A股牛年开局怎么走？黄燕铭：一飞但不能冲天，新“抱团”重点在周期
记者丨马晓甜
继昨日大幅回落后，2月23日，A股市场全天维持震荡格局，三大股指齐齐收跌。
当天盘后，国泰君安研究所所长黄燕铭在国泰君安君弘APP中进行了牛年首场直播。他指出，展望后市，市场“一飞但不能冲天”，大盘指数还能创阶段新高，但是不会创历史新高。
一飞但不能冲天
从宏观角度来看，黄燕铭认为，当前中国经济运行的主体逻辑依然没有改变，出口制造消费仍然是后续继续抬升GDP增速的重要支撑，节奏上出口与工业景气高、消费修复的格局短期会延续，在复苏延续、温和通胀环境中，开年的宏观环境依旧利好权益、商品、等资产的价格表现。
他预计，2021年全年的经济表现，应该是经济节奏前高后低，环比动能上半年强于下半年，四个季度GDP增长率分别在18%、8%、6.6%和5.5%左右，而全年经济增速则在9%左右。
谈及近期市场表现，黄燕铭表示，去年6月到7月的大涨，至8月12月的横盘震荡行情，以及1月初以来突破3500点，主要是预期的变动在发挥作用，都是“心里的花”驱使的结果。
“股票价格的变动并不全部来自于行业和公司的基本面，还有相当部分来还来自于整个大的政治环境、宏观经济环境对人们心理的影响。”他说道。
黄燕铭指出，去年12月中旬以来，政策预期发生了比较多的改变，特别是对流动性收紧的预期明显缓解，打破了横盘震荡的格局，带了市场上涨的动力。但是，1月下旬的央行一系列公开市场操作再次使得流动性收紧的预期加速，上证综合指数一度回落至3450点。
而节后两个交易日A股市场的高位震荡，则是投资者的通胀预期和利率攀升预期开始出现分歧，大市值的蓝筹股出现了明显的调整，与此同时中小市值股票出却出现了上涨。
黄燕铭认为，这并不意味着行情就此结束。
“美国1.9万亿美元救助规模超过了之前大家的预期，海外疫情的加速改善，因此国内服务消费开始复苏，叠加流动性不急转弯，定调不变，”他表示，“当前商品与股票仍处在共振向上的阶段当中，A股市场我们认为还是会创出新高的。但是我们说的是能创出新高，不是创历史新高，我们对后市可以保持一个乐观的态度，但是还是要注意风险的防控。”
他同时提醒，伴随着市场的持续上升的，市场的脆弱性的也在不断地增加。随着经济复苏进程的加速，通胀风险出现的可能性也是在上升的。
“不可否认，当前市场是存在结构性的高估的。”他坦承。
黄燕铭指出，目前这个行情本质上是属于蓝筹股的泡沫，但是泡沫从产生到破灭，会有一个过程，现在还是属于泡沫的形成和堆积的过程当中。
在他看来，未来大盘的继续上涨，将主要归因于交易的变动。而交易的变动，涉及到金融市场、投资者心理、基金发行以及交易制度叠加交易惯性等多个因素，与行业公司的基本面已经没有太大的关系。
新抱团重点在周期
牛年开局，此前市场的“香饽饽“抱团股连遭重创。,对于大众关心的抱团问题，黄燕铭直言，抱团在未来将成为一种常态，但是当前老的抱团股正在逐步的瓦解。或者说淡出人们的视野，而新的抱团又在逐步的形成，。
“我们认为未来需要重视新的抱团股，新的抱团重点是在周期。”他旗帜鲜明地说道。
黄燕铭指出，从全球资本市场来看，机构投资者的投资模式比较类似，往往都会从基本面出发，通过衡量盈利和估值的匹配度来进行投资，最终的结果就是机构持仓结构结构会逐步趋同。就好比流行色，一个阶段会有一个流行的东西，同时流行也是在不断的变化，没有一个永恒不变的模式。
“近年来随着我们国家资本市场逐步从散户走向机构投资主导，A股也将进入机构的时代，将逐渐向海外投资机构一样，抱团也会是一个常态化的现象，”他表示，“但是当前流动性收紧预期，虽然不会对我们A股市场造成系统性风险，但是还是将引发一系列的结构性的风险，所以说就在抱团股在此影响下将逐渐退出人们的视野。”
过去一段时间以来，在机构抱团行为的推动之下，科技医药和消费的龙头股的估值被不断推高。黄燕铭认为，由这一方面是这些抱团股具有确定性溢价，但更多的是流动性推动带来的。
他指出，未来随着流动性边际收紧，市场的核心注意力将从原先的流动性驱动转向盈利驱动，这将对旧的抱团股形成持续的估值压力。当旧的抱团股出现回调的时候，机构投资者也会再次继续根据盈利与估值的匹配，来选择和形成新的抱团。
“目前是要积极布局仍未抱团的绩优蓝筹股，在上述思路下，尤其是需要重视高景气的全球定价周期品，与中油的制造业，目前全球原材料周期龙头远端逻辑受益于海外经济增长共振，欧美补库存和近端逻辑受益于工业品价格的上涨，具备较高的赔率和胜率，将成为新的抱团股。”黄燕铭表示。
消费已走到中后段
除了周期，还有哪些板块值得布局？
对此，黄燕铭认为，消费已经走在了中后段，周期现在是正当令，而下一个阶段的重点是在设备，特别是机械行业。
他表示，一方面，在居民部门和企业部门同步复苏下，需求和盈利的扩张有望进一步传导到制造业；另一方面。近两年制造业的龙头公司都在不断提升竞争能力，企业本身的投资水平能力也在提高。
“经济修复叠加海外的补库存消费和周期，这两类上下游超预期将会带动对应的中游设备制造商盈利也出现超预期，在这个过程当中，具备全球竞争力的优秀设备商将迎来全球份额的增长红利。”他说道。
此外，对于军工股，黄燕铭直言，不用担心短期之內的扰动，年内还是长期看好。而对于科技板块的判断，他表示，依然是放弃高风险特征的科技股，选择低风险特征的新能源、电子等主要做基础制造的科技公司，高风险特征的科技股不买，专门去买低风险特征的科技股。
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