A 股成全球资本“避风港”尚需时日
■他山之石
■宋清辉
3月9日，全球资本市场突然上演“黑色星期一”，这一天发生的变化将来或会被人们大书特书。当日美股开盘之后，三大股指全线下跌，跌幅均超7%，一举触发美国23年来首次熔断机制。衡量美股波动率的恐慌指数（VIX）一度飙涨接近50%；与此同时，欧洲主要股指也全线跌入技术性熊市。但是，反观当日A股市场，除了早盘低开之外，随后三大股指却集体拉升翻红，似乎并没有受到美股历史性暴跌触发熔断的影响，加之最近美股10天4次熔断，对A股依然影响不大，因此很多市场人士都认为A股或许能够独善其身。
对于这几次美股跌至熔断的主要原因，我认为除了新冠肺炎疫情导致的严重不安与恐慌情绪之外，还有更深层次的原因。首先，美股经历了长达10年的大幅度上涨，本身就有内在调整的需求；其次，原油价格大幅下挫，引发了股票市场对美国经济出现压力的极大担忧；最后，也是最根本的原因，仍然离不开美国经济严重失速下行这个罪魁祸首。就目前形势来看，美股此轮最长牛市正在以史上最快速度落入熊市。巧合的是，11年前的3月9日，正是所谓的美股史上最长牛市的起点。
关于熔断机制，简言之就是股市跌至一定幅度时，股票市场会自动停止交易一段时间。这种做法目的就是为了防止恐慌情绪加大扩散，给股票市场带来巨大的冲击。我观察到，在美股历史性熔断当日，美股暴跌触发熔断的消息曾一度冲上热搜，甚至传出金融危机等言论。对此，我认为，这几次美股熔断与之前的美股熔断本质上并无不同，并非是新一轮全球金融危机的帷幕，但冲击力持续时间很可能会更长一些。
在当前全球疫情快速蔓延、全球金融市场剧烈波动的大背景下，这几次美股出现熔断，对A股市场产生的连带负面影响不可小觑。对中小投资者而言，由于其抗风险能力较差，产生的影响或会更大。对投资者来说，对于那些前期涨幅较大的创业板相关个股，由于其面临着风险收缩的调整压力，建议投资者短期内最好远离，避险为上。与此同时，仍旧有相当一部分市场人士认为，A股非常特立独行和具有韧性，不会追随美股暴跌步伐而去，因此美股暴跌熔断不是我们需要操心的问题，大可不必杞人忧天。
美股暴跌熔断，石油价格战开打，A股是否真的有可能逆势成为全球资本的“避风港”？近日某国际投行发布的一份研究报告声称，中国股票市场或将成为新冠肺炎疫情下的“避险资产”，并称将会进一步提高中国股票配置权重，评级也由“不变”改为“增持”。该投行的报告像是恐慌市场中的一股清流，令人振奋。事实上，今年3月1日，另一个国际投行也将中国股票评级调高至“增持”，同时还与新加坡、澳大利亚两个国家并列为新冠肺炎疫情“避风港”。但是，我并不认为境外市场暴跌对A股毫发无损，A股要想成为全球资产的“避风港”，可能还有很长一段路要走。
很重要的一点是，新冠肺炎疫情是无国界的，疫情近期在我国得到了较好的控制，却在国外快速蔓延开来，例如韩国、伊朗和意大利成为重灾区，美国、欧洲多国的疫情也在迅速加重。在经济日益全球化的今天，全球经济增长受到拖累，将会波及到中国的进出口，影响中国经济社会发展长期目标，继而影响资本市场的投资信心。总而言之，夯实市场化、法治化及国际化程度，A股才有望真正成为国际资本的“避风港”。
当前，许多外资在A股反弹之后，群起高调唱多，虽然令人振奋，但投资者仍需保持警惕，因为外资投行唱空或唱多的背后，往往都有相应的利益集团，都是巨大的利益因素在驱动。以往，许多国际投行在减持股票之前，往往都会出面唱多，以便能够顺利在高位出局。不过，在国际投行里面，仍然有相当一部分是真正看好A股的未来，并加快了买入A股的步伐，其“扫货”名单亦可资借鉴。
雨过天会晴，疫情终将去。在不久的将来，期待A股能够在全球股市震荡中继续走出自身行情，真正成为全球资本的“避风港”。
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