让 B 股退出资本市场或是最佳选择
■他山之石
■宋清辉
不可否认，B股在中国资本市场上曾发挥过重要作用，但是随着资本市场的发展和进步，B股的作用已经大不如以往。与A股上市公司和在境外上市的中概股不同，B股上市公司似乎不太受市场关注，大部分时间被遗忘，即便有关注也是负面居多。例如，B股于5月12日大跌，再如东沣B因连续20个交易日收盘价低于1元而成为B股第一只退市股。
B股自1991年诞生至今，一度成为我国资本市场对外开放的重要融资平台，曾经有着重要的地位并被人们称赞。与A股使用人民币买卖不同，B股可以视为是国内企业境内上市但通过港元或美元交易的“外币股”。
如今，曾经意义重大的B股已经失去了许多意义，被冷落的原因有很多，例如单日成交量与A股单日成交量天差地别，上市公司的总数也有巨大差异，这既说明企业不愿意在B股上市交易，又说明投资者认为B股没有投资机会。
在拟上市的公司层面上，B股没有吸引力。一方面，我国早已放宽企业到境外资本市场上市融资，例如腾讯控股、阿里巴巴等行业领军企业于海外IPO，交易货币自然是以当地货币为准，成熟的市场既有大量投资者，又有在境外上市的“面子”；另一方面，随着人民币国际化水平不断提升，外汇政策的不断完善，有外币融资需求的企业能轻松通过金融系统获得外汇。
对投资者而言，B股投资处于劣势。改革开放之初，使用境外货币买卖股票，对外币持有者可谓一大利好。这是因为上世纪90年代初，国内的外币投资和使用渠道有限，B股市场的成立是难得的投资机会。如今，我国持续推动开放，境内投资者可以很轻松开通诸如H股、美股等境外资本市场账户，可选择的投资渠道增多，B股的投资者自然会被分流。与一些投资收益诱人的美股相比，有限制、做不到T+0的B股，在其机制上和境外资本市场相比处于劣势，导致外币持有投资者将目光转移到其他资本市场和投资渠道上。换言之，随着我国经济的不断发展以及外汇储备规模保持稳定，B股的作用已经大不如前，就是因为外部环境的升级，使得B股的地位越来越低。此外，与A股时常出台相关政策不同，B股鲜有相关政策出炉，一定程度反映出B股已逐渐被边缘化。因此，从我国金融系统发展的角度来看，B股从重视发展到不重视，说明体系的不断成熟和完善，将B股的作用分摊到了其他相应的市场及产品当中，这是我国金融发展的进步。从优胜汰劣的角度来看，B股已没有存在的必要，可以通过全部B股退市或转板的方式完成B股整体退市。这样有利于资本市场资源进行重新配置，提升企业质量，对优质公司有积极作用。
从完善多层次资本市场的角度来看，B股若进行充分的调整、转变，对资本市场可以起到推进作用。
一是可以鼓励未来上市的企业采用A+ B的上市方式，同时鼓励有外资需求的已上市公司发行B股，以此来自增加B股在资本市场的吸引力。从当前形势来看，虽然新冠肺炎疫情影响导致企业全球化、贸易全球化遇到阻碍，但整体还处于有序推进状态，因此，未来各企业都或多或少存在外汇储备的需求，鼓励A+B的形式可以帮助一部分企业解决外汇融资的问题。
二是可以降低B股IPO的标准。例如参考境外成熟资本市场的模式，降低B股的准入门槛、在B股实行注册制等，将B股转化成为我国资本市场进一步对外开放的试验田，进一步推动我国资本市场国际化。
三是在信息披露、公司治理、投资者保护等方面的工作要大幅提升，完善B股市场相应制度。在市场普遍关注A股的情况下，B股需要通过多种渠道发出自己的声音，完善一系列制度尤为关键，并要尽全力保障投资者的合法权利。
我认为，无论B股是改革还是全面退出，对我国资本市场都是一件好事，但如果依然保持当前状况迟迟不作改变，B股将继续成为大多数人都不知道以及容易被遗忘的累赘。实际上，B股是一个历史遗留问题，其历史使命已经完成，直接废除B股可能是一个最佳选择。
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