隆基股份、通威股份两大巨头深度绑定，共担风险还是另有原因？
记者 | 陈慧东
光伏两大巨头隆基股份（601012.SH）与通威股份（600438.SH）日前公告称，双方签订了《合作协议》，主要就隆基股份拟参股通威股份旗下两家硅料子公司，并建立长期稳定的多晶硅料供需关系等事项达成合作意向。
为抵御产业链涨价风险，在地区加速“一体化”布局，巨头们“抱团取暖”。但在这场产能扩张的竞赛中，资金链压力、产能过剩风险等危机环伺，谁将是赢家？
巨头们“抱团取暖”抵御风险
9月28日，隆基股份早盘最高涨至76元/股，接近其股价的历史最高点，截至收盘报74元/股，涨4.05%，成交44.47亿元；通威股份早盘曾短暂触及涨停，截至收盘报26.78元/股，涨7.94%，成交28.05亿元。
单晶硅龙头隆基股份日前公告称，公司与通威股份签订了《合作协议》、《关于四川永祥新能源有限公司增资扩股协议》和《关于云南通威高纯晶硅有限公司投资协议》，就公司参股投资通威股份的控股子公司四川永祥新能源有限公司（以下简称“永祥新能源”）和云南通威高纯晶硅有限公司（以下简称“云南通威”），并与通威股份建立长期稳定的多晶硅料供需关系达成合作意向。
根据合作协议，双方拟将永祥新能源注册资本由12亿元增加至28亿元，高纯晶硅项目扩产后设计年产能达7.5万吨；隆基股份拟参股投资云南通威（通威股份保山4万吨高纯晶硅项目实施主体），参股后持股比例49%。
多晶硅料供需合作方面，双方以每年10.18万吨多晶硅料的交易量为基础目标。隆基股份的硅料需求优先从通威股份采购，通威股份硅料优先保障供给隆基股份。在合资公司硅料项目新产能投产前，通威股份将优先满足2020-2021年隆基股份多晶硅料采购需要，具体另行签订采购协议。
伴随着今年7月以来市场供应趋紧，硅料的价格一直处于上涨状态。资料显示，9月份，国内多晶硅价格已上涨至百元每公斤，较年初涨幅超30%。上游硅料价格的波动，则陆续传导至下游，对硅片、电池片、组件等价格带来影响。
隆基股份为全球市场的单晶硅龙头，也是全球市值最高的光伏企业。通威股份则被认为是“多晶硅料+电池片”的双龙头企业。
为抵御产业链涨价风险，实现在光伏产业的战略合作，早在2019年6月，隆基股份与通威股份就签订了战略合作协议。协议包括项目投资和供应链合作两方面内容，项目投资方面，通威股份战略入股隆基股份宁夏银川15GW单晶硅棒和切片项目，隆基股份也按照对等金额战略入股通威股份包头5万吨高纯晶硅项目，两方入股后均持有相关项目30%股权。
此外，今年9月10日，隆基股份与通威股份再次签订了《硅片采购框架合同之2021年度长单合同》，就2021年度单晶硅片的采购数量等事宜达成补充协议，将框架合同项下的2021年度长单合同数量调整为26亿片。
隆基股份相关负责人告诉界面新闻，两家公司之所以不断加大合作力度，一方面是稳定供应，签长单是光伏企业保证稳定供应的惯例。另一方面，截至目前，隆基股份在云南累计完成投资远超200亿元，通过参股投资云南通威，两家公司可以实现供应链本地化，进一步优化产业布局。
至于双方长期的战略合作对于降低企业成本的影响力度，上述负责人表示，目前各家硅料厂商产量均在爬坡，硅料价格也会逐渐回落。光伏企业成本降低主要途径还是通过技术进步。此外，在市场需求刺激下扩产等方式也能一定程度降低成本。
一场产能扩张的竞赛
今年以来，光伏需求不减维持了行业的高景气度。8月，隆基股份、通威股份市值分别先后突破了2000亿元、1000亿元大关，分别位列光伏市值排行榜的第一和第二位。
过去几年，两家公司连续抛出重磅扩产和降价消息，分别在自身的优势领域做大市场规模，隆基股份在单晶硅片和组件领域占据领头地位，通威股份则在多晶硅料和电池片领域稳居市场前列。
繁花似锦之时，光伏巨头未来的发展前景究竟如何？
今年上半年，隆基股份交出了一份亮眼的成绩单。报告期内，公司实现归属于母公司股东的净利润41.16亿元，同比增长104.83%。
过去几年，单晶硅片的高毛利推动隆基股份实现业绩不断增长。一旦单晶硅产业红利期成为过去，单晶硅片产能过剩不断蚕食产品利润，隆基股份的高收益时期还能持续多久？
上述负责人称，仅就今年全球光伏市场的需求来看，公司目前的产能需求仍旧较大，“云南工厂都在连夜生产”，现阶段的扩产计划也需要稳定大量的原材料供应；为抵御行业过剩风险，公司也在建筑光伏一体化（BIPV）等新兴产品领域进行布局。
作为光伏产业链的最终产品，隆基股份的组件销售总量也说明了公司上游产品的需求量。今年上半年，隆基股份实现单晶组件对外销售6578MW，同比增长106.04%。
产业扩张持续，为隆基股份和通威股份的资金实力提出了挑战。
对比来看，截至今年上半年，隆基股份的资产负债率为53.21%，上年同期为56.54%；公司账面的资金也较为充裕，为187亿元。但据不完全统计，目前隆基股份共有18个未完全达产/在建项目，预计总投资额合计约444亿元。
通威股份的资产负债率较隆基股份偏高，截至上半年为56.8%（上年同期为61.39%），与业内同行比处于居中位置。
与后者相比，通威股份的产能扩张明显为公司资金链带来了较大压力。截至上半年，通威股份账面的货币资金余额21.39亿元，一年内需偿还的借款及负债余额56.36亿元。
今年以来，通威股份已宣布近300亿元的产能扩张计划。为此，公司不断融资为资金链补血，包括非公开发行募资60亿元、发行50亿元超短期融资券以及申请400亿元综合授信额度。最新数据显示，公司控股股东通威集团目前所持的8.82亿股股份被质押，占其所持股份比例的44.11%，占公司总股本的20.56%。
虽然下游需求旺盛，但在这次光伏产能扩张的激烈竞赛中，巨头们最终能否迎来自己的光明前景？
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