中国平安超3万亿险资如何布局?来看首席投资官陈德贤的详细解析
记者 | 张晓琪
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最新发布的中国平安年报数据显示，截至2019年12月31日，平安保险资金投资组合规模达3.21万亿元，较年初增长14.8%。中国平安首席投资官陈德贤近日在接受界面新闻记者采访时，详解这超3万亿的险资具体如何布局。
2020年股票相对债券吸引力更大
“今年股票表现比债券会好一点，因为债券收益率已经很低，目前还在往下走，并且产生逾期，” 中国平安首席投资官陈德贤说道，“我们做了一定分析，认为相比于债券，目前股票的吸引力比较大。”
平安的股票投资策略并无太大调整，包括集中投资低估值高分红标的、争取以权益法入帐，同时关注交易性机会。
“我们一直将权益法入帐作为中长期目标，因为能够提供比较好的并表利润、降低股价短期波动对利润表的影响。我们现在在积极参与国企混改，但要符合权益法入帐要求，不是那么简单，要有一个谈判过程。” 陈德贤表示。
他透露，高分红股票对NII（净投资收益率）贡献差不多接近20%，与此同时平安会关注股票市场的交易性机会，但这块占比很小。“有合适的波动操作机会我们肯定会抓住，一年可能会有一、两次，但不会说天天做，今年一季度已经发生过一次。”
在整体大类资产配置策略上，陈德贤强调NII对获取良好稳定投资收益的重要性。
2019年平安实现总投资收益1912.63亿元，其中净投资收益为1440.5亿元，占比达到72%，2012年以前该占比平均只有48%。
净投资收益收入来源是债券、股票、基金等分红和利息，NII提高意味着投资收益的预见性、稳定性提高。“NII偏小，当年投资波动就会比较大。股票市场跌了，收益就掉下来，股票市场涨了，收益就上去。我们的NII策略是以投固定收益类资产为主，只要不违约就能提供持续、稳定的分红。”陈德贤指出。
他透露，大部分NII来源是长期债券。目前平安资产组合中有9300亿资产配置了超15年期债券，主要是国债和铁道债，占3.2万亿投资盘子接近三分之一。这些债券有国家级的信用，违约可能性极低，每一年都能提供稳定分红，平均税后收益超过5%。
与此同时，投资长期债券拉长了资产周期，收窄了资产和负债之间的缺口。“我们资产负债缺口已经从8.6年降到目前的5.5年，降幅收窄了3.1年。以中国的保险基金来说，这个缺口处于比较合理的水平。收得太窄也没意思，说明基本上都用来投债，未来没有什么增值机会。”陈德贤指出。
低利率下不会改变风险偏好博取收益
全球进入低利率环境，这样的大背景下，保险资金如何应对投资收益下行风险？
陈德贤认为，全球利率维持低水平是一个大的概率。收益率下行是一个系统性风险或者周期性问题，不单是平安，所有投资者都要面对这一压力。
他坦言，未来三年再投资压力比较大。
平安未来三年有约1.6万亿资产需要再投资，平均每年在5千多亿以上，再投资的来源包括到期的投资、保费收入、分红收入。但目前到期资产收益率存在一些倒挂现象，例如现在新投资资产收益率大概只有4.3%，考虑免税因素后也不足5%，而2019年到期收益率差不多达到5.4%。
“长期来看还是比较有信心，保险资金一个优势是，负债是长期的。而利率存在周期，今年利率低了，但不排除经济恢复的时候利率又上来，每一个周期里最核心的是要看长远。我们不愿意通过扩大信用风险、改变风险偏好来提升收益。“他指出。
压力之下，平安仍然在大原则上坚持NII策略，即获取新的资产特别是固定收益类资产，补充NII，维持投资收益的持续性。
每一品种资产基本上都有具体对策：债券上投资更多新的品种，比如投资永续债获得比较好的税后回报率；险资在不动产投资上不能投传统住宅类项目，但可以关注商业综合体、康养产业、公租房等新型不动产以及各类基建项目，这类长期资产与险资负债端相匹配，能提供相对较高的长期回报率。
与此同时，保险资金也要面对疫情带来的投资冲击。
陈德贤认为，疫情对上半年宏观经济有一定影响，二季度经济会慢慢复苏。但不同行业恢复存在先后，疫情对存量资产分红的影响或可能导致的违约，暂时还没办法看清楚。平安在受创较大行业（餐饮、消费等）资产分布相对较小，目前存量资产的资产质量整体可控，但还是要留意经济恢复期间，会不会产生违约的扩大。
对增量资产的影响，主要是原来资产配置计划落不了地，或者落地的时间要拉长。“我们认为上半年有恢复的可能性，但还是要及早准备。一旦恢复过程比较慢，特别是基建方面，我们还是有一些其他资产要配，否则今年收益率会受影响，”他说道，“估计今年的投资收益多多少少还是会有一定的影响，当中有一些不确定性，但总体来说可控。”
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