三分钟看财报｜与控股股东置换资产，业绩下滑的白云机场需要新增长点

记者 | 冯圆圆

编辑 | 陈菲遐

11月27日晚间，白云机场（600004.SH）公告称，公司将与广东省机场管理集团有限公司（下称机场集团）进行资产置换。

具体来看，公司将置出其持有的广州白云国际机场航空物流服务有限公司（下称物流公司）51%的股权，置入机场集团持有的广东空港航合能源有限公司（下称航合公司）100%股权以及白云机场铂尔曼大酒店（下称铂尔曼酒店）、白云机场航湾澳斯特精选酒店（下称澳斯特酒店）相应的经营性资产及负债。

据国众联资产评估土地房地产估价有限公司出具的评估报告，本次置出资产作价8.57亿元，置入资产作价10.21亿元，公司需补差价1.64亿元。

公告对于这次资产置换的解释称，进行资产置换的原因是为上市公司增添多元化收入及利润来源，完善了航空主业和配套服务。

置换方案公告后，白云机场的股价未有大幅上扬。截至11月28日收盘，白云机场报收17.26元/股，上涨3.04%。

置出资产发展遇瓶颈

具体来看，公司置出的物流公司评估增值率为268.52%，置入的航合公司、铂尔曼酒店、澳斯特酒店评估增值率分别为16.23%、294.44%、494.80%。

公司置出的物流公司，对公司利润贡献相对可观。数据显示，2018年实现净利润1.2亿元，按公司持股51%计算，占据2019年前三季度归属母公司净利润的6%。既然如此，白云机场又为何要将其置换出去？

事实上，物流公司目前的业务量已达设计货物处理能力的80%左右，即将达到容量设施上限。未来物流公司由其母公司机场集团掌控，可以更好地整合机场集团旗下物流资源，争取更多优惠政策、财政补贴，建设新的物流货站设施，提升货运处理效率。且根据协议，公司享有回购物流公司股权的权力，未来五年公司可以选择重新取得物流公司控制权，因此公司并未完全放弃物流公司。

此外，公司每年可以按物流公司年营收的4%向物流公司收取经营权使用费。如果物流公司在并入机场集团后，成功实现升级转型，4%的经营权使用费体量可观。

就置换主体而言，公司将业务接近饱和的资产置换出去，换入更具有发展潜力的资产，同时换回15%的旅客服务费收入，未来随着旅客流量的攀升、航班量的提高，长期看来，此次置换带来的提振效应值得期待。

置入资产本意节流、开源

根据白云机场公布的年报数据显示，公司主营成本大幅上升。

2018年公司主营收入同比增长14.83%，相比之下主营成本同比增长达35.42%。主营成本的增长率是主营收入的2.38倍。

剖开主营业务成本的构成，主要是受到折旧费用和劳务费用的影响。其中，折旧费同比增长达178.69%，劳务费同比增长达194.9%。

成本方面，由于2018年4月，公司的二号航站楼投入使用，外加航站楼日常运营维护业务采用外包模式，因此公司的折旧费、劳务费大幅度上升。此外，由于二号航站楼投入使用，水、电、维修管理等费用亦相应上升。

成本增长过猛，侵蚀了收入增长带来的利润，如何控制成本是当务之急。此次，公司置入的三大资产之一——航合公司从一定程度上就可以缓解公司成本的压力。

据披露，航合公司主要经营供热、供冷、供水、售电服务；机电设备维修；清洁服务；电力设备运行维护 ；能源开发等业务。从业务链上，正好满足公司的后勤保障需求。航合公司置入后，公司每年将不再支出水电管理费用。虽然2018年水电管理费仅占成本的4.81%，但每年亦需支出2.61亿元，且相比折旧、摊销这类固定成本，水电等管理费用具有更大的操作空间。此外，航合公司除了水电供给，其专业的能源管理将更好地保障公司正常运营，提升公司效能。

本次置换除了航合公司外，还有铂尔曼和澳斯特两家机场酒店的资产。据披露，两家酒店距机场较近且入住率可观，其中奥斯特酒店2018年以来平均入住率维持在 90%以上，2019年上半年平均入住率更是达到92.60%；而铂尔曼酒店近几年平均入住率维持在84%-88%。

未来，随着旅客载运量的提升，公司可以实现机场-酒店一体化运营，机场通过利用柜台、指引牌等多种渠道为酒店导流，实现酒店与机场会员互通，成为公司新的利润增长点。

值得注意，本次交易除了上述资产置换外，机场集团将不再向公司抽取15%的旅客服务收入。2018年，公司国内线旅客服务费1.19亿元，占公司税前利润的7.7%；且2018年公司旅客吞吐量同比增长5.9%，未来亦有持续攀升趋势，未来随着旅客客流量的增长该部分收入亦会水涨船高。

白云机场急需新增长点

据2019年三季度报告显示，白云机场前三季度累计实现营收58亿元，同比增长0.51%；归属母公司净利润累计实现9.18亿元，同比下滑37.64%。截至2019年9月30日，公司实现归属母公司净利润5.73亿元，仅为2018年全年的50.73%。

这份成绩单，也让白云机场成为了包括上海机场（600009.SH）与深圳机场（000089.SZ）在内的三大上市机场中业绩下滑且幅度最大的企业。

除了收入的下滑，白云机场的主营成本却以54.42亿元，位居三大机场榜首。

2018年公司主营成本同比增长达35.42%，相比之下上海机场与深圳机场主营成本增长率仅为14.18%、11.21%。公司主营成本的增长速度平均是上海机场和深圳机场的2.8倍。

现在的白云机场，急需一个全新的业务增长点来引爆市场。目前来看，置入资产减少成本是个不错的发展方向。但是成果如何，还需要时间来检验。

新闻推荐

走路、刷视频、做任务……动动手指就能赚钱 这些APP真能让您获得“真金白银”？

看“新闻”就能赚现金，刷视频就可以拿红包，甚至走路、跑步都可以获取积分兑换相应礼品……这些手机APP的宣传套路您遇到过...