邮储银行挂牌或没那么悲观

金融投资报 2019-12-04 00:36 大字

■名家视线

■财经人士曹中铭

与其5.71元的每股净资产值相比，邮储银行堪称“打折”发行。即使如此，基于近来市场出现的破发潮，市场对于邮储银行的发行与挂牌上市其实还是有所顾虑的。

邮储银行是除了工、农、中、建以及交通银行外又一全国性的银行。截至2019年6月末，该行个人客户数量近6亿户，覆盖超过我国人口总量的40%；拥有近4万个营业网点，覆盖我国99%的县（市）。无论是覆盖人口与覆盖县（市）的比例，客观上都为邮储银行的业绩提供了保障。

从业绩上看，邮储银行丝毫不逊于其他四家国有大行。资料显示，2016年至2018年，邮储银行实现的营业收入分别为1888亿元、2246亿元、2610亿元，实现净利润分别为398亿元、477亿元、523亿元，均属于高增长的态势。从回报上看，近年来邮储银行普通股现金股利分配呈稳步提高的态势。2016年度、2017年度、2018 年度分别为 59.72 亿元、119.20亿元和156.96亿元，分红比例分别为 15%、25%和30%，同样不亚于四大行。

尽管邮储银行业绩与回报都不错，且资产质地也不差，但由于此次邮储银行发行股份总量达到51.72亿股，融资超过280亿元，市场对于其巨额融资行为还是心存芥蒂。一方面，如此巨额的融资行为，必然会对市场资金面造成冲击，在目前市场较为低迷的情形下更是如此。而且，由于发行股份数量较大，挂牌后市场本身的承接能力到底如何也是一个问题。

另一方面，自11月6日久日新材等个股出现破发以来，截至目前已有多达10只新股出现破发。个中既有科创板股票，也有主板股票。渝农商行的破发与特别是浙商银行在挂牌当天的快速破发，由于同属于银行股，对邮储银行的影响是不言而喻的。基于此，关于是否申购邮储银行，市场上也产生了不同的观点。

市况不佳，巨量发行，新股频现破发，打“新”与炒“新”都面临着风险，对于邮储银行而言，确实不是一个较好的上市时机。如果邮储银行在牛市的风口中发行，那么其发行价格也不可能低于每股净资产值，甚至于由于发行股份数量较大，投资者都希望能够中签，以分食新股的红利。

但是，对于邮储银行的新股发行与上市，个人以为或没有那么悲观。首先，邮储银行本身的质地不错。邮储银行经营基本面扎实，成长性良好，网点数量行业第一，资产规模行业第五，不良率仅为0.82%，拨备覆盖率接近400%，财务基础雄厚，净利润增速领先同业，年均复合增长率达到14.64%，预计2019年全年增速为16%-18%，分红比例高达30%。这些都是投资邮储银行的看点。

其次，为了邮储银行能够顺利上市，不仅发行人与董监高做出了稳定股价的承诺，而且也采取了进一步稳定股价的措施。包括引入战略配售机制，战略配售数量占发行总量的40%左右，且锁定期不低于12个月。40%的战略配售，意味着有多达近21亿股已被锁定，有利于减缓对股价的冲击。网下配售的70% 需要锁定，锁定期不低于6个月，这又可减轻对新股股价的冲击。

根据邮储银行29日发布的《网上发行申购情况及中签率公告》，投资者参与邮储银行A股IPO认购十分踊跃，网上有效申购户数888.2万户，整体认购规模约1.3万亿元，远超在港发行的阿里巴巴1013.5亿港元的认购金额。机构投资者认购邮储银行的积极性也非常高，战略配售及网下机构投资者合计获配量高达发行总规模的56.5%，创近年来最高。网上与网下积极申购与配售，表明投资者对于邮储银行十分看好。

当然，最有看点的还在于时隔九年之后，邮储银行再次引入超额配售选择权机制（俗称“绿鞋机制”）。在引入“绿鞋机制”后，在新股发行后30天之内，如果邮储银行股价出现低于发行价的情况，那么将有43亿元的资金入场护盘。

此前，“绿鞋机制”在“巨无霸”的发行中发挥过非常重要的作用。工行、农行、光大银行等因巨量发行新股，引起市场的担忧，但在引入“绿鞋机制”后，其股价表现都相对稳定，且“绿鞋机制”行使期间，3只银行股平均股价涨幅达到10%。个人以为，“绿鞋机制”对于稳定邮储银行的股价，同样会产生非常积极的作用。

此外，新股出现破发的现象，对于发行人本身的声誉也将产生非常不利的影响。邮储银行无论是从哪方面的角度考虑，都不可能允许破发情况的出现。因此，当邮储银行股价存在破发风险时，不排除发行人会动用自有资金进场护盘，以维护股价的稳定。

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