牛市中券商赚钱有多爽？净利增速不到40%抬不起头，计提减值似成标配
见习记者 | 王鑫
2020年，在注册制、再融资新规等政策红利持续驱动下，资本市场一派热闹景象，A股交投异常活跃，曾被称为“靠天吃饭”的券商各项业务全面爆发。
截至1月30日，已有40家券商披露2020年业绩预报或财务报表，37家券商净利润实现正增长，其中8家券商净利润增速超过100%，净利增速在40%以上的有27家之多。
根据已经公布的数据统计，券商的经纪业务、投行业务和自营业务成为券商业绩丰收的助推器。
不过，截至1月30日，2021年已有15家券商发布计提资产减值准备公告，计提减值准备达98.5亿元，减少净利润75.4亿元，减值科目主要为融出资金和买入返售金融资产。
在业绩丰年，大额计提减值准备或不会过度影响利润及增速，但在注册制和退市新规等政策不断完善背景下，有关科目的减值风险会逐渐暴露和加大。
业绩丰年三大“助推器”
截至1月30日，已经有40家券商公布2020年业绩快报或未经审计的财务报表，除国盛证券、江海证券和太平洋证券外，净利润均实现正增长，其中8家券商净利润增速超过100%，东海证券净利润增速为426.1%，暂居第一。
据界面新闻记者梳理，经纪、自营和投行三大业务成为券商业绩飙升助推剂。
2020年，沪深两市全年成交额206.83万亿元，同比增长62.3%；两市日均股票基金交易额为8478亿元，同比增加62.35%；A股主要股指均大幅上涨，上证指数年内涨幅达13.9%，深圳成指较2019年末上涨38.7%，创业板指数则大涨60%。
在“赚钱效应”刺激下，市场交投活跃，券商经纪业务爆发。界面新闻记者统计发现，在公布财务报表的15家券商中，经纪业务涨幅均在30%以上，中位数为46%。
经纪业务增幅在50%以上的有7家券商，分别为东财证券、国盛证券、华鑫证券、粤开证券、中航证券、五矿证券和安信证券。
截至目前，经纪业务增速最快的当属互联网券商东财证券（东方财富全资子公司）。凭借互联网低成本高流量优势，东财证券经纪业务全年收入为29.9亿元，同比增长76.1%。
东莞证券、国都证券、中山证券、湘财证券、英大证券、江海证券、东海证券和民生证券的经纪业务增速位于30%-40%区间。
投行业务方面，在注册制、再融资新规等政策驱动下，股债承销再上新台阶。Wind数据显示，2020年共有369家企业IPO，承销数量仅次于2017年的438家，承销金额4700亿元，承销额同比增长85.6%。
数据显示，民生证券和五矿证券投行业务收入翻番。2020年，民生证券和五矿证券的投行业务收入分别录得16.1亿元和6.4亿元，分别同比增长131.4%和133.5%，其中民生证券该项业务收入占总营收的比重达到44%，对营收贡献较大。
2020年，民生证券以投行“黑马”之势累计承销23家企业IPO，募资121亿元，排名行业第9，这也是民生证券首次跻身行业前10。
Wind数据显示，股权承销为民生银行贡献11.68亿元收入。债券承销方面，民生证券2020年承销总金额为488亿元，债券总承销数为418只。
而多家中小券商的投行业务收入较低，占营收比重不高，部分券商投行业务收入在2020年出现负增长。数据显示，国盛证券、东莞证券、英大证券和国都证券投行业务收入在2020年分别同比增长-8.4%、-7.1%、-87.6%和-3%。
相较而言，注册制、再融资新规等政策的实施，推动了头部券商投行业务的发展。数据显示，在股权承销方面，IPO承销金额排名前五的券商，市场份额达到55.71%，定向增发排名前五的券商市场份额累计达到58.47%。
头部券商抢占市场近6成份额，留给中小券商生存空间有限。
界面新闻记者根据上市券商业绩预告整理发现，共有18家券商表示，投行业务在2020年取得较快发展，对营收贡献较大。
自营业务也是券商重要收入来源。
数据显示，39家上市券商2020年前三季度合计实现自营业务收入1115.49 亿元，同比增涨18.95%。2020年1-9月券商自营业务收入占营收比重为30.56%，高居第一大收入来源。
已披露财报显示，截至1月30日，共有8家券商自营业务收入实现正增长，华鑫证券和东海证券的同比增幅达139.2%和116%。
增速前8名中，除东财证券和中航证券外，其余6家券商自营业务收入均占营业收入比重在20%以上，其中江海证券占比过半，华鑫证券、东海证券和国都证券占比逾40%，接近5成。这意味着，上述公司只要自营业务收入实现正增长，对营收的贡献就越大。
中山证券、国盛证券、粤开证券和东莞证券增速较低，不过，这4家券商的自营业务收入占营收的比重不高。
根据界面新闻整理，共有21家上市券商表示，自营业务收入较往年实现大幅增长。
大额计提减值是否影响“钱途”？
据界面新闻记者统计，2021年1月，已有15家券商发布计提减值准备公告，计提减值准备达98.5亿元，减少净利润75.4亿元。
共有4家券商计提资产减值规模突破10亿元，光大证券、中信建投、国泰君安和太平洋证券计提减值准备分别为22.5亿元、13.2亿元、13.1亿元和11.7亿元。
其中，光大证券因踩雷MPS事件计提预计负债15.5亿元。太平洋证券则是受股权质押业务拖累，计提应收账款减值损失9亿。受此影响，太平洋证券归母净利润再度转亏，成为2021年第一家公布亏损的上市券商。
粤开证券分析师陈梦洁认为，券商出现信用减值同比增长情况的原因之一是，随着注册制全面推行和退市新规发布，部分个股面临着一定退市风险，同时股价出现一定幅度下跌，券商选择买入返售金融资产减值，进而出现计提信用减值的情况。
券商大额计提减值准备或是为了隐藏利润。华东地区一金控集团财务主管称，“券商2020年业绩太好，超出预期，通过计提减值把利润压一压，在财务上‘洗个澡’，把一些潜在风险消化在丰年。”
不过该主管也称，不排除券商资产质量不好，因踩雷而被迫计提减值，具体情况还需具体分析。
“计提信用减值损失需要资产符合相应条件，这一波计提是因为券商的风险计提更加审慎。”头部券商一位非银分析师对界面新闻记者表示。
陈梦洁认为，连续两年的优异表现使得券商业绩表现非常优秀，因此，虽然部分券商存在计提减值情况，但是相对于整体业绩占比影响较小，对利润影响不大。
值得一提的是，券商计提较多的科目为融出资金、买入返售金融资产、应收账款和债权投资，通常融出资金和买入返售金融和资产计提的数额较大。
融出资金方面，2020年度，财通证券和兴业证券计提减值准备分别为4.7亿元和3.5亿元，其中融出资金分别计提金额为4.5亿和2.5亿，占比达到96%和71%。
买入返售金融资产科目主要指向股票质押业务，即上市公司股东将股票质押予券商，用于融资，该业务曾经是券商公司的“摇钱树”。2018年，上证指数单边下行，最低下探至2500点，多家民营上市公司控股股东股票质押因此爆仓，股票质押业务风险敞口不断扩大。此后，券商不断收缩股票质押业务。
2020年前三季度，中信证券计提50.3亿元减值准备，其中买入返售金融资产计提35.2亿元，占比达到70%。2020年度，中信建投和国元证券分别计提减值准备13.2亿元和4.9亿元，其中买入返售金融资产计提的金额为9.9亿元和4.2亿元。
陈梦洁指出，整体来看，如果质押的股票大部分集中在垃圾股上，那么后续计提减值可能会将常态化存在。随着注册制的全面推行和退市新规的发布，垃圾股面临的退市风险将存在并长期存在，因此券商在开展业务的时候应综合考量风险。
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