港股上调印花税影响几何？交易成本约增8% 打击高频交易

澎湃新闻 2021-02-24 20:15 大字

2月24日，香港特区政府在2021-2022年度财政预算案中宣布，将提交法案上调股票交易印花税税率。受此影响，恒指大跌超3%，港交所（00388.HK）盘中跌幅超过11%。

展望未来，有不少观点认为，印花税上调长线对港股交投不会有太大影响，今天股市的下跌并非单单增加税率所致。

香港股票交易印花税计划上调30%

香港特区政府财政司司长陈茂波在财政预算案中公布，香港特区政府为了增加收入，计划将提高股票交易印花税至0.13%，此前为买卖双方按交易金额各付0.1%。

所谓股票交易印花税，是专门针对股票交易发生额征收的一种税，是抑制股市投机的一种重要工具。目前，美国、日本等国的主要交易所已不再征收股票印花税。

对于印花税调整的问题，市场上早有讨论。2月3日，香港特区政府财经事务及库务局局长许正宇曾就此书面答复立法会议员。

许正宇称，在2020年，证券市场的平均每日成交额达1290亿港元，较2019年上升超过48%，因此股票交易印花税收入在2020至2021财政年度将继续是香港特区政府其中一项重要收入来源。

许正宇表示，以2019至2020财政年度为例，印花税占香港特区政府收入约一成，当中约一半来自股票交易印花税。香港特区政府过去一直有检讨股票交易印花税率，在考虑政府收入的同时，亦平衡市场发展，特别是维持与其他主要股票市场间的竞争力。许正宇当时称，会继续在平衡香港特区政府收入、推动市场发展、维持香港股票市场竞争力等因素下，审视股票交易印花税率。

事实上，香港税务局资料显示，自1993年以来，香港股票交易印花税税率呈现连续下降态势：1993年4月1日至1998年3月31日，税率为0.15%；1998年4月1日至2000年4月6日，税率降至0.125%；2000年4月7日至2001年8月31日，税率降至0.1125%。2001年9月1日至今，税率再度下调至0.1%，并沿用至今。

香港交易所发言人对此表示：“我们对（香港特区）政府提高股票交易印花税的决定感到失望，但我们明白该税项是（香港特区）政府收入的重要来源。香港交易所会与所有持份者紧密合作，继续推动香港资本市场的持续成功，保持韧力、竞争力和吸引力。 ”

短期影响投资情绪

受到将上调印花税消息的影响，截至收盘，恒指跌2.99%，报29718.240点；港交所跌8.78%，报509.000港元，领跌蓝筹股。

海富通沪港深混合基金经理高峥指出，从数据分析的角度看，“上调印花税”主要影响高频交易，目前港股市场高频交易大约占港股市场的20%，如果印花税上调30%，对全市场交易量的影响因子大约是6%，短期看确实存在一些影响。

中泰国际分析师颜招骏对澎湃新闻记者介绍，现有的港股交易成本大约是经纪佣金（0.25%）+印花税等杂费（0.1077%）=0.3577%，印花税上调30％后使总交易成本上升至0.3877%，交易成本增幅大约8％左右，目前市场程序化交易盛行，交易成本上升将短期影响投资情绪，可能有部分资金转投较低成本的美股。美国目前无需缴付印花税，若投资者转到美国市场购买港股ADR或在美国上市的中概股，便能节省0.13%的印花税。

华兴证券（香港）首席经济学家兼首席策略分析师庞溟认为，考虑到股票交易印花税占香港特区政府整体税收超过一成（2019至2020年财政年度股票交易印花税为库房贡献约330亿港元），从开源节流的角度看，在平衡扩大香港特区政府收入、推动金融市场发展、维持香港国际金融中心竞争力等因素并兼顾市场各方参与者诉求的前提下，上调股票交易印花税税率以纾缓财赤，或许是香港特区政府的一个选择。

“印花税上调后，买卖双方合计将缴纳0.26%的印花税。相比A股按照成交金额的0.1%单向征收印花税，以及其他主要市场的税率，港股市场印花税上调的幅度并不算太高。我们认为，考虑到交易成本和价格弹性，这一举措对个人投资者的交易意愿可能有一定影响，但对机构客户影响相对有限。”庞溟对澎湃新闻记者说。

庞溟说，自1993年以来，香港股票交易印花税税率由0.15%逐级调降至0.1%。但在历次调整四个月内，恒生指数表现从下探44%到飙涨30%不等。可见印花税税率调整对市场走势的影响不能一概而论。

港股市场资金面更具韧性

展望未来，有不少观点认为，印花税上调长线对港股交投不会有太大影响，今天股市的下跌并非单单增加税率所致。

庞溟认为，港股市场依然具备不少的利好因素，有望支持估值水平和市场情绪，例如：南向资金的持续加速流入；港股强劲的盈利增长、较低的估值水平以及市场结构性改革的不断深化；人民币升值预期有利于在港上市的内资公司的估值；在IPO市场走旺和新经济板块继续助力下，市场情绪或稳中有升。

颜招骏也认为，今天股市的下跌并非单单增加税率所致，例如债息上涨引发科技股估值回调、人民银行节后多次净回笼资金都对股票市场有影响，加税只是加速调整的催化剂，毕竟港股首两个月加速上涨，很多公司的估值已不低，略为调整也是正常。今天不论港股、A股或其他亚太区股市也是在大跌。

颜招骏强调，印花税上调长线对港股交投不会有太大影响，毕竟公司盈利增长、估值、前景才是决定投资者入市的最主要因素。香港市场集合了中国最优秀的科技、消费、医药等新经济企业，这是其他市场所缺乏的。公募基金对港股增加配置的趋势不变，中概股回流也会带动未来港股的成交。

“我们预计2021年港股的盈利增长因素对市场表现的贡献会有所提升，而成长型股票前景稳健、预期盈利增长潜力更大。同时考虑到前期高位和流动性边际收紧，估值因素的贡献会相对较弱。预计市场整体收益率继续主要由内资股带动下，其中上半年可能优于下半年。”庞溟说。

庞溟进一步认为，港股市场相比A股市场来说，资金面更为多元、更具韧性。

首先，受惠于港交所上市新规、越来越多新经济公司在港上市、恒生指数优化调整、进一步扩大港股通投资范围等一系列组合拳的助力，越来越多的新经济公司有望在港上市，这将进一步提升投资者对港股市场的兴趣以及港股中科技类核心优质资产的估值水平，也将进一步形成更多新经济公司在港上市集资的良性循环。

其次，今年港股基金、保险公司和社保基金的港股持仓比例有望上升，同时有关部门正在研究论证允许境内个人在年度便利化额度内开展境外投资，这对港股市场资金面来说都是好消息。

再次，考虑到对房地产融资、地方债融资和影子银行融资的收紧，宽信用环境已经接近尾声，紧平衡可能在一段时期内成为常态，但流动性的具体操作仍需要考虑到政策的连续性、稳定性和可持续性，与经济增长节奏和复苏形态相适应，保持对经济恢复的必要支持力度。另一方面，2020年底美日欧三大央行的流动性同比增加了20%以上。全球流动性的收紧和量化宽松的退出也应该是一个逐步的过程。

嘉盛集团分析师BEN LOBEL也对澎湃新闻记者称，近几日，股指跌势的最新触发因素似乎是加密货币大幅走低，从而迫使杠杆交易员清算资产以填补追加保证金要求。不过，从美联储主席鲍威尔在美国民主党领导的国会作出的证词来看，低利率将持续，通胀也无需担心，因此，除非出现黑天鹅事件，预计资产价格将继续获得支撑。(本文来自澎湃新闻，更多原创资讯请下载“澎湃新闻”APP)

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