郑磊：美股还没见底 稳定后A股反弹才能不受拖累
3月20日，A股三大股指集体上涨超过1%，沪指在连跌7个交易日之后总算翻红。与此同时，欧美股市也出现反弹迹象，欧洲三大股指在3月20日开盘表现强势，涨幅均超过4%。
美股暴跌引领的全球资本市场风暴是否已经就此消散？面对海外市场的巨震，A股究竟是能走出独立行情，还是会出现覆巢之下、焉有完卵的局面？
澎湃新闻记者就美股及A股市场前景采访了香港宝新金融首席经济学家郑磊，他明确表示，美股还没有见底，A股大概率会继续反弹，但会受制于海外的金融危机。
在这场美股的血雨腥风来临之前，美股投资者面对的是一个长达十年的牛市，美国道琼斯工业指数在2月12日达到29568.57点的高点，似乎距离30000点大关只有一步之遥。谁也没有料到，2月24日道指跳空低开之后，短短一个月内就暴跌了一万点，3月18日盘中更是跌破19000点大关，创下18917.46点的低点，重回2016年11月时的股指水平，这意味着，美国现任总统特朗普自竞选成功以来，美股的所有涨幅均被抹杀。更不用提，在这期间，美股史无前例地在十天内四次触发熔断机制，而在此之前，熔断机制自1988年设立以来，仅出现过一次熔断。
不过，谈起美股，郑磊表示，现在还没有见底，“我认为至少应该等道指跌到15000点再做进一步的研判。”
郑磊并不认为美股已经进入趋势性的反弹行情，理由是美股的基本面依然无法支撑当前点位。虽然美股已经在短短一个月内抹去了特朗普上任以来的全部涨幅，但在郑磊看来，在特朗普上任之时，美股就已经出现高估。而且，最近五年美国企业的盈利水平并没有提高，也就是说，即使现在跌回了当时的点位，目前市场估值依然是偏高的。如果油价和疫情的双重打击持续的时间更久，美国经济一定会被削弱，这就意味着需要进一步下调股市估值。
“如果说到市场冲击，这个是比较难预测的，要看美联储和美国政府的下一步措施，如果特朗普所说的万亿美元刺激能够通过国会，或者美联储宣布购买企业债，或者美国国会取消金融监管中很严厉的沃尔克条款，华尔街可能会再一次狂欢起来，那可能会是一个大反弹，但我觉得，这恐怕最多是昙花一现的最后晚餐了。”
郑磊表示，如果美联储或美国政府未能及时采取这些挽救对策，美国证券市场的流动性问题仍未解决，那么后续还可能因为特殊事件引发大幅下跌或者熔断。他补充表示，美联储购买企业债的可能性很高。
在全球经济和金融市场早已连接为一体的时代背景下，没有一个市场能够真正做到独善其身。即使是在这轮风暴中相对表现坚挺的A股，实际上也明显受到海外市场的冲击，展望后市，A股的反弹能走得多高？持续多久？也会受到美股的影响。
方正证券的一份研报显示，美股牛市终结对A股影响的传导机制，包括经济预期传导机制和估值分位区别影响机制。
其中，经济预期传导机制可以总结为：美股牛市终结、伴随美国经济大幅衰退，到中国对美出口和对外出口是否大幅滑落，再到外需恶化是否导致未来经济预期悲观，再到经济预期悲观情绪反馈到A股，最后传导到A股市场进行演绎。
而回顾历史上美股大牛市的终结，方正证券指出，经济失速下行是导致美股超级牛市终结的根本原因，重要催化剂的出现是风险加速暴露的开始。例如，第一次牛市终结，经济增速下行了5.15个百分点，第二次牛市终结，经济增速下行了6.14个百分点。通常，经济崩溃态势出现前，PMI、国债收益率等领先指标都会出现见顶回落的迹象。此外，重要催化剂的出现会成为经济失速下行以及超级牛市终结的直接导火索，由此开始风险加速暴露，如2000年微软垄断案宣判以及针对思科、微软、戴尔的数十亿美元集中抛售由此导致科技股泡沫破灭。2007年8月巴黎银行冻结在美国次贷市场亏损的基金，随后次贷危机爆发，金融风暴席卷全球，超级大牛市也就此终结。
郑磊也在采访中对澎湃新闻记者说，其实欧美已经出现了金融危机，现在要判断的是会不会引发经济危机。而经济危机的先行指标也已经出现很久了，比如美国长债和短债收益率的倒挂。
“目前看来，沪指市盈率水平较合理，有反弹的基本面，应该说是接近底部了。”但郑磊也提醒，如果美股再出现熔断等极端行情，A股仍然会受到拖累。
他说：“欧美股市的金融危机会阻碍国内市场的反弹，只有美股基本稳定之后，A股反弹才能不受拖累，但是深成指和创业板指已经出现较明显的反弹，只要不是熔断那么夸张的冲击，大概率还是会反弹。”
对于A股整体转强走牛，郑磊似乎仍不乐观，但他表示，创业板已经出现了底部反弹的特征，科技股的结构性牛市逻辑仍然成立。(本文来自澎湃新闻，更多原创资讯请下载“澎湃新闻”APP)
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