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财说|中炬高新股价止跌了?大股东质押阴影不可忽视

界面新闻 2021-03-16 08:33 大字

记者 | 袁颖琪

编辑 | 陈菲遐

中炬高新(600872.SH)最新发布的业绩快报显示,这家公司去年营收51.23亿元,同比增长9.59%;归母净利润8.9亿元,同比增长23.96%。市场对于这份业绩预告较为满意,3月15日,中炬高新早盘涨幅一度近6%。

不过,中炬高新目前的股价,距离历史高点83.38元/股已经下跌40%,经过深度调整的中炬高新可以抄底了吗?

业绩弹性大,毛利率有下行风险

中炬高新的酱油业务主要由持股75%的广东美味鲜调味食品有限公司(美味鲜公司)承担。2020年,美味鲜公司营收49.78亿元,同比增长11.42%;归母净利润8.61亿元,同比增长18.10%。经测算,去年第四季度单季美味鲜的营业收入和归母净利润分别为13.13亿元和2.22亿元。作为传统旺季,公司第四季度收入和利润增速都相较2019年有所放缓。

营业收入方面,可能是由于疫情影响,叠加2021年春节较晚,经销商备货意愿不足,因此未完成公司目标规划。净利润方面,由于中炬高新实施《美味鲜公司中山厂区技术升级改造扩产计划》,拆除西厂区厂房,形成资产处置损失3,634万元,也对净利润有所影响。

展望2021年,经销商为春节加大备货应该可以体现到今年第一季度业绩中,再加上去年由于疫情影响基数较低,今年一季度中炬高新业绩将会出现强劲反弹。

但硬币总有两面。多年来,中炬高新致力于改善产品结构,提升高端化占比,使得其毛利率可以稳步提升。2020年中炬高新综合毛利率约为41.75%,同比增加2.19个百分点。但2021年,中炬高新的毛利率恐怕会面临挑战。事实上,毛利率承压趋势已经在去年四季度业绩中有所体现。中炬高新表示,由于四季度主要原材料大豆成本与包材成本上涨较多,导致毛利率同比下降约0.5个百分点。预计大豆和包材成本短期内仍然会继续上行,这无疑将会挤压中炬高新的利润空间。

大股东高质押

中炬高新面临的另一层压力来自大股东的质押风险。

中炬高新控股股东为中山润田投资有限公司(中山润田),持股24.92%。该公司是由深圳华利通投资有限公司全资控股,实控人为姚振华。中山润田在2020年12月之后,连续多次质押其持有的中炬高新股份,质押8165万股,质押均价为65元/股,以50%的质押率估算,中山润田共计获得资金约26.5亿元左右。目前,中山润田已将所持中炬高新的股份质押79.57%。

更为严重的是,自中山润田将股份质押后,中炬高新股价一路下行,跌幅已经超过20%。如果中炬高新股价继续下行,不排除中山润田需要面临补充质押的情况。

另外,中炬高新大股东质押的不仅仅是中炬高新的股票,其控股的韶能股份(000601.SZ)也在近几月增加质押1.68万股。南玻B(200012.SZ)的股份也于近期全部质押。

控股股东面临资金压力,也会让投资者担心中炬高新内部治理是否稳定,以及中炬高新渠道下沉、业务推进的情况。

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