国际贸易形势有所好转，上周五A股迎来了久违的放量反弹 大金融“亮剑”，反弹行情能走多远？

12月13日，纽约股市三大股指上涨。新华社发

本期嘉宾

广发证券南宁凤翔路营业部投资顾问陈宇（执业证书资格编号：S0260611010177）

国泰君安证券南宁双拥路营业部投资顾问廖超腾（执业证书资格编号：S0880618080016）

南国早报记者廖敏

在国际贸易形势有所好转、隔夜欧美股市大涨的提振下，上周五的A股迎来了久违的放量反弹，沪指收在2967.68点，涨幅1.78%，深成指收在10004.6点，涨幅1.71%，创业板收在1755.41点，涨幅2.0%，两市合计成交5656亿元。从盘面上看，大金融“亮剑”，题材股表现活跃。随着市场的回暖，市场信心也得到修复，不少投资者表示要加仓“大干一场”。那么，“春季躁动”会不会提前开始呢？投资者又该如何避免“只赚指数不赚钱”？

1重磅会议释放什么信息？

记者：上周，中央经济工作会议在北京举行。明年的宏观调控将稳字当头、多管齐下，进一步完善和强化“六稳”举措。其中，财政政策是发力重点之一，货币政策将进一步强化逆周期调节。值得注意的是，在明年经济重点工作之一的“深化经济体制改革”部分，会议明确提出，要加快金融体制改革，完善资本市场基础制度，提高上市公司质量，健全退出机制，稳步推进创业板和新三板改革。会议上传达的这些信息，将对A股产生什么影响？

陈宇：此次中央经济工作会议的基调总体定调都符合预期。同时，需要注意到，在经济形势的判断上，“世界经济增长持续放缓，国内经济下行压力加大”，因此，明年的政策面上，我们认为会高度强调灵活性和针对性，毕竟经历2019年的外部环境冲击和国内经济结构性矛盾的“双重压力”，管理层和市场应该能够更有底气和策略来应对2020年的挑战。因此，明年的宏观经济观察重点，“稳”在很大程度上意味着逆周期调节和“充分挖掘超大规模市场优势”，来稳定整个经济基本面和产业基本盘，而“进”则是在此基础上突出科技创新、产业进步来牵引新增社会需求和提升经济增长效率。从这个意义上说，A股市场也更可能是“大盘面稳定上的局部热点行情”。

廖超腾：中央经济工作会议提出稳字当头，意味着明年的货币政策和财政政策难有明显的宽松，想依靠“放水”推起大涨行情是不现实的，我们更应该思考还有哪些其他变量能诱发一波超预期的上涨行情。“稳步推进创业板和新三板改革”，值得投资者重视。建议投资者关注一个现象：创业板今年以来的累计成交量，远大于2015年牛市时的成交量，这显示有部分资金开始关注创业板。另外，绩优白马股这两年来的涨幅普遍比较大，其明年继续上涨的空间估计比较有限。而以创业板为代表的一些中小盘个股，近年来累计跌幅达到70%以上，部分个股的业绩不错，市盈率仅20倍左右，后期表现值得重点关注。

2国际贸易形势好转，对股市影响几何？

记者：12月13日，经过中美两国经贸团队的共同努力，双方在平等和相互尊重原则的基础上，已就中美第一阶段经贸协议文本达成一致。同时，双方达成一致，美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺，实现加征关税由升到降的转变。中国贸易摩擦以来，贸易谈判对市场风险偏好产生不小的影响。此次国际贸易形势好转消息传来，将对A股产生什么影响？具体到板块来看，哪些风险需要规避，哪些机会值得把握？

陈宇：中美达成第一阶段的协议，的确是一个比市场预期略好的初步结果。当然，市场也的确在上周作出一个“略好的”预期修正行情。此次初步达成的协议，可以理解为“双方暂时把矛盾的妥协放在贸易范围内”，我们更关注中美未来在金融层面、产业层面、国家安全层面、技术层面等对抗延续的可能性。市场短期情绪的冲击还会反复，A股市场也必然会有一个逐步适应的过程。因此，尽管中美协议初步达成会显著利好贸易、大宗商品、轻工制造、消费电子板块，但毕竟有了前车之鉴，中期来看，自主可控、产业和技术“游戏规则”的制定者，仍是市场的核心焦点之一。

廖超腾：中美贸易谈判方面，对于美方的表态，我们要看是否能落实到行动上。板块上，如果中美贸易谈判能真正取得成效，则黄金、稀土、农业板块将受到利空影响，而有色金属、煤炭等周期股将受益，理由很简单：若贸易战缓和甚至结束，那么全球经济很可能会复苏，需求提振的刺激下，周期股业绩将回暖。不过，我们看到，美股在上周五晚间并不亢奋，道琼斯指数仅微涨0.01%，因此，这次贸易谈判成果对股市的影响，可能并没有某些人想象的那么大。

3春季躁动会不会提前启动？

记者：标普500指数和纳指创收盘纪录新高，经济工作会议提振，市场连阳下底部的抬升以及外资的持续净流入……多重利好叠加，指数突破2950点，直奔3000点而去。至此，指数低位反弹已经超过百点，这里的波段反弹行情已经没有人怀疑了，不少投资者更担心来不来得及“上车”。那么，指数会不会出现逼空行情？投资者又该如何布局？

陈宇：考虑到2020年元旦和春节叠加效应，以及四季度较高的CPI水平，对于市场的短期行情判断，我们更倾向于是局部政策推动和预期修复性的本质，而不是国内基本面发生了多大的变化。从10~11月经济数据角度看，微妙的修复迹象是否会成为一个稳定的“恢复”信号，至少要等待明年一季度的数据来校验。同时，考虑到年底偏紧的资金面，我们认为，对于“放量普涨”的行情，仍需保持定力和清醒，尤其是3020~3050点位区域，要突破并非易事，年底前的行情运行，恐怕仍以“进二退一”的节奏为主，禽畜养殖、5G和消费电子板块、基建和化工板块局部机会值得关注。

廖超腾：在当前环境下，指数在未来一个月出现类似今年一季度逼空行情的可能性是比较小的。一来，2020年1月限售股解禁量高达6000多亿元，是最近几年来单月解禁量最大的一个月。最近，一些限售股解禁量较大的个股都出现大跌，比如10月份的天风证券、长城证券，以及最近的紫金银行等，可见限售股解禁对股价的负面影响是客观存在的。在明年1月份限售股解禁量创近年新高的情况下，主力逆势发动大涨行情的可能性是比较小的。另外，今年的除夕来得比较早，1月24日已是除夕。从往年情况看，除夕前的半个月，市场的成交量普遍都比较小，缩量明显，春节前的资金面通常不太宽松，在人气和资金面不足的情况下，发动大涨行情的可能性也是比较小的。而从技术面看，大盘在9月、10月、11月的月线均出现长上影线，这显示市场最近几个月反弹到3050点附近时，遭遇了比较大的抛压。在资金面不是太宽松的阶段去发动大涨行情，可能性不大。

（提醒：投资有风险，入市需谨慎。本文观点仅供参考，据此操作风险自负。）

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