四川房企蓝光公司债接连遇冷
记者 | 杨冰柯
四川房企一哥蓝光发展（600466.SH）在将总部搬迁至上海后，近期的发债情况并未得到投资者认可，想要筹钱并不容易。
11月22日，蓝光发展公告了其2019年非公开发行公司债券（第一期）的发行结果。根据公告，原计划发行总规模不超过20亿的第一期债券，实际发行规模仅为4亿，票面利率为7.5%。
蓝光发展今年的公司债实际发行规模远不如预期，已并非首次。在这之前，“19蓝光01”债券发行规模计划为不超过25亿，最终发行只有11亿；“19蓝光02”债券发行规模为不超过14亿，最终发行为11亿。
另外，今年达到回售期的“16蓝光01”债券转售情况不理想，“16蓝光02”债券更是没有新的投资者接盘。这两笔债券都是在融资环境宽松的2016年所发行，但回售期却遇到了地产行业整体融资收紧的阶段。
根据蓝光发展公司公告，“16蓝光01”发行规模为30亿元，期限为“3+2”年；“16蓝光02”公司债券发行规模为10亿，期限也是“3+2”年。
在上述两笔债券达到回售期后，蓝光都采取了上调利率以吸引投资者继续持有，其中“16蓝光01”债券上调票面利率190个bp至7.4%；“16蓝光02”债券票面利率提高235个bp至7.6%。
但投资者并不买账。公告显示，“16蓝光01”债券仅转售出6.88亿，“16蓝光02”债券转售金额为0。也就是说，上述两笔债券没有找到更多新的接盘者，蓝光发展只能进行回购。
总体上看，蓝光发展的公司债券已经连续遭投资者冷落，这家公司的债务问题也没有得到好转。
2016年蓝光发展开始了扩张步伐，这一年蓝光在拿地上花了117.6亿，接下来的2017年和2018年拿地金额分别为186.4亿和283.3亿。随着扩张，蓝光发展的负债也一路高涨。根据蓝光发展公告，蓝光这三年的负债额分别为593.55亿、761.94亿和1238亿。
2018年的负债额超过千亿，但其这一年的销售额也只是855亿。负债总额一路高升，但蓝光的资产负债率变动却不明显。根据公告，蓝光发展这三年的资产负债率分别为80.90%、80.00%和82.00%。
负债总额大规模提升，负债率却保持平稳，这背后有蓝光发展采用合理财技的因素。
永续债是蓝光财技中的重要方式。永续债本质上是负债，但会计规则将其列为净资产，是一种权益工具，如果增加的是永续债，公司的负债情况非但不增，反而能降低公司的负债率。
根据蓝光公告，蓝光发展2016-2018年的永续债由7.8亿大幅提升至45.53亿。2018年第一季度时，蓝光发展永续债继续提升至55.5亿，成为永续债占净资产比例较高的A股房企。此后，蓝光在2018年末时将永续债规模下降至39.61亿元。
今年以来，蓝光发展的地产销售规模增幅也大幅降了下来。前三季度蓝光自己公布的销售金额是715.19亿，同比增长6.61%。克而瑞数据显示，前三季度蓝光全口径销售额为771亿，位于排行榜的第29名。权益销售额为552.9亿，位于排行榜的第28名。
负债隐忧外，蓝光发展多元化业务的重要方向3D生物打印和医药业务也遭遇困境。
11月18日，蓝光发展发布公告称董事会决定，终止子公司成都迪康药业股份有限公司境外上市计划。
成都迪康药业股份有限公司是蓝光发展“人居蓝光+生命蓝光”战略的重要组成部分。2018年8月，蓝光发展曾对外宣告过对子公司迪康药业拟发行境外上市外资股（H 股）股票，并申请在香港联交所主板挂牌上市的计划。
但在这次宣告中止境外上市计划之前，蓝光发展并未向中国证监会及香港联交所提交申请材料。
迪康药业今年业绩指标本身也不令人满意。根据蓝光发展2019年半年报，上半年，迪康药业营业收入为4.80亿元，同比减少11.57%；毛利率为68.15%，同比减少6.98%。但同时营业成本为1.53亿元，同比增加13.25%。
更让资本市场关心的是，迪康药业这几年一直在资本市场上讲的3D生物打印这个故事始终没有更多的进展。
根据蓝光发展公告，3D生物打印血管仍然还处在申请FDA的进程中，这离打印机问世已经四年多时间，也就是说，4年的申报临床周期已经超过了市场的耐心。
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