上市公司年报探秘 后浪奔涌的B站 营收大增77% 亏损却创历史新高
“你们有幸遇见这样的时代，但时代更有幸遇见这样的你们。”这是去年5月3日，演员何冰登台演讲，在《后浪》中认可、赞美与寄语年轻一代，让哔哩哔哩（下称“B站”）名声大噪。
在美上市的B站，日前公布了截至2020年12月31日的第四季度和全年未经审计的财务报告。报告显示，B站持续增收不增利，仍处于亏损状态。
>>去年亏损扩大138.46%，亏损额30亿创历史新高
华商报记者查询发现，财报显示，B站去年第四季度营收38.4亿元，同比增长91%；净亏损为8.437亿元，同比扩大118%；调整后净亏损为6.82亿元，同比扩大一倍有余。
去年全年而言，B站营收120亿元，同比增长77%；净亏损30亿元，创历年新高，较2019年同期的亏损13亿元扩大138.46%。
B站平均每月活跃用户（MAUs）在第四季度达到2.02亿，这是公司首次实现季度月活突破2亿。此外，公司平均每月付费用户在第四季度同比增长103%，付费率为8.9%。
对于2021年一季度的业绩，B站预计营收规模将位于37亿元至38亿元之间。由此可见，公司今年一季度营收将环比出现下滑。
据华商报记者了解，从历年财报数据来看，B站的季度亏损金额及年度亏损金额均在扩大，未有收窄现象。
公开资料显示，B站是一个汇聚年轻一代的在线娱乐平台，于2018年3月登陆美国纳斯达克市场。B站吸引到了一大批内容创作者，2017年平均每月活跃内容创作者数量达到204100名，2019年时PUGC（专业用户生产内容）视频播放量贡献率达到90.1%。
根据最新披露的2020年四季报，B站当季平均月活用户历史首次突破2亿大关。但另一方面，第四季度平均月活用户环比仅增长400多万，相比第三季度出现明显回落。
>>销售和营销费用高居不下，成B站亏损主因
2020年元旦前夕，B站推出“二零一九最美的夜”首届跨年晚会，吸引广泛关注，成为B站出圈的重要标志。2020年五四青年节前夕，B站推出的《后浪》视频引发热烈讨论。
根据B站历年财报披露，公司平均月活用户数持续上升，由2018年一季度时77.5百万上升至2020年四季度202.0百万。其中，增长最快的正是紧接首届跨年晚会后的2020年一季度，平均月活用户环比增长达42.1百万。2020年三季度，B站平均月活用户环比增长25.6百万，仅次于当年一季度。
伴随用户数量上升，B站过去几年实现了较快的营收增长。2016年至2020年，公司营业收入从5.23亿元上升至119.99亿元，年均复合增速达到118.86%。2020年，公司实现营业收入同比增长约77.03%。
B站营业收入较快增长受益于付费用户的上升。华商报记者翻查历年财报发现，公司季度平均每月付费用户从2018年一季度2.5百万人上升至2020年四季度的17.9百万人。
但在营收较快增长的同时，B站亏损规模自2017年以来持续扩大，最新的2020年达到30亿元，创下历史新高。
万联证券分析师屈放对华商报记者分析说，导致B站亏损的主要原因，就是销售和营销费用高居不下。2020年第四季度，该项支出为10.207亿元，同比增长147%。B站称，主要是与其软件和品牌相关的渠道和营销费用增加。
同时，B站的手机游戏促销费用以及销售和营销人员人数增加。除了销售和营销费用暴增外，其一般行政开支也同比增长115%至3.428亿元，研发开支同比增长97%至4.84亿元。
数据还显示，B站2020年营销费用支出达34.92亿元，相比2019年同期的11.99亿元增长将近两倍。
>>股价暴涨背后是资本看好其高增长
而从营收结构看，B站主要通过手机游戏、直播、广告、电子商务等方式进行变现。其中，手机游戏分部持续贡献最大的营收来源。
据华商报记者了解，B站于2014年1月开始发行第三方开发的手机游戏。到了2017年8月，公司推出第一个自己开发的游戏。2018年一季度，公司手游平均每月付费用户约为83万。到了2019年第四季度，这一数值上升至125.6万。同期，手游付费用户平均每月贡献营收从276.5元下降至231.3元。目前，B站游戏业务形成了独家代理、联合运营以及自主研发的多种商业模式。
但值得注意的是，B站似乎有意摆脱过去对游戏业务的较高依赖，目前手游业务占总营收的比例正在持续下降，2017年至2020年分别为83.4%、71.1%、53.1%和40.0%。相对应的是，直播与增值服务、广告、电子商务及其他业务营收占比呈上升趋势。
财报显示，B站直播与增值服务业务2020年营收占比已达到32.0%。而从2020年第四季度单季来看，B站直播与增值服务实现营收12.47亿元，超过手机游戏的11.30亿元。此外，B站广告、电子商务及其他业务2020年第四季度分别实现营收7.22亿元、7.41亿元，同比分别增长149%和168%。
华商报记者注意到，登陆资本市场以来，B站股价持续表现强势，特别是2020年以来呈加速上涨趋势。数据显示，公司2020年上涨360.37%，2021年截至3月3日上涨接近五成，市值超过400亿美元。华商报记者查询发现，截至2021年3月3日美股收盘，B站股价报138.78美元。
屈放对华商报记者分析说，B站股价及营收的上涨，正是其持续出圈成功以及随之而来的用户增长。毕竟资本可以“烧钱”，看中的就是高速增长。其视频覆盖全品类、全场景，又有年轻用户加持，公司未来也不乏更多变现甚至盈利机会。华商报记者 李王艳
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