资金汹涌 基金玩转“机构牛”
基金只要收益率上来了，其它都不是重要的因素，诟病无效。只要能赚钱，就能吸引新增资金源源不断地申购买入，市场只认这个理。在这个“机构牛”的年代，2020年全年权益基金平均收益率达到54%，有89只基金全年收益甚至翻番。
■刘柯
2021年开年A股很迷幻，单纯看上证指数还是不错的，已经站上3600点，月涨幅已经接近4%。但大相径庭的是，很多投资者却在亏掉2020年为数不多的盈利，即便是机构抱团的资产，也出现了巨大的分化，选择去年的“抱团资产”未必就能赢。
在赚钱依旧艰难的情况下，还有另外两个有趣的现象，一是公募基金发行依旧火爆，易方达一只基金日发超2000亿配售率还不到7%；二是南下资金越来越庞大，港股被炒得热火朝天，特别是大型科技股被疯抢。这又是什么原因呢？
公募基金发行火爆其实是可以预期的。2020年公募基金新发了3.1万亿元左右，而这些资金大多数都成为“抱团取暖”的后续资金。什么意思呢？比如一家基金公司旗下的基金买了茅台，茅台涨了基金收益率上升，然后再发几只新基金就很容易了，新发的基金继续买茅台或其它白酒公司，然后营造白酒“永不倒”的市场氛围，收益率继续上升，如此循环往复。基金只要收益率上来了，其它都不是重要的因素，诟病无效。只要能赚钱，就能吸引新增资金源源不断地申购买入，市场只认这个理。在这个“机构牛”的年代，2020年全年权益基金平均收益率达到54%，有89只基金全年收益甚至翻番。
试问基金如果有这样一个收益率，到2021年怎么不会继续大卖？况且2020年并不是A股的大年，大多数外围资金并没有大举进军A股。而到2021年或者继续往后，至少有两路大额流动性有望向股权市场转移，一个是银行理财资金，一个是房地产资金。银行理财资金从2020年开始向权益资产转移，但数量有限，这部分资金的总规模大概有20万亿元到30万亿元，这些资金看不上银行定期存款那点收益，但又不知道自己投资什么好，所以选择专业机构，也就是银行代客理财，以前银行拿着这些钱主要是通过信托进入房地产市场，现在银行要么自己进入股权市场，要么和基金合作，这就是为什么公募基金这么火爆的原因。其次是从房地产市场里溢出的资金，这个存量就很大了，起码百万亿以上。这几年其实一直在溢出，但相信随着股权市场赚钱效应越来越明显，而房地产市场越来越难赚钱，这个转移速度还会加快。
但大家也心知肚明，“抱团”这个事情，小范围内好控制，如果扩大范围，则不好控制，所谓林子大了什么鸟都会有。而且，过于极端的“抱团”容易引发估值风险，比如白酒从20倍估值开始“抱团”，人家说你是价值挖掘，到30、40倍了，人家可以说你是合理估值，但50、60倍以后，很多人可能就不敢发言了，到80、100倍估值，你还要一片掌声，那就有点过分了。进入2021年，白酒板块是不是出现了分化？肯定会。很多白酒股盈利年增幅只有个位数，估值却上百倍，怎么说得上合理？
另一方面，各种渠道涌进机构的资金越来越多，炒高的老“抱团资产”不能继续玩了，怎么办？先找一个估值洼地玩玩，那就是港股。港股为什么被爆炒？有两个原因，一是很多优质上市资源A股没有，比如腾讯、阿里等等，这些公司体量比较大，进出方便；二是部分A+H股差价巨大，两市套利空间大。但这不是长久之计，毕竟港股是一个向全球资本开放的市场，双向做市的机构都很强悍，国内机构割国内韭菜容易，但遇上国际大鳄是不是能收割人家，还是被反收割就很难说了。比如大家看到本周港股ETF一天涨停一天跌停，一只ETF基金如此“蹦极”根本让人看不懂节奏，周五也是港股把A股拖下水，按理说外围并没有大跌，港股完全没必要如此跳水。
于是，很多新增机构资金开始各种突围，也就是不拘一格选“新核心”。今年之前什么是“抱团核心”？肯定是大消费，肯定是白酒。这也是为什么2020年全年大消费和大科技此消彼长的原因，都去抱团大消费了。但是，当大消费都向60甚至100倍估值看齐的时候，2021年是不是还是能成为“抱团核心”？这个见仁见智，但肯定会有分化。为什么最近高价次新科技股有所异动？要知道几百元一股的高价科技股几乎不是散户可以触及的，大多数都是机构或者大户的“标配”，它们为什么异动？业绩增速有保障、估值比大消费还低、行业赛道优异，这就是股价异动的原因。每年底到来年初都是炒业绩浪、高送转预期的时候，如果这些次新股还叠加估值偏低的优势，肯定会被市场挖掘。
所以，与其去羡慕高高在上的“老核心”，不如潜下心来仔细研究“新核心”，重点就是业绩增速50%以上、没有送转过的小盘次新股、科技含量高的优质赛道细分龙头。很多人认为机构现在都是“弃小从大”，这也是相对的，举个例子，如果一家公司总股本1亿股，每股收益2元，是新上市的高科技次新股，那机构完全可以把它看成总股本10亿，每股收益0.2元的标的去做，只是吸筹要麻烦一点而已，但好公司就会有好价格、高市值。大家看看目前几百上千元的公司，哪个估值又超级高呢？基本就是60到100倍，这个估值和“老核心”的白酒不是差不多吗？很多时候机构眼中的“小”是指业绩差的低价鸡肋企业，在注册制之下，这些企业被大浪淘沙的可能性非常大。但有很多“小而美”的企业，却未必不是好企业，而且这些企业的总市值未必小，或者说增长潜力大，行业天花板高，它们也可能成为机构的新目标。
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