欣贺股份再冲IPO小S孙红雷间接持股 与2014年时相比，营收、净利滑坡，存货增加；募资部分用于开店，近几年门店逐年减少
国内知名女装企业、新晋网红品牌JORYA母公司欣贺股份有限公司（以下简称“欣贺股份”）再度冲击A股。
11月22日，欣贺股份更新了招股说明书。定位中高端女装的欣贺股份，股东名单相当豪华：LV母公司LVMH集团赞助的私募基金LCapitalAsia曾经入股该公司；小S夫妇持股的PurpleForestLimited也出现在欣贺股份的股东名单上。
这样一家“星光熠熠”的公司，在2018年1月首发被否，证监会发审委曾质疑其收入确认是否合规，且公司存在业绩下滑、毛利异常等问题。此次再度闯关A股，业绩增长乏力、存货去库存难等仍是欣贺股份绕不开的“结”，欣贺股份做好充足准备了吗？
业绩下滑，核心品牌收入减少
公开资料显示，欣贺股份是国内品牌女装企业，主营中高端女装的设计、生产和销售，旗下拥有JORYA、JORYAweekend、ΛNMΛNI（恩曼琳）、GIVHSHYH、CAROLINE、AIVEI和QDA等七个女装品牌。
欣贺股份旗下首个品牌JORYA于上世纪90年代初开始经营，2006年，欣贺有限成立。2012年，欣贺有限完成股改，开启冲击A股之路。
2014年5月，欣贺股份首次冲击IPO。彼时，正是公司业绩的高光时期。2014年，该公司营业收入达22.18亿元，净利润5.32亿元；2015年营收和净利润有所下滑，分别实现18.13亿元和3.60亿元。
此次卷土重来，欣贺股份的业绩却缩水。虽然在2016年至2018年度，欣贺股份的营收和净利润缓慢增长，但与2014年时已不可同日而语。2016年至2018年，欣贺股份分别实现营收14.98亿元、16.34亿元和17.60亿元，净利润分别为1.85亿元、1.92亿元和2.06亿元，与2014年相比，公司营收下滑明显，净利润已经被腰斩。
在欣贺股份2018年1月首发被否时，发审委就曾提到该公司业绩大幅下滑的问题。实际上，将欣贺股份的业绩放在更长的时间轴里会发现，该公司的营收和净利润甚至不如2011年，当年欣贺股份实现营收18.68亿元，净利润实现4.41亿元。
新京报记者注意到，此次卷土重来，欣贺股份将保荐券商从国金证券更换为中信建投，将上市地从上交所更换为深交所。
欣贺股份对主营品牌的依赖并没有太大的改变。2016年至2019年上半年，公司的核心品牌JORYA和JORYAweekend的合计收入占主营业务收入的比例分别为46.43%、49.64%、50.15%和51.90%，逐步上升。公司对核心品牌的依赖度越来越高，但核心品牌的收入却越来越少。招股书显示，2018年，JORYA和JORYAweekend的销售收入分别为7.09亿元和1.71亿元，与巅峰时期2014年的销售收入7.36亿元和2.91亿元相比，JORYAweekend的销售收入甚至下滑4成。
存货问题待解，一边关店一边募资开店
在首次闯关A股时，发审委曾质疑欣贺股份的存货水平，此次再度闯关，欣贺股份的存货仍不断攀升。
招股书显示，2016年、2017年和2018年各期末，公司存货账面价值分别为4.45亿元、4.60亿元和5.96亿元，占同期资产总额的比重分别为20.89%、20.74%和25.27%；公司库龄1年以上的产成品余额分别为3.51亿元、3.52亿元和3.82亿元，逐年增长。
据该公司披露，2013年末、2014年末和2015年末，公司存货账面价值分别为3.94亿元、3.67亿元和3.71亿元，占同期资产总额的比重分别为21.71%、17.14%和17.41%。
值得注意的是，欣贺股份的存货跌价提计标准明显低于其他竞争对手。该公司1-2年的产成品存货跌价提计标准为5%，而歌力思为50%，朗姿股份计提10%-40%，锦鸿集团提计10%。
应收账款也在增加。2016年、2017年和2018年末，公司应收账款余额分别为0.61亿元、0.75亿元和1.05亿元。公司对此解释称，应收账款余额有所上升，主要是由于公司自营模式（自建直营店）收入不断提高，这些自建的直营店基本上都建在商场内，由商场负责收款。而近三年期末公司应收商场的结算款余额增加，导致了公司应收账款增加。
欣贺股份近三年来经营活动产生的现金流净额正在逐年下降。近三年各期末，经营活动产生的现金流净额分别为3.59亿元、3.07亿元和2.15亿元。
值得关注的一点是，此次欣贺股份拟首次公开发行不低于8001.01万股，募资金额根据届时市场和询价情况而定，该公司披露项目总投资时的金额为12.93亿元，主要用于营销网络建设项目、信息化建设项目、仓储物流配送中心建设等。
其中，6.7亿用于营销网络建设项目，该公司计划利用募集资金新增365家终端店铺，及对现有109家终端店铺进行升级。计划在三年项目实施期内为七大自有核心品牌开设365家自营店，其中直营店铺278家，管理店铺87家。
欣贺股份也在发展电商渠道，但仍然以线下门店为主。鞋服行业分析师马岗表示，自营的优势是渠道掌控，但资产重、投入大，适合资金充足的企业，经销商店的灵活性更强。
实际上，欣贺股份的门店数目在不断减少。数据显示，2014年至2018年末，欣贺股份门店数量分别为757家、697家、617家、590家和600家，整体呈现下滑态势。截至2019年6月30日，公司在除西藏以外的全国各省、直辖市、自治区以及台湾、澳门设有574家销售门店，其中自营门店442家，经销商门店132家。
一方面，欣贺股份在持续关店，另一方面，公司欲通过此次IPO加码营销网络建设，继续开店。
记者注意到，部分经销门店转为管理商门店。2016年至2019年上半年，共有63家门店从经销门店转为管理商门店。一位业内人士对记者表示，在这个模式下，商品的所有权和风险仍由欣贺股份承担。经销商们转做管理商，是否与欣贺股份的销量及存货风险有关？11月29日，新京报记者致电欣贺股份，但未接通。
孙红雷、小S夫妇等明星藏身“致富”
欣贺股份是一家典型的家族企业。
2014年报送的招股书显示，2011年10月以前，孙氏家族成员4人一直持有欣贺股份100%的股份。2011年之后，孙氏家族开始引入外部投资者。
最新更新的招股书显示，截至披露日，公司的实控人为孙氏家族成员，具体为孙瑞鸿、孙孟慧、卓建荣和孙马宝玉，其中孙马宝玉与孙瑞鸿、孙孟慧为母子（女）关系，孙孟慧与卓建荣系夫妻关系。孙氏家族成员通过欣贺国际、欣贺投资、巨富发展合计持有公司87.8350%的股份。
招股书披露，2011年6月，作为欣贺有限（公司前身）大股东的欣贺国际将其持有的82.14万美元的出资额以等值人民币3.39亿元的美元转让给LCapitalXiamenFashionLtd.（下称LCapitalXiamen），此次每股转让的价格约为15.13元。转让后，LCapitalXiamen持有公司上市前7%的股份，直至2018年1月，欣贺国际从该基金手中回购了其所持有的全部股份。
公开资料显示，LCapitalXiamen于2011年5月在毛里求斯设立，持股89.7%的大股东为LCapitalAsia，L.L.C.，这家公司是奢侈品集团LVMH集团所赞助的私募基金。
欣贺股份的股东名单中，还暗藏了不少明星的身影。招股书显示，PurpleForestLimited持有公司1.3843%的股权。在PurpleForestLimited的股东名单中出现了台湾综艺天后“小S”徐熙娣及其丈夫许雅钧的名字，持股比例分别为7.46%和14.93%。
厦门君豪持有公司0.4132%的股权。天眼查显示，演员孙红雷在厦门君豪中持股50%。
股东“星光熠熠”，公司部分商标的纠纷亦引人关注。裁判文书网显示，欣贺股份涉及多个商标纠纷案件。
例如，公司旗下恩曼琳（ΛNMΛNI）品牌的商标被乔治阿玛尼米兰公司瑞士门德里西奥分公司狙击，以该商标与其注册在先的引证商标“ARMANI”和“阿曼尼”等近似，且被异议商标的指定商品与引证商标指定商品构成相同/类似商品为由提出异议。欣贺股份在2013年1月11日就该异议提交了答辩书，但国家工商管理行政总局裁定该异议商标被不予核准注册。
广东法制盛邦律师事务所知识产权法律事务部张建平律师表示，在相同或近似的类别上申请注册的标识如果与已注册商标相同或近似，商标局将会驳回商标的注册申请。如在商业活动，在相同或近似的产品或服务中使用与他人已注册的标识，存在侵犯商标专用权的风险。
此外，公司仅在报告期就爆出8起违法违规事件，涉及产品质量、消防安全、税务、出口等多种问题。
11月29日，针对欣贺股份净利润增长乏力、如何处理高企的存货水平及部分商标无法注册等问题，记者致电欣贺股份并发送采访提纲，但截至发稿暂无回应。
新京报记者张泽炎
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