“跌跌不休”的A股市场上周迎来沪指三连阳 反弹能否持续 市场何时见底
南国早报记者廖敏
上周的A股市场可谓惊心动魄，前半周跌成股灾，后半周大盘走出三连阳。然而，上周五盘后“大杀器”又来了，十年期美债收益率再次飙高，引发美股期货大跌，带动港股也直线跳水跌超2%。回顾行情走势，A股在春节后跌跌不休，沪指从3731.69点的盘中高位跌至3328.31点的盘中低位，让不少投资者利润回吐，甚至伤及本金，感叹“不求多涨，但求少跌”。那么，指数调整到位了吗？为此，记者采访多位邕城知名投顾，看他们如何分析。
一问：
A股的调整到位了吗？
春节后，A股“跌跌不休”，3月11日、12日终于迎来了节后第一次连续两日反弹。自2月18日（春节后首个交易日）至3月10日，上证指数下跌8.14%，深证成指下跌15.03%，创业板跌幅更是达到了21.59%。核心资产股价大跌，基金净值大幅回撤。其间，不少投资者趁着市场大跌补仓或是抄底，但却没有等来大反弹，而是继续下跌。上周连续两个交易日上涨，是否意味着A股已经开始企稳？A股能否迎来超跌反弹？
招商证券南宁金湖路营业部资深投资顾问李宗朋（执业证书资格编号：S1090613020001）表示，市场的急性杀跌或已告一段落，所谓核心抱团资产的大跌基本短期到位。上周四、周五市场均在抱团股的反抽下大幅反弹，但多数股票并没有大幅反弹甚至开始补跌，这是市场开始逐步企稳的信号，后市有望维持箱体震荡，大盘若能持续放量突破3470点，可继续看高一线。对于投资者来说，短期不宜过度乐观，应注意控制仓位应对波动，急跌可补仓，大涨可适当减仓，预计未来一周仍以温和震荡反弹为主。
广发证券南宁凤翔路营业部资深投资顾问陈宇（执业证书编号S0260611010177）认为，从春节后本轮反弹高点3731位置，上证指数调整了11%左右，而创业板指数调整幅度较大，从高点3476回调了25%左右，这其实也符合“利率抬升环境下成长股估值更容易被下压”的规律。经历三周左右的调整，市场在去年以来积累的局部高估值压力得到一定程度释放，获利盘的变现也暂告一段落，判断短期会进入一个相对平衡的阶段，可能类似于2019年5至6月以及去年的4至5月，是一个情绪较低、催化因素不多、资金意愿不强的整理阶段。
二问：
银行股真的这么“香”吗？
上周，北上资金先抑后扬，周一大幅净卖出85.89亿元，创近半年来最大单日净卖出，随后又连续4个交易日净买入，全周合计为净买入66.14亿元。分市场看，北上资金侧重抄底短期跌幅巨大的抱团股和低估值的银行股，全周合计净买入42.11亿元，占上周北上资金总净买入额的近2/3，大部分银行股获得增持。受资金持续流入支撑，在春节后大盘连续大幅调整的背景下，银行股仅横盘整理，几乎没跌，而在近日大盘企稳中，又充当反弹先锋，板块指数再度逼近年内最高点。银行股为何走出“一枝独秀”的行情？眼下还能配置银行股吗？
陈宇认为，即使是在大幅调整之后，创业板指数的估值水平依然不低（65%历史分位数左右），这个估值水平，要么可能进一步向下修正，要么等待创业板2020年报以及2021年一季报的数据来验证。因此，在本月底下月初，“成长逻辑”仍会面临较大的市场分歧。而且，也不难理解偏低估值板块（例如金融、地产、纺织服装）以及顺周期确定性更强的板块（例如钢铁、有色金属、建材）率先企稳甚至反弹的理由何在了。
李宗朋说，去年四季度开始，银行板块就迎来配置良机，当下仍可适当超配银行板块。经济复苏，货币边际收紧，利率回升有望提升银行的利润，目前银行板块的估值分位仍处于近十年的40%分位以下，明显低估；市场机构主流对今年的行情预期比较低，核心资产的估值即使大跌后依然偏高，不排除今年仍然有杀估值行情，预计相当一部分机构资金包括基金等会跟随北上资金逐步适当配置分红及成长均不错的银行股，因此银行板块仍然值得配置，但是银行板块仍将存在较高的黄金二八法则，真成长的银行股才会真正迎来超配，大部分主要是边际跟随。
三问：
科技股会受外围扰动吗？
上周五，被称为全球资产定价最重要参考指标的美债收益率再度大幅走高重新站上1.6%，美股早盘时段更是升破1.64%，创2020年2月以来新高。目前，全球仍实行低利率政策，国债收益率的走高，投资者对未来利率走高的担忧愈加强烈。显然，对利率最为敏感的高估值科技股受到的冲击最大。比如，上周五港股科技股尾盘跳水，拖累恒生指数收盘下跌2.2%，港股市值居前的腾讯控股、阿里巴巴、美团分别下跌4.41%、0.7%和3.37%。那么，美债收益率飙升，对A股市场上的高估值科技股或成长股有何影响呢？
陈宇谈到，始于春节后的市场大幅调整，除了所谓“抱团核心资产”逻辑被质疑之外，还跟市场利率的抬升，尤其是美元利率抬升有关。从去年“不定量化宽松”应对新冠疫情至今，美国长期国债收益率（可以理解为长期无风险收益率）经历了一次下跌-回升的过程，尤其是在今年春节后，由于原油价格的反弹以及美国疫情压力的缓解，美元利率反弹速度较快，一方面导致了美元回流潮，另一方面，在资本市场上直接打压了科技股的估值水平。这两个驱动因素下，我们看到春节后市场呈现出的几个特征，包括美国纳斯达克市场和A股科技板块的调整、港股通北上资金外流、市场情绪陷入低迷、交易层面的“多头踩踏”等等。对于二季度的市场，我们总体谨慎，操作节奏上也会更强调仓位控制和耐心。从“整体估值水平相对安全”以及“景气度还可以”这两个逻辑出发，建议近期可以关注有色金属、钢铁、建材、机械设备等上中游产业的阶段性机会。
李宗朋表示，美债收益率反复突破1.6%给全球市场带来较大冲击，除了美股本身，近几年炒作疯狂的纳斯达克科技股因其过高的估值受卖盘影响明显，跟美元联系汇率制的香港，腾讯美团等互联网龙头也有受挫风险，后市仍有反复大幅波动可能。而美股港股的大幅波动必然会映射到A股相关板块，累计涨幅较大、估值突破历史分位水平的科技股成长股，我们建议投资者适当减持，部分仓位可倾斜至景气度上行的传统价值股周期股，如有色、建材、基础化工等。
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