老字号炼乳熊猫乳品二度IPO，香飘飘是其最大客户
记者 | 张钦
编辑 | 牙韩翔
国内炼乳企业熊猫乳品，准备再度进军深交所创业板。
华东地区消费者对“熊猫牌”炼乳较为熟悉，在淘宝上，这款炼乳仍是其旗舰店的销售冠军，月销量5000份。熊猫经典款罐装甜炼乳的产品介绍中写道“熊猫炼乳，您小时候的味道”，评论区内有不少消费者留言称“还是当年的味道”，并将它与雀巢炼乳拿来比较。
熊猫乳品成立于浙江省温州市苍南县，公司主要产品包括“熊猫”牌系列调制甜炼乳、全脂甜炼乳等。根据中国乳制品工业协会统计，2018年公司炼乳产品销售规模仅次于雀巢，是国内第二大炼乳品牌。
而熊猫乳品的资本之路几经波折。2015年公司实现新三板挂牌，2018年11月拟登陆上交所，后因2019年1月证监会的审查意见，熊猫乳品出于“经营发展战略需要”叫停IPO。
此次公开募股，熊猫乳品的保荐机构为中信证券，拟公开发行股数不超过3100万股，募集资金5.52亿元，主要用于扩产。
招股书显示，报告期内，熊猫乳品在2016年-2018年该公司营收和归母净利润年均复合增长率分别为21.3%和5.3%，业绩增长态势明显。
不过熊猫乳品的短板也异常明显，主要是品类及客户来源的单一性。
目前，熊猫乳品的品种过于单一，奶油、奶酪等其他乳制品业务仍处于起步阶段，主要业务仍是炼乳。2019年1-9月，浓缩乳制品（也就是炼乳）的销售收入占公司总营收的69.52%，如果未来炼乳产品市场规模萎缩，炼乳产品价格下降或公司无法维持现有市场份额，将对收入产生不利影响。
目前，国内炼乳企业主要的业务是，为食品加工制造企业提供工业炼乳，其次是烘焙用炼乳。而餐饮行业炼乳需求及家庭用炼乳需求比重不大，两者需求总共不超过20%。而从招股书经营数据看，熊猫炼乳业务也集中在供应给食品加工制造企业。
而在国内炼乳领域，雀巢和熊猫为两家头部企业，但雀巢在技术、品牌等方面更具优势，在中高端炼乳产品市场市场份额更大。85g包装的炼乳雀巢价格为12元而熊猫为8元，国内其他炼乳品牌也主要集中在竞争更激烈的中低端市场。
而在工业炼乳领域，熊猫乳品的主要客户也较为单一。在2019年1-9月，熊猫乳品前三大客户分别为香飘飘、华润和联合利华。其中，向香飘飘的销售金额占浓缩乳制品销售收入比重为9.12%，环比呈下降趋势。未来香飘飘自身经营发生不利变化或其转向其他炼乳产品供应商，均为潜在的经营风险。
熊猫乳品也意识到了自己的问题。它招股书中表示，为加快占领空白市场，公司将加快营销渠道的建设，主要包括拓展炼乳产品直销客户和细化经销商网络布局，公司还将重点开发电子商务营销手段。
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