2020 年牛熊之变：从量变到质变
■一叶知秋
■ 叶国英
2020年的中国股市是处在百年未遇之大变局之中，无论是技术面分析还是基本面分析，均须登泰山之顶而望远、临东海之滨而抒怀。为什么十八世纪英国作家狄更斯在《双城记》开篇“这是最好的时代，也是最坏的时代”这句话被世人引用至今？就是因为历史延续着动荡，延续着螺旋式的上升。时代已从二元时代进入多元时代、多极时代及多重、多变的时代，盛衰、祸福、贫富、贵贱仅在一瞬间，智慧与愚蠢、天堂与地狱仅是一步之遥。因此对股市而言，不可预测性则更强、更甚。
做短线的习惯看分时走势，做中长线的习惯看日、周、月K线，擅长技术分析的习惯看形态与指标，擅长基本面分析的习惯市盈率、市净率，擅长宏观面分析的习惯GDP、GNP、CPI、PPI，数浪的崇拜艾略特，周期的敬畏江恩，可谓八仙过海、各显神通。然而，谁都明白，在金融市场中，变是唯一的不变。但明知山有虎、偏向虎山行，明知不可预测却偏去预测，这便是股市的特性和魅力，也是投资者人性的正极与负极。
2020年的股市，你可以有上百条理由去否定熊转牛，也可以有上百条理由去否定之否定熊转牛。在这个大变局时代，风险与机遇相搏，压力与动力并存。牛熊搏斗，无形无式，牛可以从压力中突围，熊可以从动力中发威。或许牛熊继续僵持，或许牛反败为胜，一切皆有可能。因此，客观面对、顺逆思维才能进退维谷、攻守兼备。
2020年股市面临的五大压力
（1）首先是经济下行压力。从2005年GDP二位数增长至2019年的6%，下行趋势尚未结束，尤其10月降幅扩大，同比下降9.9%，石油、煤炭等燃料工业下降51.2%，黑色冶炼、化学、汽车均大幅下降，投资、消费、外贸三大支柱均处于下行态势。因此，经济能否企稳，这是重中之中。
（2）偿债压力。自2014年债券违约之年以来，2019年1月-10月已出现违约1000亿，规模及数量均创历史新高，2020年债务压力更重，由于2014年-2016年放债的期限均进入到期的压力范围，企业债、地方债、信用债均出现反复。据机构推测，地方政府提前下达专项债券额度高达 12400 亿元，大幅超出2019年，其偿债压力不容小觑。
（3）扩容与再融资压力。在扩大直接融资的方针下，IPO呈提速趋向，科创板的扩容、创业板的注册，据估计明年融资规模将高达2800亿-3000亿。尽管证监会明确新股常态化发行、推动发行注册和市场承受力的有机统一，但新股压力不容小觑。与此同时，在《上市公司非公开发行股票实施细则》 征求意见稿指引下，再融资再上台阶，其资金压力将远超扩容压力。
（4）减持压力。大小非解禁是减持的孪生姐妹，也是A股顽疾之一。数据显示，2007年上证指数6124点时，流通市值仅8.8万亿，占总市值28%；而今上证指数2900点时，流通市值达45.82万亿，占总市值82%，扩大了4.2倍。上证指数12年来实际上已跌至1533点，跌幅75%。经济下行企业盈利下降，产业资本往往迫于偿债和兑现需要而减持压力增加，2019年1-11月减持已达2687亿，创近十年新高。尤其新制订的再融资条例将锁定期缩短一半，更增加了市场的减持压力。
（5）中美贸易摩擦的压力。这是战略性压力，已超出贸易范畴，美国将可能在政治、经济、文化、军事等全方位对中国施加压力，这是不容忽视也不能低估的。
2020年股市面临的五大动力
（1）首先是估值的动力。中国股市无论是横向比较还是纵向比较，都进入历史的洼地。十年的熊冠全球与经济增速牛冠全球形成巨大反差，上证指数2800点的市盈率、破发率均接近，甚至低于1998年、2005年、2012年的历史低点水平。钢铁、建筑、银行市净率分别为0.9倍、0.95倍、0.78倍。中国中铁、中国铁建双双破净，市盈率不足7倍。股市最大的内生动力是跌出来的，而今已进入随时可能拔地而起的阶段。
（2）政策动力。国家已将“稳股市”提上议事日程，发展金融市场已上升至战略地位，引入长线资金、扩大金融开放、完善市场机制，一系列政策措施将推动股市健康发展。
（3）资金面的动力。公募、私募、险资、两融、社保、养老金、银行理财等等长线资金将扩大限制规模进入股市，MSCI明晟指数的不断扩容、英国的富时罗素分步纳入、标普指数对1099只A股的纳入，使外资流入成为趋势。QFII额度的扩大、沪港通、深港通、沪伦通的开立将使资金流通渠道更为畅通，全球性的宽松货币政策已进入零利率时代，从而全球性资金将在“资产荒”的带动下向估值洼地流动，中国股市无疑成为最佳标的。
（4）投资者结构的动力。在中外长线资金的不断进入之下，A股的投资者结构将改变散户化局面，机构投资者的风格和策略将影响A股走势，国际法、法制化的进程也将进一步提升。
（5）热点形成的动力。在中国经济向高质量、高科技的结构调整中，高科技将会迅速崛起，在华为的科技精神引领之下，中国必将产生一批领先全球的科技企业，产生一批“中国的微软、谷歌、苹果、沃尔玛”；同时，中国14亿人的大消费将更加发挥市场的魅力，从而将成为一轮牛市的旗帜。
鲁迅先生曾说：不在沉默里死亡，便在沉默中爆发。A股自2007年上证指数6124点下跌以来，经历了2008年的全球金融危机、2009年的解禁洪峰、2015年的剧烈震荡、2016年的融断以及2017年、2018年的经济下行引发的低迷。上证指数在3000点左右已徘徊了111个月。在这个百年未遇之大变时期，是压力消耗动力，或是压力转化为动力、动力突破压力，这便是牛熊之变的关键，这便是“横有多长、竖有多高”的脱颖之际。
当前的A股处于历史最大的风险期，也是历史最大的机遇期，提振股市已成了推动经济之需、提升居民消费之需、缓解财政之困之需、振兴科技兴国之需，及提升国威、凝聚民心之需，已成为牵一发而动全身的纲领性标的。天时、地利、人和，万事俱备、人心思涨，潮落自有潮涨时，潜龙终有腾云时。因此，牛熊之变将在重重压力逼迫下裂变而生。
一言蔽之：2020年牛熊之变将从量变到质变。（叶国英，市场资深人士）
新闻推荐
美年大健康产业控股股份有限公司（美年健康，002044）12月6日晚间公告称，股东上海天亿实业控股集团有限公司（以下简称“天亿控股...