产能利用率下滑 亚香香料仍要扩产
■ 本报记者 张璐璇
昆山亚香香料股份有限公司（简称：亚香香料）将于2月2日在创业板首发上会。该公司计划发行不超过2020万股A股股票，拟募集资金约5.2亿元，主要用于香精香料产品扩产、偿还银行贷款、补充流动资金等。金融投资报记者注意到，亚香香料近年来业绩保持增长，但资产负债率高于同行且逐年上升，资金来源过半靠银行借款；主营业务收入超过七成来自欧美等境外市场，主要产品被纳入美国加征关税清单，受中美贸易摩擦影响较大；公司昆山工厂此前曾因环保问题遭当地居民投诉，被监管部门责令停产并搬迁，深交所对公司环保问题高度关注；公司产能利用率逐年下滑还要募资扩产。
偿债能力弱于同行
招股书显示，亚香香料主营业务为香料的研发、生产和销售，2017-2019 年，公司业绩稳健增长，各期营收分别为3.70亿元、4.49亿元、5.10亿元，归母净利润分别为 4896.71 万元、5295.33 万元、8471.07万元。2020年，受新冠肺炎疫情影响，公司业绩下滑，预计全年营业收入约为5.34亿元至5.48亿元，较上年同期增长4.50%至7.28%；预计实现归母净利润约为7572.20万元至8053.38万元，较上年同期降低10.61%至4.93%。
虽然业绩表现还算不错，但金融投资报记者注意到，亚香香料近几年资产负债率逐年攀升，各项偿债指标 总 体 低 于 行 业 平 均 水 平 。2017-2019年、2020年上半年，公司资产负债率（母公司）分别为27.74%、29.45%、33.07%和30.88%，同期行业平均值分别为23.35%、21.44%、21.93%和19.88%；此外，公司各期流动比率分别为4.47、4.03、2.00和1.79，速动比率分别为2.80、1.96、1.02和0.92，都低于同行业平均水平。
需要注意的是，随着经营规模的扩大和业务的增长，公司的应收账款规模较大。2017-2019 年、2020年上半年，公司应收账款分别为1.11亿元、9651.94万元、1.27元和1.34亿元，占同期营业收入的比例分别为29.98%、21.50%、24.84%和49.00%。如果未来香精香料行业景气度下降或主要客户生产经营发生不利变化，导致公司不能及时取得回款，会造成自身经营性现金流减少，将对公司的经营造成不利影响。此外，公司存货金额对流动资金占用也比较高。2017-2019年、2020年上半年，公司存货账面价值分别为1.31亿元、2.06亿元、2.53亿元和2.58亿元，占公司资产总额的比例分别为 31.29%、36.24%、28.89%和26.98%。
目前，亚香香料主要依靠债务融资，资金来源过半都依靠银行借款。2017-2019 年、2020 年上半年，公司银行借款金额分别为3441.06万元、4018.86万元、1.75亿元和2.06亿元，占负债总额比例分别达到43.11%、39.83%、58.38%和60.58%，增长较快。公司此次计划募集的5.2亿元中，有4000万元将用于偿还银行贷款，另有1亿元用于补充流动资金。
超七成收入来自境外
招股书显示，亚香香料产品出口地主要为欧美等国家和地区，超七成收入来自境外，其中超过四成来自美国，公司主要产品目前被美国加征关税，未来出口业务增长受中美贸易摩擦影响较大。2017-2019年、2020年上半年，公司境外销售收入占主营业务收入的比例分别为63.36%、65.56%、72.27%和72.03%，其中美国地区收入分别占34.62%、39.70%、42.25%和44.09%
受中美贸易摩擦影响，公司出口美国的香兰素产品、其他产品被分别加征7.5%、25%关税。公司直接向美国客户销售产品或通过美国亚香向其销售产品，其中通过美国亚香销售部分产品将直接承担上述新增关税成本。2019年，公司通过美国亚香向美国客户分别销售香兰素1669.62万元、其他产品6596.40万元，合计销售金额占公司当年营业收入的16.18%，直接向美国客户销售金额为1.24亿元，占当年营业收入的24.34%；2020年1-6月，公司通过美国亚香向美国客户分别销售香兰素1460.81万元，销售其他产品3294.60万元，合计销售金额分别占公司当期营业收入的17.43%，直接向美国客户销售金额6284.56万元，占当期营业收入的23.03%，占比较大。如果未来中美贸易摩擦升级，美国进一步提高加征关税的税率或前述情形长期存在，会导致公司竞争压力增大，进而影响公司美国出口业务规模的增长，对业绩造成不利影响。
此外，公司业绩还受到汇率波动影响。2017年，受人民币兑美元汇率升值影响，公司确认汇兑损失金额452.21万元；2018年、2019年，受人民币兑美元汇率贬值影响，公司分别确认汇兑收益金额403.20万元、312.40万元。2020年下半年，受国内外抗疫形势和经济恢复情况，以及美联储货币宽松政策影响，人民币兑美元汇率升值幅度超过7%，全年按平均汇率测算，将直接导致公司营业收入下降约600万元；同时，全年汇兑损失金额预计超过800万元，整体对公司经营业绩产生较大不利影响。公司表示，如未来人民币兑美元、欧元汇率出现大幅波动或人民币兑美元汇率升值趋势长期延续，可能会对公司业绩产生较大影响。
曾因环保问题被停产
亚香香料所处行业属于重污染行业，环保问题也备受关注。
金融投资报记者查阅监管部门网站信息发现，2014 年 11 月 27日，环境保护部“12369”环保举报热线接到群众举报，反映昆山市亚香日用香料有限公司（即亚香香料前身）排放大量刺鼻性废气，影响周围居民的正常生活。经查，公司无组织废气排放浓度超标，对周围环境造成一定影响。昆山市环保局责令公司立即停产，同时报请昆山市人民政府对其实施停产整顿。
2017年-2019年间，亚香香料昆山工厂又多次被投诉气味扰民，工厂最终因当地环保要求于2019年底拆除。对此，公司在招股书中披露，江苏省2017年对化工行业开展结构调整，经与当地府协商，公司昆山工厂逐步减少产能，并于2019年末拆除全部生产设备。目前，公司其他生产型子公司不存在因环保限产或重污染领域相关监管政策，被当地政府要求拆除设备或采取其他限产措施的情形；但未来国家及地方政府可能颁布新的法律法规或加强环保监管，如果公司在生产经营过程中因环保工作不到位等原因，或受政策环境变化等外部因素影响，发生意外停产、减产、限产、生产设备拆除事件或遭受行政主管部门行政处罚，则将对公司盈利能力造成不利影响。
公司计划将募集资金的大部分用于扩大产能，以满足下游客户的产品需求。但金融投资报记者注意到，公司产能利用率近几年一直在下滑。2017年-2019年、2020年上半年，公司产能利用率分别为99.26%、81.95%、76.36%和78.22%。公司表示，2017年其产能利用达到瓶颈，于2018年8月收购了江西亚香，公司产能大幅提升；但因江西亚香被收购后存在生产管理整合过程，所以产能利用率下滑。之前新增的产能尚未得到充分利用，现在又要募资继续扩产，公司新增产能能否消化有待观察。
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