黄金白银：上升通道完好
赤峰黄金日K线
受多重因素影响，近期黄金白银价格不断上涨，27日黄金期货价格更是创出历史新高，A股黄金白银板块个股也表现强势，相关个股上演了涨停潮。机构人士认为，黄金白银目前上升通道完好，后市仍值得期待。
■中泰证券
国内疫情有效管控以来，金融市场进入复苏交易时间。铜金比很好的反映市场对未来经济的复苏预期，历史上铜金比也和主要的经济景气指标息息相关，从具体数据来看，四月份疫情逐步得到管控后，铜金比见底后持续上行，金融市场进入交易经济复苏的时间段。
在复苏初期，货币政策不会转向，尤其当前疫情影响下，货币政策更会保持宽松。经济复工复产推进，叠加财政政策的发力，通胀预期的修复亦是必然，实际收益率不断下滑，支撑黄金价格趋势上行。在复苏初期，随着企业复工复产的推进，主要大宗商品价格企稳回升，由于名义利率仍持续维持低位，对应实际利率水平进一步下行，在货币政策转向前黄金上升动力依旧不改，复苏的初期并不影响本轮黄金白银的上升态势。而往后看，我们更为担心的是疫情对于资源供应国生产供应的影响，这可能超预期的推升工业品价格。
更进一步，金银比的修复是题中之意。白银兼具金融与商品双重属性，商品属性则是金银比修复的核心推动力，因此金银比修复常出现在经济复苏初期（即贵金属上行周期的第二阶段）。白银具有良好的延展性、导电性和热导率，因此银在制造业中广泛应用，其使用领域包括工业应用、摄影、首饰制造、银器、制币及奖章等领域。随着电子工业的高速发展，以及光伏、新能源等新兴行业的兴起，金属银在工业应用方面的需求有望保持较高水平。
正是由于白银的商品属性，金银比的修复行情常出现在经济复苏初期，我们复盘了近三轮金银比修复行情，每一轮金银比的向下修复都伴随着经济的企稳回升。
历史可鉴，金银比修复在20%以上，板块内白银具备明显的超额收益。2000年至今共发了三次金银比的修复行情：一是2003年6月5日至2006年5月30日，修复周期为1090天，金银比由81.94下修至50.07，变化38.89，期间黄金价格上涨77%，白银价格上涨190%；二是2008年10月10日-2011年4月28日，修复周期为930天，金银比由84.39下修至31.71，变化55.31%，期间黄金价格上涨81%，白银价格上涨381%；三是最近的一次，2016年2月29日-2016年7月14日，修复周期为136天，金银比由83.20下修至65.79，变化20.93%，期间黄金价格上涨8%，白银上涨36%。
综上，黄金价格仍将趋势上行，白银更具超涨期权，此轮贵金属周期上升通道完好，继续重点推荐山东黄金、赤峰黄金、盛达资源。
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