新三板新一轮里程碑意义改革启动：五大重点如何推进有何影响
10月25日下午，证监会新闻发言人常德鹏在出席例行新闻发布会时表示，证监会启动全面深化新三板改革。
常德鹏指出，证监会将重点推进以下五项工作。一是优化融资发行制度。二是完善市场分层，设立精选层。三是建立挂牌公司的转板上市机制。四是加强监督管理。五是健全市场退出机制，完善摘牌制度。
安信证券新三板研究团队负责人诸海滨表示，此次改革是新三板改革推进以来意义巨大的一次，此次不单单是新三板的改革，更是“深改12条”中重要一环、金融全局性改革。
“此次改革明确推进新三板深化改革，并配套推出转板上市机制、投资者适当性管理、精细化分层以及推出小型IPO（允许创新层公司非定向公开发行）等实质性举措，对于新三板改革而言意义巨大，有望带来新三板市场整个生态的变化。”诸海滨进一步解释。
东北证券研究总监付立春在接受澎湃新闻记者采访时表示，此次新三板的改革意义非常重大，具有里程碑意义，是基于新三板成立、扩容、创新层之后的又一重要举措，新三板正式从量的扩充步入质的升级，进入发展新时代。
他认为，此次改革的背景是中国经济也进入了高质量增长新阶段，对直接融资的需求提到了更高的水平。同时，作为服务民营中小企业的重要阵地，新三板近期的发展遇到了比较大的挑战，融资和交易额大幅下降等。而科创板设立和试行注册制的成功经验又为新三板提供了很多借鉴。
“新三板整体改革举措，内容比较全面系统，不仅发行、融资、交易、监管、退市等全周期流程，还有针对精选层和转板的重大创新。新三板重大改革的方向已定，具体的细则和实施效果值得期待。”
一，优化发行融资制度
常德鹏表示，优化发行融资制度，按照挂牌公司不同发展阶段需求，构建多元化发行机制，改进现有定向发行制度，允许符合条件的创新层企业向不特定合格投资者公开发行股票；持续推进简政放权，充分发挥新三板自律审查职能，提高融资效率、降低企业成本，支持不同类型挂牌企业融资发展。
“这有助于为企业实现“直接融资”，这个也是证监会近些年政策改革的重点领域。目前新三板定增融资功能逐渐走弱，新三板2019年1-7月定增融资总额为210.7亿元，月均融资30亿大幅低于历史同期。”诸海滨点评称，这也是配套精细化分层的又一重要举措。
付立春表示，改进现有发行制度，持续推进简政放权，提高融资效率，降低融资成本，支持不同类型企业融资发展。这对于优质的符合条件的企业而言，会有更多的发行融资的对象、更高的融资规模、更高的估值定价，类似IPO试点的效果。
二，设立精选层
常德鹏指出，将完善市场分层，设立精选层，配套形成交易、投资者适当性、信息披露、监督管理等差异化制度体系，引入公募基金等长期资金，增强新三板服务功能。
“精选层的系统全面的设计，可以也可能充分借鉴科创板的经验，交易定价等功能会大大地提升，类似新三板自身的一个交易所。”付立春指出，二级市场的活跃会对这些优质企业以及市场的融资等产生积极支撑作用。
诸海滨也表示，新三板市场以分层为抓手，正沿着基础-创新-精选的路径稳步推进，精细化分层的推出也是为后续转板优质公司筛选提供重要依据。
“配套也将形成交易、投资者适当性、信息披露、监督管理等差异化制度体系，引入公募基金等长期资金，增强新三板服务功能。”
在投资者适当性方面，目前新三板门槛为500万元，个人投资者仅为16.58万户，却对应近万家公司。
根据诸海滨的估测，如果以300万为界，或新增65万户；如果以100万元为界，或新增266万户左右，“适当降低投资者门槛、提升股权分散度有助于发挥新三板的二级市场交易及定价属性。”
三，明确提出建立挂牌公司转板上市机制
根据常德鹏的表述，新三板将建立挂牌公司转板上市机制，在精选层挂牌一定期限，且符合交易所上市条件和相关规定的企业，可以直接转板上市，充分发挥新三板市场承上启下的作用，实现多层次资本市场互联互通。
诸海滨表示，此次改革明确提出建立挂牌公司转板上市机制，在精选层挂牌一定期限，且符合交易所上市条件和相关规定的企业，可以直接转板上市，这是最重要的创新。打造三板重要衔接机制定位，有助于减少上市发行障碍，缩短上会排队时间。
“这明确新三板定位为沪深两市“后备军+预备板”，实践多层次资本市场布局，我们认为此次改革举措推出，可相对积极乐观看待，有助于带动市场活跃度。或与市场预期不同，新三板的定位不同于沪深交易所，同时与目前沪深两市定位并不冲突，定位是沪深两市后备军以及预备板，进一步夯实实践多层次资本市场布局。”诸海滨进一步表示。
付立春强调，转板机制是中国资本市场重大突破首创。在实行注册制的这个大方向前提下，可以使审核信披等前置，降低企业跨市场转换成本。这增强了新三板的吸引力，降低了优质企业流失，提高了资本体系的效率。
目前我国多层次资本市场的搭建完成，主板1981家，中小板+创业板1814家，新三板9187家，区域股权市场33242家（截至2019年10月24日），正金字塔型的结构明显。
诸海滨还指出，新三板定位清晰之后，改革实验有望加速推进，预计新三板市场或培育中小型科技创新企业和培育细分领域龙头特色公司服务，以及在转板方面承担更多角色。
四，加强监督管理
常德鹏表示，将加强监督管理，实施分类监管，研究提高违法成本，切实提升挂牌公司质量。
付立春对澎湃新闻记者表示，实施分类监管，提高违法成本。更加完善的规章制度，更加严格的监管执行，更加规范健康的企业治理，是新三板等企业进行融资创新的前提。预计针对精选层转板等企业，监管要求会同步提高。
根据诸海滨的统计，新三板市场中有九千余家公司，今年提供约26.85%A股上会公司，输送了27.71%科创板公司，部分细分行业龙头或具备潜在实力。
五，健全退出机制
常德鹏表示，健全市场退出机制，完善摘牌制度，推动市场出清，促进形成良性的市场进退生态，切实保护投资者合法权益。
“在提高上市公司质量的背景下，在出口端让一些不规范及无法持续经营的企业退出市场，形成市场的新陈代谢的良性循环，退市摘牌机制常态化是大势所趋。”付立春如此表示。
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