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雷军的WPS对手们都挺强,增长空间还能有多大?

界面新闻 2019-11-19 12:57 大字

文 | 李胤烽 何苗

编辑 | 陈臣

2019年11月18日,金山办公(688111.SH)正式登陆科创板,首日报收126.35元/股,上涨175.51%,市值达582亿元。截至11月19日午间收盘,金山办公报收129.18元/股,上涨2.24%。

继金山软件(3888.HK)和小米集团(1810.HK)之后,雷军成功把第三家公司送上资本市场,也是其旗下首家A股上市公司。

金山办公上市,雷军等了20年

从1999年以金山办公为业务主体准备上市算起,到今天,雷军足足等了20年。作为国内办公软件元老,金山办公旗下的WPS Office最为人熟知。1983年,Microsoft Office的前身Microsoft Word诞生,随后求伯君在1988年写出WPS 1.0,并在次年正式推出。

根据招股说明书,截至2019年6月,实际控制人雷军控制公司25.7%的股份表决权,间接持有公司11.99%的股份。

靠什么一年挣3亿?

根据金山办公招股说明书,2016-2018年,其营收分别为5.43亿元、7.53亿元和11.30亿元,营收同比增速分别为38%、39%和50%。近三年,金山办公归母净利润分别为1.3亿元、2.14亿元和3.11亿元。

按业务来看,金山办公的收入主要来自三部分:办公软件产品使用授权互联网广告推广服务办公服务订阅。2018年,办公订阅服务占比为34.76%,首次超过其他两项。

按客户分类看,2016-2018年,To C业务(一般用户)收入一直在追赶To B业务(企业客户)。2019年第一季度,To C订阅业务收入反超To B业务。

从设备端来看,2019年3月,金山办公主要产品月度活跃用户数(MAU)超过3.28亿,其中WPS Office移动版月度活跃用户数超过1.87亿,移动端用户增长迅速,

未来还能更赚钱吗?

从长期来看,To B业务仍将是未来金山办公的主要增长点。

根据安信证券估算,金山办公整个To B业务的可达市场空间为31.5-36.7亿元,其中约20.99亿元来自国有企业,10.5亿元-15.7亿元的市场来自非国有企业。

To C业务的增长主要看付费用户数和每用户数收入。金山办公“Freemium”的商业逻辑主要通过免费版积累用户,之后通过增值功能实现收费。假设WPS会员的转化率达到6%,稻壳儿会员转化率达到2.5%,并且保持单价不变,公司To C业务收入规模大概在10.75-16.13亿元。

除了To B业务和To C业务,金山办公To G市场(政府客户)的收入也不容小视。整体To G市场的收入规模约为5-14亿元。

未来增长如何,还得看竞争对手的表现。从部分主流办公软件的对比来看,WPS的服务更懂中国消费者,云办公产品价格也更亲民。

2016-2018 年,WPS注册用户总量从1.66亿提升至2.80亿,WPS用户占国内办公市场用户总规模也从 27.81%迅速提升至42.75%。

但从全球来看,WPS并不是那么受公司欢迎。根据enlyft数据,在全球受访的约376万家公司中,选择Google Apps的公司占56.38%,选择微软办公软件的超过40%。而选择WPS的公司占比不足0.01%。

产品单一、授权价格低、付费率低和易受政策影响,是金山办公未来不得不注意的“坑”。

较低的授权价格和付费意愿,将直接影响到To B业务和To C业务。截止2019年3月,金山办公付费用户渗透率仅为1.73%,仍处于较低水平。而To G业务虽然预计贡献5-14亿元收入,但受政策影响较严重。

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