更有效用好逆周期政策工具
□盛刚
■在短期内，为保持必要的经济增速、创造良好的就业环境和形成稳定的市场预期，用好用实宏观调控政策工具，尽量减少无效、低效投资，努力扩大增加有效投资，十分必要
今年10月份国民经济运行数据已经公布，总体来看，各项经济指标依然运行在合理区间内，但10月份包括社会融资、新增信贷、工业增加值、投资、社会消费品零售总额等数据多有回落且不及预期，凸显了经济下行压力。政策面来看，国家强调用好地方专项债扩大有效投资，提出两大举措提振基建投资，央行开展1年期中期借贷便利（MLF）操作2000亿元释放中长期流动性，表明有效运用逆周期政策实现稳增长，仍是短期最重要的任务。
11月13日召开的国务院常务会议推出政策组合拳支持基建：一是降低部分基础设施项目最低资本金比例，将港口、沿海及内河航运项目资本金最低比例由25%降至20%。对补短板的公路、铁路、生态环保、社会民生等方面基础设施项目，在投资回报机制明确、收益可靠、风险可控前提下，可适当降低资本金最低比例，下调幅度不超过5个百分点；二是基础设施领域和其他国家鼓励发展的行业项目，可通过发行权益型、股权类金融工具筹措资本金，但不得超过项目资本金总额的50%。
相比以往“加大逆周期调节力度”“灵活运用宏观政策逆周期调节工具”的提法，中央更强调逆周期政策的“有效性”，这意味着当下宏观调控必须特别注重政策效果，好钢要用在刀刃上。比如，近期基建投资、制造业投资都在低位徘徊，而政府投资带动民间投资和外商投资还有很大潜力，因此积极的财政政策，就要发挥好有限资金的带动和辐射作用，加大对重点领域和薄弱环节的支持力度。更大程度发挥专项债作用和优化资本金制度，正是有效运用逆周期政策和增加有效投资的重要抓手。
面对当前经济下行压力，急需稳投资、补短板。而基建投资是稳增长的重要抓手，专项债的投向正在于此，所以其也备受决策层重视。作为当前财政政策逆周期调节的主要手段之一，今年安排地方政府专项债券2.15万亿元，2020年专项债项目申报也早早启动，预计发行额度将突破3万亿元，都是为重大在建或要建项目和补短板准备“粮草”。而且，重点项目建设急需资金，越快到位越好。到位早，项目上马及时，效益回报也就快，总之，地方专项债扩容，保证了减税降费下财政支出仍可加力提效，对增加有效投资、优化经济结构、稳定总需求有重要意义。
资本金制度改革对于稳投资和稳增长同样起到重要作用。降低资本金比例意味着放大了杠杆，就是说同样的资本金可以撬动更多资源来支持基建，进而助推基建投资增速企稳回升。而未来资本金的筹集，除了通过项目单位靠自有资金筹得外，还可通过专项债、权益型工具来筹集，明显降低了资本金筹集的难度。比如，原来某个行业的资本金比例为20%，下调5个百分点后变成15%，如果再通过发行金融工具筹集一半的资本金，那么项目单位自有资金只需要7.5%就够了。这不但可提高社会资本投资能力，也带来投资积极性。
财政政策在加力提效，货币政策发力稳增长也有空间。继11月5号下调MLF利率后，11月14日，人民银行又开展了中期借贷便利（MLF）操作2000亿元，除了可应对税期高峰等因素外，还保证了市场流动性基本处于合理充裕水平。逆周期宽松基调不变，结构性政策也仍然可期。今后大概率会继续对制造业进行定向融资支持，而且年末流动性紧张时，央行实施定向或全面降准的可能性也是存在的。
毫无疑问，从长期来看，中国经济的出路在于通过有效的供给侧结构性改革解决结构性问题，实现经济转型。但在短期内，为保持必要的经济增速、创造良好的就业环境和形成稳定的市场预期，用好用实宏观调控政策工具，尽量减少无效、低效投资，努力扩大增加有效投资，也十分必要。
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