未来科创板的爆发力或超越创业板

建设创新型国家和创新型社会，与资本市场的大力支持是分不开的，这也是科创板设立的初衷，它肩负了更高的使命，是为了更好地支持和鼓励“硬科技”企业在科创板上市，加速科技成果向现实生产力转化，促进经济发展向创新驱动转型。

■刘柯

几年前，和友人开玩笑时打过一次赌，“赌”的是上证指数先上5000点还是创业板指数先上5000点。彼时正是牛市之中，特别是大盘权重股在杠杆资金的推动下波澜壮阔，而创业板只能敲边鼓。但几年以后的今天，我们再看看上证指数和创业板指数的情况，几乎平起平坐了。

为什么重提旧事呢？因为美国股市纳斯达克这几年的表现远超道琼斯，这代表了一种趋势，那就是新老交替。如果不是主板还有大消费和白酒股吊着些许人气，人们似乎已经不再关注上证指数这个指标了，就像现在没有几个人会去关注深综指。因为这几年我们一直在谈科技，在谈创50，在谈科创板，哪怕它们其实都不怎么赚钱。

但创业板以及创50还是有些许亮点。比如创业板指数在2020年收获了64%的涨幅，位居全球第一，开年以来也是气势如虹。但这个涨幅如果拿掉宁德时代，拿掉金龙鱼，就什么都不是了。敲黑板说重点了，创50一度被认为是中国经济增长的前沿企业集群，创业板也一度被寄予了“中国纳斯达克”的厚望，但现在看来，创业板整体定位已经非常模糊了，在创业板前十大市值的权重股里，温氏股份、金龙鱼谈不上高科技成分，爱尔眼科、东方财富等其实也没什么科技含量。

如果还要继续“赌”指数，创业板指超越上证综指也许只是时间问题，但那时候的创业板可能已经没有了“中国纳斯达克”的味道。如果现在还要继续“赌”，我更愿意押宝科技属性更高的科创板，哪怕它现在门槛比较高，估值也不尽合理，但无论是从企业科技发展的潜力还是资本介入的动力来看，科创板都有可能取代创业板而崛起。

科技是第一生产力，中国需要大科技时代的到来。“十四五”规划建议提出，要“强化国家战略科技力量。制定科技强国行动纲要，健全社会主义市场经济条件下新型举国体制，打好关键核心技术攻坚战，提高创新链整体效能。”建设创新型国家和创新型社会，与资本市场的大力支持是分不开的，这也是科创板设立的初衷，它肩负了更高的使命，是为了更好地支持和鼓励“硬科技”企业在科创板上市，加速科技成果向现实生产力转化，促进经济发展向创新驱动转型。

科创板的一大特征就是科技属性远超A股其它板块。数据显示，2020年前三季度，已上市的科创板公司平均研发投入占比15.63%，其中近六成公司提高了研发投入强度，38家公司研发投入占比超过营业收入的两成，挂牌科创板公司合计拥有发明专利超过1.7万项，平均每家拥有89项发明专利。科创板中还涌现了不少国内各细分科技领域的冠军企业，如半导体芯片代工的中芯国际、半导体设备的中微公司、人工智能芯片的寒武纪、量子通信的国盾量子、液晶上游材料的八亿时空等。

好的公司是不是就能给比较高的估值？这个市场是有分歧的，比如贵州茅台虽然只有15%左右的业绩增速，但却能给到60倍以上的估值。那么，对于科技属性超高、成长性超高的科创板龙头公司，该给怎样的估值？对于二级市场的机构投资者来说，由于不是原始投资人，估值太高意味着介入成本过高股价想象空间就小了，缺乏吸引力。

目前科创板公司有三种情况，一种是亏损上市但业绩不断改善的公司，如寒武纪这样没有盈利就上市的公司，2020年业绩大幅减亏，上市时亏损的沪硅产业更是扭亏为盈；第二种就是业绩增速超高，估值不断下降的公司，如中微公司2020年业绩增速133-175%，动态估值基本和业绩增速相等；第三种是值得重点关注的细分行业的龙头公司，不仅业绩增速出色，而且估值更是偏低。如混合液晶材料领域国产替代的龙头八亿时空，2020年业绩增速达到54%，最新的动态估值只有27倍出头。

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