业界大佬共话ETF期权再放开：对冲波动性风险，吸引长期资金入市
记者 | 满乐
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“全球范围来看，指数化投资已经是重要的发展趋势，以美国为例，美国现在ETF超过了2200只，规模已经超过4万亿美元，其中有1/3的ETF产品开发了ETF期权”。深圳证券交易所副总经理王红日前在第十五届国际期货大会上介绍称。
而在此趋势下，证监会也于11月8日正式启动扩大股票股指期权试点工作，将按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权，中金所上市沪深300股指期权。在上证50ETF期权运行4年后，股票股指期权品种再获放开。
“目前境内跟踪300指数的ETF和指数基金有44只，规模1500多亿，境外跟踪沪深300ETF的基金有28只，说明沪深300指数是中国最具代表性的核心宽基指数”。对于为何选择沪深300作为期权产品的新载体，深圳证券交易所衍生品业务部总监陈炜这样解释。
降低资本市场波动率
“使用期权策略的机构平均收益率更高，波动也更低，资产规模增长更快，对资本形成的促进作用也更大”。深交所产品与参与人管理委员会副主任唐瑞称，推出期权产品，一方面可以便利投资者开展风险管理，有效对冲波动性风险，吸引更多的境内外增量资金入市，另一方面也可以丰富机构投资者的投资策略，引导指数化投资，增强市场的内在稳定性。
在嘉实基金总经理经雷看来，期权产品更是衍生工具生态圈的重要一环。
“以ETF作为标的，通过原先的股指期货，到现在的期权，再到今年开始的转融通的业务，甚至包括了未来的工具，其实形成了衍生工具的生态圈。这个生态圈能够使资本市场的波动率下降”。经雷称。
而波动率的下降，能够更好地把长期投资者的资金引入到这个市场，对海外投资者、养老金入市起到了辅助作用。
数据也显示，标普500ETF期权推出三年后，标的资产规模增加了76%，流动性提高了1倍。在1973年推出股票期权以后，标的的波动率从原来相对指数的2.6倍下降到2倍。从香港市场来看，期权推出后，80%的标的波动率降幅大概是25%。
“风险管理工具的丰富，使投资者在参与标的时能够利用更多的风险规避方法和手段”。中信证券执行委员会委员、董事总经理薛继锐则更进一步表示，期权产品的推出可以降低交易成本，提高体系的交易效率，规避和转移风险。“它不能消灭风险，但是风险本身变成可交易了，在不同投资者之间进行交易和转移”。除此以外，期权产品还在价格发现、套利以及构造组合方面提供着有效的帮助。
熨平产品收益
除对整个资本市场的影响外，期权产品的推出也在改变着机构现有业态。
数据显示，国内首只ETF期权——上证50ETF期权自2015年上市至今，其投资者类型中，45%是属于增强收益型的投资者，22%是属于套利型，19%是属于保险型，14%是属于投资型。从投资者分布来看，更多是以风险管理目的为主，而机构投资者更是占到全部投资者的61%。
薛继锐表示，对商业银行而言，其会大量开发结构化产品，并在其中内嵌期权结构。因而场内期权工具的丰富对于商业银行设计结构化产品、降低成本均能提供帮助。基金公司更是可以借助期权产品直接提高收益、管理现金流、配置资产，以及设计新的基金产品。
而作为期权业务最重要中介机构的券商，则需要借助期权为开发的产品提供套保和对冲，同时管理自营业务中证券组合的风险头寸。
“通过现货、ETF、期货、期权来设计资管产品，将期权对波动性的管理注入，从理论上来说，能够控制风险的波动，优化产品净值收益”。华宝证券总裁刘加海称。
据深交所方面介绍，目前已有超过100家期权经营机构提交了深市期权业务申请，前期都已经通过验收，另有14家做市商在申请参加深市期权做市业务。
陈炜称，下一步深交所将围绕启动工作和业务优化开展期权相关业务。启动工作方面，规则发布、技术测试和市场组织均在稳步推进中。从服务市场和业务优化的角度，深交所则将研究探索逐步丰富产品体系，持续优化交易机制，不断地为市场提供更好的服务。
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