为行业龙头，过去数年，东阿阿胶曾因为持续提价受到关注。
2010年-2018年，东阿阿胶曾发布过19份产品调价公告，其中大部分是对重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕等出厂价做出上调，并带动零售价调整。有媒体统计，在连续涨价这些年，阿胶块出厂价从每公斤596元涨至3443元，累计涨价幅度477.68%。
不过，2019年首亏后，最近两年多，东阿阿胶再未发出过产品调价公告。
经过两年的清理库存，目前东阿阿胶的资产负债结构有了较大改善，包括存货规模、应收账款规模等均实现下降。不过，东阿阿胶还需要解决终端销售问题。
一位营销人士指出，阿胶既不是刚需消费也不具备奢侈品属性，消费者认可就可能成为畅销品，而如果消费者不认可，那么它的增长将以销售费用支出为代价。
在年报中，东阿阿胶重点提到“创新活力”，但其研发投入远不及销售费用支出。2020年，东阿阿胶的研发费用为1.54亿元，当年销售费用8.38亿元，是研发费用的5.44倍。华商报记者 查京京
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