市场震荡蹒跚10大券商把脉后市行情
分析师认为，“十四五”开局之年，多个行业将迎来新的发展机遇。 资料配图
三月策略
2月大盘出现冲高回落走势，3月开局震荡不改。从多家券商最新3月投资策略来看，市场中仍有不少扰动因素，虽然大盘整体向上趋势不改，但接下来的一段时间仍可能保持区间震荡格局。此外，2021年新的五年发展开启，从“十四五”规划纲要来看，“坚持创新驱动发展，全面塑造发展新优势”成为重要目标。
■本报记者 林珂
1 招商证券：市场回归景气主线
进 入 2021 年 3月，预计市场将会继续保持上行趋势，市场将会回归景气主线，盈利高增长估值相对合理的板块将会更受投资者青睐,PEG小于1成为市场思考主线。主要原因是当前经济在加速改善，尤其是海外经济正在加速从疫情中恢复，一季报增速有望非常高。另外一方面，由于全球无风险利率加速上行，反映的是经济改善和通胀升温，不过利率尚未上行至紧缩的水平。如此一来，我们需要考虑用高盈利增速来对冲利率上行带来的估值压力。因此，低估值板块，PEG≤1绩优中小成长股显得更有性价比。
行业配置层面，目前全球经济正在加速改善，美国地产加速进入上行周期，中国地产进入竣工上行周期，全球地产后周期景气向上。而全球经济的加速复苏，使得全球消费电子、机电产品需求加速改善，科技有望重新回归上行周期。2021年新的五年发展开启，从“十四五”规划纲要来看，“坚持创新驱动发展，全面塑造发展新优势”成为最重要目标，包括“强化国家战略科技力量”“提升企业技术创新能力”“提升产业链供应链现代化水平”“发展战略性新兴产业”。未来五年，将会是中国制造业竞争优势全面提升的五年。
第一，科技制造。全球经济加速改善，主要消费电子产品、机电产品、中间产品和半导体进入上行周期。此前经过了调整后，科技制造板块估值回到历史较低的估值附近，属于PEG策略可以重点挖掘的方向。同时，科技、战略新兴产业在两会期间有望成为热点问题。未来五年，将会是中国制造业升级、竞争优势全面提升的五年。关注消费电子、通信、计算机设备、新能源、军工等科技制造领域
第二，全球地产后周期，家具、家电、消费建材、机电产品等出口导向地产后周期制造业。欧美经济在加速改善，美国推出新一轮1.9万亿刺激政策，美国地产进入加速上行周期。新兴市场国家需求也在加速改善，金砖国家进口增速大幅改善。从中国出口结构来看，家具、家电、消费建材、家用机电产品的出口增速继续回升。中国地产去年三季度开始加速上行，去年施工增速大幅改善，今年中国有望进入竣工高峰，带来地产后周期的需求。2020年三季度开始居民收入大幅改善，但消费受到疫情影响的抑制，2021年可选消费有望迎来明显反弹。
2 国金证券：指数将区间波动
从基本面、流动性和资金面的视角综合来看。基本面角度方面，业绩百花齐放，高增长不稀缺。全球经济大概率共振恢复，各大行业业绩开始同步回升，特别是上游行业开始加速恢复，那么过去两年行业业绩分化或有所缓和，部分高估值板块的相对基本面优势或并不显著。
宏观流动性角度上，尽管短期货币和信用拐点和政策收缩力度有所分歧，但中期宏观流动性由松趋紧确定性较高，在此背景下，高估值板块或存在一定的调整压力，低估值板块安全边际凸显；微观资金面角度上，一季度基金发行开门红之后，后续发行或高位回落，过去两年新发基金位代表的增量资金和市场风格的正反馈或存在逆转为负反馈的风险。市场风格的拐点或以保险、私募和外资等绝对收益机构为主导，而右侧交易属性的公募基金或是跟随者。
整体来看，指数区间波动，结构行情之下，配置“低估值、顺周期涨价、地产竣工链、困境反转”。低估值：银行、保险等。一方面低估值安全边际高，另一方面受益于利率曲线陡峭化；顺周期涨价：化工、有色、造纸等。在需求扩张的背景下，产能利用率维持高位，过去几年资本开支不足，短时间内产能扩张不足，看好供需结构较好品种涨价持续至三季度；地产竣工链：家具、消费建材等。中国和美国房地产市场竣工链条的高景气将对家具和消费建材等行业业绩形成较强支撑；困境反转：航空、机场、酒店、旅游等。行业最坏的阶段已经过去，基本面拐点随着疫情的控制而显现。
3 国盛证券：大盘仍处向上窗口期
去年底以来，A股跨年行情大超预期，上证综指一度突破3700创下5年新高，不仅如此，2021年开年港股市场领涨全球，我们前期预测的“明明白白”牛市也已开启。春节假期结束以来，市场连续大幅调整，引发市场对于“牛年熊市”的担忧。但我们认为，当前调整已基本结束，市场不必过度恐慌。首先，本轮市场调整，a核心原因仍在于年初以来的过快上涨，但近期连续调整后，市场由于前期快速上涨而累积的畏高、获利了结情绪已显著释放。其次，美债利率快速上行也引发市场对货币政策收紧的担忧，并导致全球科技及高估值白马板块共振调整。但近期美联储已反复重申将维持货币宽松，至少短期内不必担心美国货币政策转向。
当前到四月，市场仍处于向上窗口，建议趁着调整，逢低布局准备反攻：1、全球经济持续复苏、疫情加速改善。2、全球货币政策维持宽松，财政刺激也持续加码。2月27日美国众议院已通过1.9万亿美元的纾困法案。3、国内流动性最紧张的时候已经过去。4、3月5日两会召开，带动国内市场政策预期升温。
投资策略方面，建议投资者沿着三条战线积极参与。第一条战线是全球共振复苏下的化工、石油石化、有色等板块；第二条战线是政策预期较高、长期景气向好的新能源、半导体、军工等板块；第三条战线是印花税调整不改变港股“明明白白”牛市，继续关注港股科技巨头和价值龙头。
4 东莞证券：板块将持续轮动
从2021年3月的市场环境来看，海外疫情好转推动经济复苏，国内 经 济 稳 步 恢复，基本面 因素持续好转。今年两会的政府工作报告成为市场关注焦点，将释放较多改革政策措施，两会后加快政策的逐步落地。另外，3月份融资压和大小非减持压力可能适度缓和，加上央行到期资金量较小，3月份流动性或适度改善。大盘出现高位震荡回落，短线 技术面有所走弱，美债收益率的波动对市场略有扰动，不过国内经济稳步复苏的趋势较强，板块热点有所分化但仍保持适度轮动，对于后市行情不需过度悲观，预计3月份市场有望逐步企稳，关注成交量以及板块轮动持续性。
操作上建议择机布局。行业方面，建议关注金融、地产、化工、有色、建筑、机械、家电、食品饮料、医药、TMT等板块。
5粤开证券：顺周期行情有望持续
近期市场展开调整，前期热门抱团股有所松动拖累市场走势，市场“二八分化”明显改善，市场风格从大盘股向中小盘股扩散。
从宏观经济来看，随着疫苗的全面铺开，美国经济基本面持续复苏；大宗商品供需结构趋紧，涨价趋势变得明确；通胀预期可能由结构性通胀转为全面通胀；新一轮1.9万亿美元的财政刺激已经通过协调程序，有望在3月中旬出台，多重因素催化之下，导致近期长端美债利率无法维持在1%以下的历史低位，出现了快速上行的态势，一度突破飙升1.6%关口。认为，短期10年期美债收益率快速、大幅上升难免加剧投资者的担忧，加大美股市场的震荡，从而对A股市场形成扰动。
结构上来看，全球经济虽整体复苏，但步调不同，所实施的货币政策和财政政策不同，我国货币政策实施“稳字当头”、“不急转弯”，资本市场对于估值更为敏感，如前文提到的，近期市场“二八分化”明显改善，热点也从高估值的大消费转向低估值有基本面支撑的顺周期板块。
因此，相较于好赛道、确定性高的大消费、新能源等板块的投资机会，资金更可能在当下有基本面支撑的，估值弹性与盈利弹性能够更为匹配的顺周期板块寻求机会，顺周期行情有望持续演绎。但与此同时，对于估值合理区间的白马蓝筹股认为依旧有配置价值，整体来说，当前“性价比”可能是市场首要的考量因素对于3月的金股组合，从均衡配置，性价比与好赛道、结合3月两会可能提前预热的板块进行综合考虑。
6山西证券：A股延续震荡格局
3月A股市场将延续震荡格局，震荡中枢有望在国内货币政策（宏观流动性）维持稳定的前提下，以及两会释放政策利好的背景下得到一定程度的抬升。市场内部结构将进一步地调整，抱团股、价值与成长龙头上涨乏力，美债收益率抬升对其偏高估值形成持续压制；相反低估值、顺周期、中小盘板块也有望进一步发力。
考虑到企业基本面复苏的持续性和支撑力度，小盘股相对来说胜率较低，不建议深度参与，我们更推荐关注在全球经济复苏周期下，上涨逻辑坚实且明确的顺周期中上游板块，如有色、化工、机械等行业。
另外，大宗商品价格的不断攀升也将持续催化海外通胀预期，全球流动性“收水”的预期会越来越强，美联储也有一定可能提早做出应对，一旦“收水”预期达成一致，或预期变为现实，都将对全球金融市场产生剧烈冲击。所以我们也提示底仓持续配置低 估值、并且相对受益于通胀和加息环境的银行、保险等大金融板块，做好防范，进退两宜。
7中银证券：市场风险偏好或有波动
基本面修复趋势延续，一季报行情布局中，市场仍将处于业绩因子主导的环境中。一季度基本面大幅上行，内需持续改善；年初配置窗口下市场流动性环境维持合理充裕，海外疫情反复或导致复苏节奏受阻带来市场风险偏好波动，但市场盈利上行、增量资金入市趋势仍在，市场仍将处于上行趋势之中。
行业配置上，继续看好银行、有色、化工等顺周期板块；光伏、新能源汽车的景气度仍高，但估值同样较高，需要把握业绩与估值的匹配度；消费电子、半导体进入业绩消化估值的阶段，预计股价波动会明显放大；必需消费估值偏高，但如果有超调可以逢低介入。主题上关注新能源汽车、国改、半导体、新三板精选层带来的投资机会。
8兴业证券: 中上游周期盈利快速修复
维持发布年度策略《权益时代新格局》的刷新，看好市场，把握做多窗口期。经济复苏，中美全球复苏是当前市场较为确定的主线。美国财政刺激法案、低库存，中美地产周期共振，中国PPI进入同比转正上行区间，中上游周期盈利快速修复。同时，近期全球市场情绪较高，日经225指数创出30年新高，市场风险偏好提升。
配置上关注两条主线：首先选择全球复苏+“BidenTrade”复苏主线+PPI上行，关注化工、有色、机械、家电、汽车，以及新能源车、半导体等成长链条的中上游材料与设备；其次是受益于从疫情中逐步恢复的服务型消费，如影视、医美、餐饮旅游、免税、医药等。我们精选了2021年3月的金股组合：华友钴业、万华化学、隆基股份、中航光电、金地集团、海尔智家、药明康德、锦江酒店、三环集团、兴业银行。
9国信证券：整体向上趋势未变
展望 3 月，市场整体向上的趋势未变。一方面，从行情的驱动因素来看，我们认为行情往后演绎，基本面拐点要比流动性拐点更重要；事后来看，很多情况下政策转向收紧并不是行情的最高点。虽然当前流动性最为宽松的时期已经过去，但流动性或者政策面的变化可能会使市场波动加大，却不会改变行情趋势；对于此轮基本面的拐点，我们判断可能要到三季度才会出现。另一方面，从市场估值情况来看，以往市场见顶往往都会出现“补涨”、“消灭低价股”等特征，从而使得市场整体估值都较高，但当前A股整体估值并不贵，只是局部品种突破历史上限，市场见顶的可能性较小，后续行情可能会出现更多轮动和扩散的机会。结构上看，在经济复苏盈利周期向上及PPI回升背景下，建议继续关注盈利弹性较大的顺周期品种。
10太平洋证券：低估值业绩品种是核心
近期“抱团股”回调拖累大盘，主因在于国内外微观资金的变化。结合近期行情表现来看，即使前期抱团品种解体，资金仍是流向具有业绩支撑的顺周期、低估值业绩品种，结构仍是核心。近期表现较好的中证1000指数其成分股市值位居全市场中等偏上水位，并不能代表A股市场尾部的小市值个股，由此不可将近期的风格切换单纯解读为A股大票向小票的切换。短期外围流动性将延续宽松友好，国内货币维持紧平衡，经济仍在复苏中，但收紧的担忧情绪会持续影响风偏，微观流动性需关注。弱美元和收紧担忧双重背景下，需关注外资结构上的分化；国内公募发行放缓，市场波动加大增强赎回和调仓压力。进入3月后，两会政策和一季报预期逐步兑现，市场进入收获期，春季躁动后半程。
配 置方面，建议投资者关注顺周期行情扩围，关注细分行业龙头。第一，货币“紧平衡”中估值修复品种：各细分行业龙头；第二，受益经济复苏且低估值的品种：银行、保险；第三，受益出口驱动且补库存的中游制造：化工、有色、机械；第四，“消费内循环”：可选消费中的旅游酒店、航空；第五，“科技内循环”：光伏、新能源汽车、军工。
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