流动性驱动将转为基本面驱动
■他山之石
■ 韩忠益（风雨）
8月11日，央行发布的7月金融数据和社会融资统计数据显示，当月新增信贷社融规模均低于市场预期。7月人民币贷款增加9927亿元，同比少增631亿元，环比降45%；社会融资规模增量为1.69万亿元，比上年同期多4068亿元，环比大降五成。于是，有人认为：信用扩张步伐较上半年出现放缓迹象，意味着前期货币政策总量宽松可能正在逐步退出，本周初的调整就与此消息有关。
笔者认为，本周初的调整，主要还是大盘技术上指标太高引起的，就像这两天国际金价在连续上涨后突然跳水一样，技术上严重超买，不回撤没有道理啊。前面有一周多时间，A股K线乖离率、KDJ等随机指标都处在高位背离位置，就像绷得太紧的弦，不松一下是不行的，股指回撤可以释放短期风险。
不过自3月19日从2646点快速上涨以来，就像每一轮大牛市一样，起初确实是靠资金推动的，因为只有看到资金的疯狂逐鹿，人气才会回归和复苏。应该说，迅速上涨的500点，确实点燃了市场做多底气。记得在2019年的结构性行情中，股市资金净流入约为5000亿元，规模上与2013年较为接近；从节奏上看，2019年月均流入接近500亿元，与历史上牛市第一阶段的资金流量接近。但今年完全不同，根据前期每天都在1.5万亿左右的成交量看，预计资金全年净流入不会低于万亿元，这样月均流入将逾千亿元。而且，更重要的是，去年净流入虽有近5000亿元，但银行股涨幅较大，仅中国平安就上涨了70%，万科涨幅也超过了45%，而今年这么大的资金规模，却没有把宝贵的有生力量消耗在这些大家伙身上，这才有了创业板指数在短短几个月时间里上涨千点的大牛气势。所以，今年的行情上涨的时间理应更长，更有节奏，更有韧性。
笔者认为接下来的行情，不管货币政策做怎样的调整，在内循环主导下的结构性行情的特质不会改变，市场很可能将从之前的流动性驱动转为基本面驱动，一些板块的轮动和挖掘会在不断改善的基本面逻辑面前变得更有价值。
以新能源汽车板块为例，在美国股市里，特斯拉常常在大盘下挫时力挽狂澜，表现非常优异，逆市上扬是家常便饭。而在A股市场上，新能源汽车板块同样表现坚挺。本周大盘巨幅震荡，但福田汽车（600166）逆市连拉涨停，江淮汽车（600418）始终在60日均线之上坚守，连收4根阳线。笔者注意到，江淮汽车构建的纯电技术平台，已在电池安全性、耐久性等方面取得突破。在私人纯电动车领域，江淮已累计交付16万辆产品，累计行驶36亿公里，每年将收入的3%-5%投入到研发费用，不断推动产品的技术升级和赋能。去年，江淮汽车归母净利润同比增加8.9亿元-1.06亿元，主要受益于其毛利率回升、销售费用减少，以及资产减值损失的下降。此外，公司去年投资收益较前年增加2.5亿元-1.6亿元，且资产处置收益同比增加3.2亿-3.4亿元。公司经营现金流净额在连续3年为负后首次转正。公司的最大看点是与蔚来汽车的合作。蔚来今年以来销量猛增，上升势头很好，仅7月份，其电动汽车销量就翻了两番。未来与江淮汽车之间的合作将有更多的创造性和协同性。
有意思的是：给蔚来提供换电站的山东威达（002026）近来走势也很强劲，按照蔚来在2020年初的定下的计划，今年内将以一周一个换电站的节奏进行建设，到明年，将提升至每天建一个换电站（可能是二代站）的节奏，山东威达无疑将大受裨益。
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