“88 魔咒”再现 3100 点关前显疲态

金融投资报 2020-01-18 00:58 大字

■郭施亮

在各路机构投资者持仓水平大幅攀升，且触及历史高位的状态下，实际上预示着若市场缺乏新增资金的有效补充，那么市场的资金面就可能处于阶段性瓶颈的状态。

从去年12月初以来，A股市场走出了一轮快速反弹行情。不过，从去年12月初的2857点反弹至近期高点3127点，也不过是10%左右的空间。然而，让投资者感到困惑的是，原本颇显强势的市场行情，却在触及到3100点之后，却显示出一定的疲态，从近期的市场走势来看，沪市再度跌破了5日、10日均线，刚刚提振起来的投资信心与赚钱效应，又一次遭遇了降温。

值得庆幸的是，就目前而言，沪市仍未完全回补今年1月2日的跳空缺口，且沪深市场的日均成交量依旧处于6000亿上方的水平，在量能尚未快速萎缩，市场指数尚未完全填补缺口的背景下，A股市场暂时仍然定义为强势震荡的运行格局。然而，与前一段时间A股市场的单边上涨走势相比，如今的A股表现稍显疲惫。

为何A股市场刚触及3100点，就开始显示出疲态呢？

目前的A股市场仍处于估值理性修复的阶段。但是，与此前处于3000点下方的A股市场相比，如今沪深市场的平均估值已经有所回升。截至今年1月16日，沪市平均市盈率为14.81倍、深市平均市盈率为27.54倍。其中，深市主板平均市盈率为18.37倍、中小板市场平均市盈率30.24倍、创业板市场平均市盈率为50.75倍。假如上市公司的业绩增速保持平稳运行的状态，那么市场阶段性的估值修复已逐渐步入中后期阶段，市场指数越往上爬升，估值修复的想象空间也就越小。

纵观A股市场的历史走势，在过去十多年的时间内，3000点基本上属于A股市场的价值运行中枢，在3000点至3600点的区域内，A股市场本身聚集了大量的套牢筹码。与此同时，从几次反弹高点来看，都基本在3500点附近。例如，2007年5.30前后，市场在3500点至4000点附近形成阶段性头部。又如，2009年8月，市场单边上涨行情的顶部区域在3478点附近。至于2018年初的市场高点，也是在3587点附近。由此可见，3500点附近的压力确实非常沉重，股市越往上爬升，抛售的压力愈发明显。

与此同时，就目前的市场环境分析，新增资金回流市场的速度并不算可观。自市场从底部反弹以来，无论是公募基金还是私募基金，平均持股仓位出现了大幅攀升的迹象，不少基金机构的持股比例已经达到了历史高位水平。其中，普通股票型基金、偏股混合型基金的仓位中位数已经触及到88%的比例，而市场长期存在着股基“88魔咒”的说法。至于私募基金的平均仓位水平，也处于大幅增加的状态。换一种角度思考，在各路机构投资者持仓水平大幅攀升，且触及历史高位的状态下，实际上预示着若市场缺乏新增资金的有效补充，那么市场的资金面就可能处于阶段性瓶颈的状态，作为一个长期以资金作为推动的市场来说，这确实是一个不可忽视的因素。

除此以外，还有一个影响因素，即在市场行情明显回暖之际，上市公司限售股解禁与减持压力骤增。与此同时，IPO有加快的迹象，部分大盘股IPO的加速回归，对市场带来了分流资金的压力。假如市场缺乏足够的流动性以及缺乏充分的活跃度，那么限售股解禁减持及IPO提速压力，也会从一定程度上压制着市场行情的表现，对市场投资信心的影响不可小觑。

在3100点上方，指数越往上走所面临的抛售压力越大，就更需要更多的新增资金来补充。然而，在缺乏持续新增资金补充的背景下，虽然市场向下调整空间有限，但持续向上的难度也会骤增，或许维持高位震荡的局面会是一种无奈的选择，但高位横盘震荡的时间越长，却越容易消耗市场的向上动能。

又到年报披露时。全国股转公司于近日发布的《关于做好挂牌公司2019年年度报告披露相关工作的通知》（以下简称《通知》...