从金价涨跌看市场心态
■他山之石
■桂浩明
国际金价的大幅波动，是近期市场上最受人关注的一个现象。受新冠肺炎疫情在欧美大肆蔓延的影响，世界经济受到明显冲击，市场上避险情绪急剧升温，股市大跌。按理来说，在这个时候黄金作为避险资产，则是会相应上涨的。但实际情况是，此间国际金价的确也上涨到了1700多美元/盎司，但是不久之后却急剧下挫，一度回落到1400美元/盎司以下。在这之后，又有了一天拉升100美元/盎司的状况。金价如此跌宕起伏，在历史上是十分罕见的，也与黄金历来作为价格相对平稳资产的特征不符。金价跌宕起伏的走势所传递的市场信号以及其背后所折射的市场心态，还是非常值得研究的。
其实，国际金价从去年春季起就开始上涨，其主要理由在于世界经济尽管仍然保持增长态势，但一定程度上也露出了疲态。美国股市在连续上涨了十来年后，显得有点乏力，震荡明显加大，而黄金价格则已盘整多年，基础相对扎实，同时由于一些国家的央行基于外汇储备多元化的考虑，也不断增持黄金，因此进入了上行通道。今年以来，疫情的爆发令各大经济体国家和地区措手不及，特别是因为采取了封城禁足的措施，直接影响到了生产活动的正常进行，全球产业链更是受到了极大的冲击。这样一来，人们自然会抛弃股票这类风险资产，开始寻求避险资产，黄金也因此受到追捧。但问题在于，随着疫情的进一步发展，社会生活也会受到明显冲击，大量企业被迫停业，这就使得全社会在商业活动中的现金流陡然紧张，结果就是在所有避险资产中，人们只认具有最好流动性、体量也足够大的美元，于是美元指数飙升，创出了多年新高。同样作为避险资产的黄金，这个时候也成为了被套现的对象，暴跌就是这样来的。
不过，面对除美元之外各类主要资产的全面下跌，美国政府以及美联储也采取了很多相应的措施，打出组合拳。从降息到实施无上限的流动性注入，再到宣布给居民派钱以及援助企业，就差直接买股票了。这样一来，在很大程度上缓解了市场对现金的需求，化解了大规模企业及个人信用破产的风险。于是，一度客观存在的流动性危机得以消除，黄金也就不再需要被平仓了。一旦没有了这个压制性的力量，它自然就强劲反弹了。进一步说，这次国际金价的跌宕起伏，在很大程度上反映出人们对当前疫情以及受此影响的经济活动的看法。
前面黄金怎么跌就不说了，现在涨起来，又说明什么问题呢？显然，社会并没有因为美国政府的全力救市以及美联储的大放水而放弃对避险资产的追求；毕竟，到目前为止，国外疫情的发展还是难以确定的，而且其本身就不可控。在这种情况下，股市可以因为超跌并且受到重大刺激而上涨，但在本质上还是反弹，而不是新一轮行情的开始；否则，就无法解释黄金为什么会单日上涨百余美元。这种井喷式的行情，在很大程度上表明市场的心态还是倾向于避险。的确，当前世界经济状况是相当糟糕的，即便世界范围的疫情在上半年能够得到基本控制，很多国家和地区全年的GDP仍然可能是负增长。在此背景下，风险资产价格很难大幅度上涨，也因如此，避险资产受追捧，将是一个较为长期的现象。
对于我国资本市场来说，曾经有人希望它能够走出自身行情，成为海外资金的避风港。但现在看来，这只能是一个良好的愿景而非现实。疫情的影响尽管是阶段性的，但就当前而言，冲击也是明显的，上市公司业绩势必会被拖累。这个时候，就很难看到有所谓的大牛市。即便不愿意持有黄金这样的避险资产，但是对风险要有足够的敬畏还是十分必要的。
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