新三板转板规则对 A 股冲击有限
■名家视线
■ 财经人士 皮海洲
深交所、上交所近日分别就新三板挂牌公司向创业板、科创板转板上市公开征求意见，征求意见截止时间为2020年12月11日。这意味着新三板转板规则来了，届时新三板转板机制将如期开启。
对于新三板挂牌公司的转板，A股市场的投资者一度充满了担心，那就是担心新三板公司转板的压力太大，从而给A股市场带来冲击。毕竟新三板挂牌公司曾经超过万家，目前也有8200多家，其挂牌公司的数量正好有两个A股市场这么大。这些公司即便转板百分之十到A股市场，也都够A股市场喝一壶的，亚历山大是可想而知的。
不过，从沪深交易所发布的新三板转板规则来看，投资者的这种担心基本上可以消除。新三板公司转板对A股市场的冲击较为有限，甚至有可能不会构成冲击。
从新三板转板规则的征求意见稿来看，新三板转板规则基本上是在意料之中，或是在情理之中，其内容并没有多少给人有太多冲击的地方，或者说是让人有难以接受的地方。就意料之中来说，要求转板公司要符合科创板或创业板的上市条件。以转板科创板为例，明确转板公司向科创板转板的，应当符合科创板首次公开发行上市条件，并满足规定的合规性、股东人数、累计成交量、公众股东持股比例、市值及财务指标等要求。同时，《转板上市办法》还划定转板公司范围为精选层连续挂牌一年以上且不存在应当调出精选层情形的公司。此外，为保持与首发上市一致，要求转板公司应当符合科创板定位。
而就情理之中来说，主要是转板公司的一些细节处理是符合情理的。比如，在股份限售衔接方面，明确转板公司控股股东、实控人及董监高转板上市后的限售期为12个月；控股股东、实际控制人在限售期届满后6个月内减持的，不得导致公司控制权发生变更。若在沪深交易所首次公开发行股份，相关主体的限售期为36个月。
就转板公司12个月限售期的设置来说，显然是与A股首发公司36个月的限售期相对应的，毕竟转板公司在转板之前至少在精选层挂牌了一年时间，而在选进精选层之前，又至少在创新层挂牌了一年的时间。因此转板公司限售股设置12个月的限售期，从其在新三板挂牌算起，实际上已不低于36个月的时间。因此，这个设置是合情合理的。
那么，为什么说新三板公司转板不会对A股市场带来多少冲击，甚至不会构成冲击呢？究其原因，主要有这样几点。
首先，新三板公司转板其实锁定的是新三板精选层公司的转板。而精选层公司的数量本身就有限，比如，从今年7月27日开板以来，4个月的时间，精选层挂牌公司一共也只有36家。而且这些在精选层挂牌的公司必须挂牌时间满一年才能转板，并且也不是所有在精选层挂牌的公司都可以成功转板，还必须符合科创板或创业板的发行上市条件。因此，这个转板的过程其实是优中选优。相对于目前A股每年三、四百家的新上市公司的数量来说，精选层转板公司的数量还不够科创板与创业板瓜分的。
其次，新三板公司转板A股市场并不存在IPO融资的问题，这些转板公司的IPO融资在精选层就业已完成。转板上市，不过是将原来在精选层交易的股份转移到科创板或创业板进行交易，仅仅只是交易市场的转换而已。因为不需要IPO融资，因此也就不存在对A股市场的抽血问题，因而不会给A股市场带来压力。
此外，新三板公司转板到科创板或创业板，也不会出现太大的套利空间。如果套利空间大，则表明A股市场的资金被新三板市场抽走了。但实际上，这种套利空间并不大，甚至不排除价格倒挂的可能性。因为在炒转板预期的情况下，相关公司的股价在精选层就会炒得很高，基本上就已经与A股市场接轨了，甚至还反超了。因此，转板到A股市场之后，市场反而失去了炒作的价值，其股价甚至有可能不涨反跌。所以说，新三板公司转板对于A股市场的影响是非常有限的。二者有可能实现无缝对接，并不会在A股市场掀起波澜。
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