“受益”猪价？双汇发展去年净赚54亿，拟10派10元
记者 | 可达
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3月24日晚间，双汇发展(000895.SZ)发布2019年年度报告。年报显示，2019年，公司实现营收603亿元，同比增长23.74%；实现净利润54.38亿元，同比上升10.70%；经营活动产生的现金流量净额44.24亿元，同比下降9.28%。同时，拟向全体股东每10股派发现金红利10元(含税)。
自1998年末上市以来，双汇发展至2019年已经连续22年盈利，但中间也经历了起伏。受2017年猪价下行、2018年非洲猪瘟的影响，双汇发展此前营业收入连续两年负增长，去年则重回增长轨道。
具体来看，肉制品业务实现营业收入251.63亿元，同比增长8.80%，营收占比41.72%；屠宰业务实现营业收入391亿元，同比增长35.22%，营收占比64.83%；其他业务实现营业收入34.22亿元，同比上涨28.71%，营收占比5.67%。此外，由于双汇发展各业务之间关联较多，内部抵减73.75亿元。
界面新闻记者注意到，2019年双汇发展的营业成本大幅增长，是导致净利润增速小于营收增速的根本原因。2019年其营业成本为489.77亿元，相较2018年激增107.5亿元，同比增长28.12%。
在营收成本激增的影响下，双汇发展的两大主要业务毛利率均出现下滑。其中肉制品业务毛利率为28.46%，同比下降2.20%（1.83个百分点）；屠宰业务毛利率为9.22%，同比下滑0.67%（0.73个百分点）。
尽管并未在年报中直接披露营业成本增加的原因，但深度布局猪肉产业链中下游的双汇发展，难以摆脱猪肉价格持续上涨带来的成本压力。
其中屠宰业务，2019年双汇发展屠宰生猪1320万头，头均成本为2688.87元，头均收入为2962.14元；而2018年同期其屠宰生猪1630.56万头，头均成本为1596.93元，头均收入为1773.43元。这意味着，2019年其屠宰业务的头均成本、头均收入同比增加68.38%、67.03%，成本增长快于收入增长，引发毛利率下滑。
传导到消费终端，根据国家统计局数据，2019年国内猪肉价格上涨42.5%。
在年报的风险提示中，双汇发展提及，“受非洲猪瘟疫情和生长周期等多方面的影响，生猪供应偏紧，预计2020年猪价会处于较高价位运行，给公司控制生产经营成本带来一定压力”。
有资料显示，双汇发展是国内最大的猪肉进口商之一，从以往来看国内猪肉价格出现波动时其受到的影响稍小，但近来进口猪肉的价格同样在持续走高。
肉制品业务方面，此前根据多家券商数据，2019年双汇发展六次提高肉制品价格，估算累计涨价约20%，吨价或达到16000元。
从年报来看，2019年双汇发展销售肉制品160.16万吨，吨价为15711.21元，相较2018年同期的14499.83元上涨约8.35%。而成本方面，今年其每吨上涨约11.21%，同样是收入增速低于成本增速，导致毛利率降低。
整体来看，2019年双汇发展的业绩增长受益于猪肉价格进入上行周期，对毛利率造成的消极影响目前弱于产品线全面提价对业绩的提振作用。
值得注意的是，屠宰业务的定价往往会伴随“猪周期”波动，但肉制品在涨价后不易回落，也就是说在原材料的价格回落后，肉制品业务部分的利润有望“释放”。
现金流方面，2019年双汇发展经营活动产生的净现金流为44.24亿元、投资活动产生的净现金流为-13.75亿元、筹资活动产生的净现金流为-23.85亿元。
双汇发展表示，2019年现金及现金等价物净增加额同比多流入39.33亿元，主要原因是本期分红流出减少。年报显示，去年其现金分红占净利润的比率为近三年最低。
负债方面，双汇发展2016年至2019年的资本负债率分别为29.43%、33.01%、37.36%、40.23%，呈现逐年攀升的趋势。
在负债端，双汇发展2019年应付账款和预收账款增长明显。其中应付账款增长9.95亿元，预收账款增长9.04亿元。对此双汇发展的解释是，“本期公司外购存货增加导致应付账款增加”、“本期预收货款及房款增加。”
在资产端，双汇发展去年库存激增45.57亿元，在年报中其解释“生鲜冻品库存量与上年末相比上升70.42%，主要原因是本集团结合屠宰业市场行情，适度增加冻品储备，导致库存同比上升”、“主要原因是本期公司库存商品及原料增加”，通俗来说就是屯了猪肉。
整体而言，2019年双汇发展的资产负债表比较健康，有息负债较低，长期借款仅1618.86万元，没有债券，短期借款近两年稳定在30亿元上下。
从另一个角度来看，去年其财务费用同比减少40.29%至9744.72万元，原因为“本期补充流动资金减少、贷款利率下降导致财务费用同比下降”，也体现了有息债务较少。
2017年至2019年间，双汇发展的加权平均净资产收益率分别为35.62%、38.84% 、37.37%整体上表现稳定。
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